央行重磅報(bào)告發(fā)布！

每經(jīng)編輯 程鵬    

降準(zhǔn)落地后，貨幣政策首度釋放新信號(hào)！

2月8日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2023年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）。

《報(bào)告》稱(chēng)，我國(guó)發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變，要增強(qiáng)信心和底氣。下階段要建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步回升向好

物價(jià)有望溫和回升

“展望2024年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步回升向好。”報(bào)告判斷，一是投資繼續(xù)加力，二是消費(fèi)穩(wěn)步改善，三是外貿(mào)韌性較強(qiáng)。

報(bào)告指出，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好也需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。從國(guó)際看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本輪加息周期或已結(jié)束，但高利率的滯后影響還將持續(xù)顯現(xiàn)。2024年還是全球選舉大年，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性可能增大。

從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)大循環(huán)也存在堵點(diǎn)。消費(fèi)者信心指數(shù)和民間投資增速仍處低位，需求不足與產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾較為突出。制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月位于收縮區(qū)間，社會(huì)預(yù)期依然偏弱。

“對(duì)此，既要正視困難，又要增強(qiáng)信心和底氣。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變，有利條件強(qiáng)于不利因素，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，在發(fā)展中解決問(wèn)題?！眻?bào)告稱(chēng)。

報(bào)告判斷，物價(jià)有望溫和回升。通脹根本上取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需的平衡情況，目前物價(jià)水平較低背后反映的是經(jīng)濟(jì)有效需求不足、總供求恢復(fù)不同步。未來(lái)隨著基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，商品和服務(wù)需求的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)物價(jià)總體呈溫和回升態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期看，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，供需條件有望持續(xù)改善，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

下一階段貨幣政策主要思路

《報(bào)告》還明確了下一階段貨幣政策主要思路，包括五大主題：一是保持融資和貨幣總量合理增長(zhǎng)。二是充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用。三是把握好利率、匯率內(nèi)外均衡。四是不斷深化金融改革和對(duì)外開(kāi)放。五是積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

央行：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效

穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，有效支持促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需，保持物價(jià)在合理水平。

央行：保持融資和貨幣總量合理增長(zhǎng)

下一階段，保持融資和貨幣總量合理增長(zhǎng)。按照大力發(fā)展直接融資的要求，合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系。繼續(xù)推動(dòng)公司信用類(lèi)債券和金融債券市場(chǎng)發(fā)展。持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，密切關(guān)注主要央行貨幣政策變化，靈活有效開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，搭配運(yùn)用多種貨幣政策工具，保障政府債券順利發(fā)行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。支持金融機(jī)構(gòu)積極挖掘信貸需求和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，促進(jìn)貸款合理增長(zhǎng)，加強(qiáng)信貸均衡投放，增強(qiáng)貸款增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。著力提升貸款使用效率，通過(guò)部分貸款到期回收后轉(zhuǎn)投更高效率的經(jīng)營(yíng)主體、優(yōu)化新增貸款投向、推動(dòng)必要的市場(chǎng)化出清，為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供更好支撐。

《報(bào)告》稱(chēng)要深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善央行政策利率體系，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。落實(shí)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。

《報(bào)告》要求發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，加強(qiáng)行業(yè)自律協(xié)調(diào)和管理，督促金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，理順貸款利率與債券收益率等市場(chǎng)利率的關(guān)系，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。加強(qiáng)預(yù)期管理，做好跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析，堅(jiān)持底線思維，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)基于實(shí)需原則和風(fēng)險(xiǎn)中性原則積極為中小微企業(yè)提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

央行：推動(dòng)加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式

《報(bào)告》稱(chēng)，要充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用。堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，用好普惠小微貸款支持工具，實(shí)施好存續(xù)的各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)再貸款工具，整合支持科技創(chuàng)新和數(shù)字金融領(lǐng)域的工具方案，繼續(xù)加大對(duì)普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。

《報(bào)告》明確推動(dòng)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》落實(shí)落細(xì)，繼續(xù)開(kāi)展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程，提高民營(yíng)和小微企業(yè)融資可得性和便利性。指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大金融支持鄉(xiāng)村振興力度，更好滿足涉農(nóng)領(lǐng)域多樣化融資需求。因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。用好新增的抵押補(bǔ)充再貸款工具，加大對(duì)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造的金融支持力度，推動(dòng)加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

央行：進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用 開(kāi)展跨境貿(mào)易投資高水平開(kāi)放試點(diǎn)

不斷深化金融改革和對(duì)外開(kāi)放。完善債券市場(chǎng)法制體系，夯實(shí)公司信用類(lèi)債券的法制基礎(chǔ)。建立做市商與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商聯(lián)動(dòng)機(jī)制，完善債券承銷(xiāo)、估值、做市等業(yè)務(wù)管理，提升債券市場(chǎng)定價(jià)功能和市場(chǎng)穩(wěn)健性。推動(dòng)柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)擴(kuò)容，提高個(gè)人、企業(yè)、中小金融機(jī)構(gòu)通過(guò)柜臺(tái)渠道投資政府債券的便利性和效率。加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)宏觀審慎管理，完善貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)機(jī)制。堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，繼續(xù)貫徹“零容忍”理念，加大對(duì)債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為查處力度。堅(jiān)定不移推動(dòng)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，深化對(duì)外貨幣合作，發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)。開(kāi)展跨境貿(mào)易投資高水平開(kāi)放試點(diǎn)，提升跨境貿(mào)易投資自由化、便利化水平，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

央行：積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn) 推動(dòng)金融穩(wěn)定法盡快出臺(tái)

