每經(jīng)熱評(píng)｜被限制交易還面臨譴責(zé) 靈均投資砸盤(pán)理應(yīng)付出代價(jià)

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

2月20日收盤(pán)后，滬深交易所公布了幾乎“鏡像”的兩份通報(bào)，揭開(kāi)了量化私募巨頭驚人的能量。深交所通報(bào)顯示，19日9:30:00至9:30:42，寧波靈均投資名下多個(gè)證券賬戶通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成交易指令、短時(shí)間內(nèi)集中大量下單，賣(mài)出深市股票合計(jì)13.72億元，期間深證成指沖高后快速下挫；上交所通報(bào)顯示，9:30:00至9:31:00，靈均投資管理的多個(gè)產(chǎn)品大量賣(mài)出滬市股票合計(jì)11.95億元，期間上證指數(shù)同樣沖高之后快速下挫。

靈均投資為何開(kāi)盤(pán)即砸盤(pán)？開(kāi)盤(pán)第1分鐘往往是一天交易量的最高值，也是最方便“出貨”的時(shí)機(jī)。但相對(duì)較高的交易量，也承接不了一家機(jī)構(gòu)程序化交易洶涌而出的賣(mài)盤(pán)，尤其是在市場(chǎng)信心仍然脆弱、其他量化玩家被動(dòng)跟隨同頻操作的時(shí)候。19日第1分鐘，上述滬深指數(shù)對(duì)應(yīng)的成交額分別為225億、332.7億元，靈均投資的賣(mài)盤(pán)對(duì)應(yīng)占比分別為5.31%、4.12%，極短時(shí)間內(nèi)如此高占比且方向趨同的交易，確實(shí)足以影響市場(chǎng)走勢(shì)。是靈均投資沒(méi)有預(yù)料到自己的賣(mài)盤(pán)可能影響大盤(pán)嗎？筆者認(rèn)為，對(duì)數(shù)字、對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律高度敏感的靈均投資不太可能考慮不到這個(gè)問(wèn)題。

股票買(mǎi)賣(mài)自由，這是投資者的正當(dāng)權(quán)利，但對(duì)靈均投資這樣的頂級(jí)量化私募來(lái)說(shuō)，顯然無(wú)法像普通投資者那樣毫無(wú)顧忌地買(mǎi)賣(mài)股票。無(wú)論在哪個(gè)市場(chǎng)，鑒于量化交易本身極易引發(fā)極端行情的風(fēng)險(xiǎn)，頭部量化玩家都需要將自身作為影響市場(chǎng)秩序的變量，確保自己的操作不引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。滬深交易所也對(duì)此制定了相應(yīng)的交易規(guī)則，其中就包括“通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令進(jìn)行程序化交易，影響本所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序”。對(duì)于已有近10年歷史且賺得盆滿缽滿的靈均投資來(lái)說(shuō)，交易所的規(guī)則早已是其量化交易算法的一部分。鑒于上述情況，滬深交易所限制其在2月20日至22日買(mǎi)賣(mài)所有股票，并啟動(dòng)對(duì)其公開(kāi)譴責(zé)紀(jì)律處分的程序，這是靈均投資作為砸盤(pán)者理應(yīng)付出的代價(jià)。

個(gè)人投資者占主體是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的基本特征，這一特征也導(dǎo)致A股定價(jià)的有效性還非常不夠，大量個(gè)股股價(jià)波動(dòng)很大，而這也給了量化機(jī)構(gòu)賺取超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。量化私募行業(yè)的高利潤(rùn)、高薪酬，表面看是一群數(shù)學(xué)天才理所應(yīng)當(dāng)?shù)幕貓?bào)，但本質(zhì)上來(lái)自于市場(chǎng)的其他投資者。無(wú)論是靈均投資還是其他量化機(jī)構(gòu)，在專注于自身利益最大化的同時(shí)，更應(yīng)當(dāng)對(duì)市場(chǎng)規(guī)則、對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保持尊重，損市場(chǎng)而肥自己的做法行不通更行不得。