每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-31 10:36:18
每經(jīng)編輯 肖芮冬
黃金具有貨幣職能,其價(jià)值由金融屬性和避險(xiǎn)屬性組成。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),美國(guó)的實(shí)際利率就是美元本身的價(jià)格,可以理解為持有黃金的機(jī)會(huì)成本。
在黃金價(jià)格分析中,常被提到的指標(biāo)還有美元指數(shù)。美元指數(shù)可以看作美元相較于其他貨幣的價(jià)格,反映出不同貨幣之間的比價(jià)關(guān)系,受到美國(guó)實(shí)際利率的影響。歷史上來(lái)看,美元指數(shù)確實(shí)與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān),但這種負(fù)相關(guān)可能更多來(lái)自利率。我們一般通過(guò)跟蹤實(shí)際利率影響因素來(lái)對(duì)黃金進(jìn)行定價(jià),比如美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美國(guó)通脹及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況等,而這些變量往往也相互關(guān)聯(lián)。
布雷頓森林體系瓦解后,黃金本質(zhì)上成為美元信用體系的對(duì)標(biāo),所以當(dāng)美元信用體系受到?jīng)_擊時(shí)候,黃金價(jià)值凸顯。當(dāng)今全球央行的購(gòu)金步伐仍在持續(xù),大國(guó)博弈背景下“去美元化”現(xiàn)象也在持續(xù),黃金定價(jià)中樞整體也有望繼續(xù)上行。
此外,黃金還具備避險(xiǎn)屬性,主要體現(xiàn)在全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊時(shí),金價(jià)會(huì)因其避險(xiǎn)價(jià)值有所走高。這一點(diǎn)在2022年初的金價(jià)行情中表現(xiàn)得淋漓盡致,在地緣沖突升級(jí)的推動(dòng)下,黃金價(jià)格從2022年2月初的1800美元附近一路上行至2022年3月的2000美元上方,之后隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不斷加快才開(kāi)始回落。
黃金分析框架
回顧2023年,黃金價(jià)格整體而言表現(xiàn)亮眼,屢創(chuàng)新高。外盤(pán)黃金最高上漲約13%至2100美元/盎司附近,內(nèi)盤(pán)黃金對(duì)沖了人民幣的貶值表現(xiàn)更佳,最高上漲約17%至480元/克附近,創(chuàng)歷史新高。復(fù)盤(pán)全年走勢(shì),2023年3-4月,硅谷銀行(SVB)陷破產(chǎn)危機(jī)、第一共和銀行破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā),加息見(jiàn)頂疊加避險(xiǎn)情緒,助推金價(jià)進(jìn)一步上漲。此后5—10月,由于美債收益率持續(xù)升高,對(duì)金價(jià)產(chǎn)生一定壓制,金價(jià)趨勢(shì)性回落。國(guó)慶期間,美債收益率上行至5%,國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)跳水。10月,巴以沖突推高避險(xiǎn)情緒,助推金價(jià)上行;此后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,美國(guó)通脹持續(xù)回落,疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“滾動(dòng)式交替下滑”趨勢(shì),美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議表態(tài)偏鴿,市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫,金價(jià)反彈。
2022年以來(lái)金價(jià)走勢(shì)回顧
展望2024,當(dāng)前市場(chǎng)回歸宏觀基本面主導(dǎo)邏輯。基本面上看,高利率環(huán)境下,居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的信貸緊縮循環(huán)已經(jīng)形成,居民部門(mén)超額儲(chǔ)蓄有所消耗,就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)弱,實(shí)際收入開(kāi)始承壓,消費(fèi)動(dòng)能有一定減弱,企業(yè)盈利承壓,投資轉(zhuǎn)弱。通脹持續(xù)降溫,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)呈現(xiàn)出“滾動(dòng)式交替下滑”趨勢(shì)。
而從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策來(lái)看,2023年9月起美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息,12月議息會(huì)議指出經(jīng)濟(jì)增速處于放緩階段、通脹有所放緩,對(duì)未來(lái)政策的措辭有所軟化。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期加息周期結(jié)束,2024年美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)啟降息周期。
當(dāng)前美債收益率及美元指數(shù)脫離高位、對(duì)貴金屬的打壓力度有所減弱,對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定利好。短期來(lái)看,當(dāng)前金價(jià)已至高位,長(zhǎng)期上升空間的開(kāi)啟可能依然要等待明確降息信號(hào)。短期內(nèi)金價(jià)可能繼續(xù)高位橫盤(pán)震蕩,可能會(huì)有市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)度樂(lè)觀而導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),但降息將至的趨勢(shì)下,金價(jià)的下行可能也相對(duì)有底。
中長(zhǎng)期看,通脹回落、加息見(jiàn)頂+經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期對(duì)金價(jià)構(gòu)成利好。此外近年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā),避險(xiǎn)需求也為金價(jià)帶來(lái)一定的中期支撐,全球央行的購(gòu)金步伐仍在持續(xù),黃金定價(jià)中樞有所上行。內(nèi)盤(pán)看,滬金與國(guó)際金之間的溢價(jià)持續(xù)回落,已至合理區(qū)間。
后市長(zhǎng)期看,全球經(jīng)濟(jì)衰退的總體趨勢(shì)、全球央行加購(gòu)黃金的需求上升,以及全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨,這三因素使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能,可考慮逢低布局。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢(shì)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及全球央行購(gòu)金情況。
美聯(lián)儲(chǔ)加息情況&歷史上美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期后金價(jià)走勢(shì)
黃金基金ETF(518800):跟蹤現(xiàn)貨金合約,交易方便
黃金基金ETF(518800)跟蹤上海黃金交易所掛盤(pán)交易的Au99.99現(xiàn)貨合約,業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為上海黃金交易所掛盤(pán)交易的Au99.99合約收益率,主要持倉(cāng)為在上海黃金交易所掛盤(pán)交易的黃金現(xiàn)貨合約。上金所黃金現(xiàn)貨相較于國(guó)際金價(jià),會(huì)額外受到人民幣匯率波動(dòng)的影響。黃金基金ETF聯(lián)接基金(A:000218/C:004253)主要投資于黃金基金ETF,便于場(chǎng)外投資者進(jìn)行黃金投資。
相較于其他黃金相關(guān)的投資品種,黃金基金ETF(518800)對(duì)于個(gè)人投資者可能相對(duì)更為友好。如投資黃金上市公司股票時(shí),分析個(gè)股的基本面的情況需要涉及到供應(yīng)鏈,要去分析業(yè)績(jī),還要分析黃金基本面的情況,投資難度更大。投資實(shí)物黃金面臨交易和儲(chǔ)存不便。期貨投資門(mén)檻高、波動(dòng)大,加杠桿可能會(huì)有穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
而黃金基金ETF(518800)主要投資在上海黃金交易所掛盤(pán)交易的黃金現(xiàn)貨合約、債券、回購(gòu)、貨幣市場(chǎng)工具及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具?,F(xiàn)貨合約價(jià)格相對(duì)于期貨波動(dòng)更小,流動(dòng)性更為充足,沒(méi)有期貨逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)基金合同約定,黃金基金ETF(518800)持有的黃金現(xiàn)貨合約的價(jià)值不低于基金資產(chǎn)的90%,對(duì)應(yīng)實(shí)物黃金,投資門(mén)檻更低;具有ETF產(chǎn)品特有的T+0優(yōu)勢(shì),交易方便。
封面圖片來(lái)源:視覺(jué)中國(guó)-VCG41N1223560959
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