下一階段，積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估與預(yù)警能力，豐富宏觀審慎政策工具箱。完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動(dòng)系統(tǒng)重要性銀行按時(shí)滿足附加監(jiān)管要求，加快推動(dòng)我國(guó)全球系統(tǒng)重要性銀行建立健全總損失吸收能力，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。積極推動(dòng)重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置和改革化險(xiǎn)工作。指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，合理運(yùn)用債務(wù)重組、置換等手段，支持地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況的監(jiān)測(cè)分析。推動(dòng)化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，健全具有硬約束的早期糾正機(jī)制。推動(dòng)金融穩(wěn)定法盡快出臺(tái)。健全權(quán)責(zé)一致、激勵(lì)約束相容的風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任機(jī)制，發(fā)揮好存款保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)處置職能，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系建設(shè)，防止金融風(fēng)險(xiǎn)累積擴(kuò)散，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

在上述《報(bào)告》中還內(nèi)附了專(zhuān)欄文章《準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)》。

中央金融工作會(huì)議明確提出要“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)”。在高質(zhì)量發(fā)展階段，我們要不斷深化對(duì)金融工作的規(guī)律性認(rèn)識(shí)，切實(shí)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念、能力和質(zhì)效。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，要求信貸高質(zhì)量投放。一方面，新動(dòng)能貸款持續(xù)較快增長(zhǎng)，占比穩(wěn)步提升。2018年以來(lái)，普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、綠色貸款等增速持續(xù)高于全部貸款增速。目前，我國(guó)各項(xiàng)再貸款工具已實(shí)現(xiàn)對(duì)“五篇大文章”領(lǐng)域的基本覆蓋，將持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，滿足經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展合理的融資需求。另一方面，房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等傳統(tǒng)動(dòng)能貸款增勢(shì)趨緩，占比逐漸下降。過(guò)去幾年，我國(guó)每年20萬(wàn)億元新增貸款中，房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)占了很大比重。隨著我國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展模式重大轉(zhuǎn)型、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解，這兩塊貸款需求都明顯下降。上述兩個(gè)方面合在一起，雖然總的增速可能較過(guò)去有所回落，但金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效是顯著提升的。

存量和增量的關(guān)系也在發(fā)生變化，要更多注重盤(pán)活低效存量金融資源。目前，我國(guó)人民幣貸款余額超過(guò)230萬(wàn)億元，是每年增量的10 倍，需要更加注重處理好總量與結(jié)構(gòu)、存量與增量的關(guān)系，盤(pán)活低效存量、不良貸款核銷(xiāo)、在社會(huì)融資總量中持續(xù)提升直接融資占比等，這些因素也會(huì)對(duì)今后信貸和融資增長(zhǎng)帶來(lái)積極影響。比如說(shuō)，盤(pán)活低效占用的金融資源，雖然不體現(xiàn)為貸款增量，但使用金融資源的主體效率提高，能為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力。再比如，為維持商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)而加大不良貸款核銷(xiāo)，會(huì)給貸款增長(zhǎng)施加壓力，但核銷(xiāo)的貸款資金仍對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有支持作用，且已納入社會(huì)融資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)。還比如，先進(jìn)制造、科技創(chuàng)新、綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，這些新動(dòng)能領(lǐng)域與直接融資的金融支持模式更為適配，也會(huì)對(duì)貸款形成良性替代。

要減少對(duì)月度貨幣信貸高頻數(shù)據(jù)的過(guò)度關(guān)注。我國(guó)貸款增量存在比較明顯的季節(jié)特征。從歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，一季度尤其是1月新增貸款會(huì)多一些，4月、7月、10月則是貸款小月，這些季節(jié)性規(guī)律主要與銀行內(nèi)外部考核以及融資需求特征有關(guān)，要客觀看待。比如，我國(guó)俗語(yǔ)常說(shuō)“一年之計(jì)在于春”，不少經(jīng)營(yíng)主體都會(huì)追求“開(kāi)門(mén)紅”，大的項(xiàng)目一般也在年初開(kāi)工建設(shè)，還有年初的春耕備耕，春節(jié)前的工資發(fā)放，這些都會(huì)有季節(jié)性影響。為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，近幾年宏觀政策“靠前發(fā)力”，一季度貸款也進(jìn)一步增多。應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟(jì)回升向好需要穩(wěn)定、持續(xù)的信貸支持，關(guān)鍵是把握好“度”，平抑不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、“沖時(shí)點(diǎn)”等不合理的信貸投放，而不是改變金融機(jī)構(gòu)信貸投放正常的季節(jié)規(guī)律，更好地促進(jìn)信貸投放節(jié)奏與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要相匹配。

總體看，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，合理評(píng)價(jià)金融支持的力度，要解決好“看什么”的問(wèn)題。高質(zhì)量發(fā)展階段，評(píng)判經(jīng)濟(jì)發(fā)展不只是看經(jīng)濟(jì)增速，評(píng)判金融支持也不能“唯信貸增量”。要多看利率下降的成效，社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，說(shuō)明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求被合理滿足；要多看科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度，更好反映金融資源對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求的滿足程度；要多看涵蓋直接融資的社會(huì)融資規(guī)模，或者拉長(zhǎng)時(shí)間觀察累計(jì)增量、余額增速等，更全面看待貨幣金融條件。下一步，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活適度、精準(zhǔn)有效，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化帶動(dòng)整體利率水平下行，保持信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，同時(shí)，著力提升貸款使用效率，通過(guò)部分貸款到期回收后轉(zhuǎn)投更高效率的經(jīng)營(yíng)主體、優(yōu)化新增貸款投向、推動(dòng)必要的市場(chǎng)化出清，為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供更好支撐。

編輯|程鵬?杜恒峰

校對(duì)|趙慶

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站