公司快評｜170億市值A(chǔ)股公司分拆“創(chuàng)富”折戟，危局如何破解？

每經(jīng)評論員 畢陸名

大族激光（SZ002008，股價：16.75元，總市值176.2億元）是一家資深的激光設(shè)備制造商，號稱國內(nèi)激光領(lǐng)域的“領(lǐng)頭羊”。它還有一個子公司叫大族數(shù)控，也是激光設(shè)備制造商，但是做的是數(shù)控切割系統(tǒng)。2022年2月28日，大族數(shù)控在創(chuàng)業(yè)板上市，募資超過32億元，成為A股市場上市公司后市值超過100億元的龍頭。

有了這樣的成功案例，大族激光就對分拆上市產(chǎn)生了更大濃厚的信心和動力。7個月后，即在2022年9月底，大族封測正式提交IPO申請。這是大族激光第二個分拆上市項(xiàng)目，也是大族激光快速擴(kuò)張的重要戰(zhàn)略之一。

然而，讓人意想不到的是，大族封測的IPO之路并不太順利。自IPO申請得到深交所受理后，大族封測共收到三輪問詢，并在盈利與現(xiàn)金狀況背離、應(yīng)收賬款激增等方面受到市場質(zhì)疑。尤其是在近些年大族激光不斷分拆的背景下，母公司逐漸空心化已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。

隨著大族封測的IPO申請撤回，大族激光也宣布終止大族封測分拆至創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請文件。這也意味著，大族激光這一分拆計(jì)劃宣告折戟。

但這還不是最重要的。大族封測在上市前夕，和多家資本簽署了對賭協(xié)議。簡單地說，就是新入股的投資者，如果大族封測在2026年12月31日前未能實(shí)現(xiàn)合格上市、出現(xiàn)重大違約事件、或者任何新增股東要求行使回購權(quán)等情形，新增股東可要求大族激光回購其持有大族封測的部分或者全部股份。目前來看，雖然距離2026年12月31日這一時間點(diǎn)尚有近三年時間。但接下來，為大族封測IPO尋找出路，恐怕仍是大族激光面臨的迫切問題。

那么，大族激光該如何應(yīng)對這樣的局面呢？對此，筆者認(rèn)為，大族激光可以通過與大族封測的控股股東或者新入股的投資者進(jìn)行談判，重新訂立對賭協(xié)議，延長或者調(diào)整回購權(quán)、反稀釋補(bǔ)償、隨售權(quán)等特殊權(quán)利條款。但這需要其他方愿意配合和妥協(xié)，而且也需要花費(fèi)大量的時間和精力。

另外一種情況就是，大族激光無法找到其他方，或者其他方不愿意配合和妥協(xié)。這樣的話，大族激光就必須按照原來的對賭協(xié)議來執(zhí)行，即使可能面臨巨大的回購成本和風(fēng)險。

同時，大族激光還需要面對自身的負(fù)面影響。因?yàn)榇笞宸鉁y的IPO申請撤回，加上之前大族激光的其他分拆上市項(xiàng)目也沒有進(jìn)展，這會給投資者和市場帶來不良的印象。同時，這也會給大族激光帶來資金和資源方面的壓力，因?yàn)橹邦A(yù)計(jì)要通過分拆上市來獲得大量的資金和資源，來支持其未來的發(fā)展和競爭。希望大族激光能夠及時調(diào)整策略，找到新的增長點(diǎn)和突破口。畢竟，激光行業(yè)是一個充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的行業(yè)，只要抓住了機(jī)會，就可以躍升為行業(yè)巨頭。