A股縮量下跌，半導(dǎo)體芯片大幅回調(diào)

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

1月30日，大盤跳空低開后弱勢震蕩，尾盤跌幅擴(kuò)大，雙創(chuàng)指數(shù)均再創(chuàng)新低，創(chuàng)業(yè)板指2019年8月以來首次失守1600點(diǎn)整數(shù)位。盤面上，中字頭午后回落加速指數(shù)下墜，成交量也同步大幅萎靡，場內(nèi)個(gè)股連續(xù)2個(gè)交易日出現(xiàn)百股跌停，上海鳳凰更是出現(xiàn)“地天地板”式尷尬過山車。

截至收盤，上證指數(shù)跌1.83%報(bào)2830.53點(diǎn)，深證成指跌2.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.47%，北證50跌1.74%，萬得微盤股指數(shù)跌4.1%，萬得全A、萬得雙創(chuàng)均跌超2%。A股全天成交6716.2億元，環(huán)比大幅縮量；北向資金尾盤再現(xiàn)加速回流，全天凈買入逾17億元。

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疫苗ETF（159643）1月30日收跌4.71%，標(biāo)的指數(shù)國證疫苗與生物科技指數(shù)收跌2.57%，漲跌幅差異主要由于1月29日收盤溢價(jià)導(dǎo)致。

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疫苗企業(yè)已經(jīng)有兩家上市公司公布業(yè)績預(yù)告，均預(yù)喜，基本符合市場預(yù)期，其中國產(chǎn)帶皰疫苗的公司2023年業(yè)績預(yù)告為收入17.6億—18.7億元，同比增長64.26%—74.53%；歸母凈利潤4.70億—5.30億元，同比增長158.90%—191.95%。公告指出四季度單季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.17億—6.27億元，同比增長151.2%—204.7%，主要由于公司帶狀皰疹疫苗快速放量。據(jù)中檢院數(shù)據(jù)，截至2023年底，公司帶狀皰疹疫苗批簽發(fā)批次達(dá)23次。

華泰證券指出中國帶狀皰疹疫苗市場進(jìn)入大幅增長階段，供給與銷售出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，2023年市場規(guī)模約30億，預(yù)計(jì)2024—2026年市場增速約180%、80%、40%。因?yàn)橹欣夏耆私臃N池龐大且數(shù)量持續(xù)增長，60年代嬰兒潮逐漸步入60歲，而且當(dāng)前中國2023年50歲以上城鎮(zhèn)人口接種率0.5%、累計(jì)滲透率0.8%，距離美國2021年年度接種率4.6%與累計(jì)滲透率18.5%存在較大差距，還有較大增長空間。

除了帶皰疫苗，國內(nèi)RSV疫苗市場（全球潛在百億美元賽道）亟待開啟。在2023年下半年，全球RSV疫苗和抗體市場取得顯著進(jìn)展，包括GSK的Arexvy疫苗、Pfizer的Abrysvo疫苗和Sanofi的Beyfortus抗體相繼獲批上市。2023Q3作為首個(gè)銷售季度，GSK/Pfizer/Sanofi相關(guān)產(chǎn)品分別銷售7.09億英鎊/3.75億美元/1.37億歐元，單季度超過10億美元，商業(yè)化表現(xiàn)優(yōu)異。國內(nèi)多款RSV疫苗和抗體仍在研發(fā)暫時(shí)依賴進(jìn)口產(chǎn)品。值得期待的是，國內(nèi)上市公司與GSK于2023年10月8日簽署了《獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》，未來GSK的RSV疫苗在國內(nèi)上市后，有望為國內(nèi)RSV防控提供更可期待的前景。

國內(nèi)創(chuàng)新疫苗研發(fā)實(shí)力不斷提升，目前價(jià)次最高的諾如疫苗管線由國內(nèi)疫苗企業(yè)研發(fā)，并以首付款1500萬美元，最高2.705億美元價(jià)款，以及未來的特許權(quán)使用費(fèi)授權(quán)于HilleVax，公司授權(quán)HilleVax在除中國地區(qū)以外范圍內(nèi)對重組六價(jià)諾如病毒疫苗及其衍生物進(jìn)行開發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化。

我國疫苗市場體量及人均消費(fèi)水平與發(fā)達(dá)國家相比仍存在較大差異。我國市場中如四價(jià)流感疫苗、13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗等滲透率仍然處于較低位置，這些品種在全球銷售額排名前10。隨著我國創(chuàng)新疫苗研發(fā)實(shí)力增強(qiáng)，國產(chǎn)替代和出海邏輯不斷強(qiáng)化，可以持續(xù)關(guān)注疫苗ETF（159643）。

1月30日半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈大幅回調(diào)，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）收跌4.26%，芯片ETF（512760）收跌4.07%，集成電路ETF（159546）收跌3.86%。展望后市，AI需求擴(kuò)張、下游消費(fèi)電子回暖、國產(chǎn)替代等或構(gòu)成投資主線。

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從公募基金23Q4持倉數(shù)據(jù)來看，據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，半導(dǎo)體板塊的倉位環(huán)比有所提升，全基金持倉占比達(dá)到7.28%（QoQ+1.29pct），超配3.85%（QoQ+1.11pct），體現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者看好該板塊的長期發(fā)展。其中，半導(dǎo)體設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)、制造等細(xì)分板塊均有標(biāo)的獲得加倉。

來源：華泰證券

下游需求側(cè)，市場普遍看好2024年行情，預(yù)計(jì)景氣周期上行也將利好半導(dǎo)體行業(yè)。其中，消費(fèi)電子行業(yè)需求已開啟復(fù)蘇，手機(jī)、PC預(yù)計(jì)2024年出貨量都將有4%以上增長，AR/VR/MR也獲得廣泛關(guān)注；新能源車持續(xù)穩(wěn)定增長，2023年12月銷量同比增46.38%。搭載AI模型的手機(jī)和PC或帶來更大的換機(jī)需求。

行業(yè)宏觀和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，全球半導(dǎo)體銷售額和產(chǎn)量持續(xù)回升，芯片交期縮短，A股上市公司業(yè)績預(yù)告相對亮眼。WSTS、IDC等多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)受到AI需求推動(dòng)和存儲(chǔ)需求復(fù)蘇，2024年半導(dǎo)體銷售額將迎來雙位數(shù)增長。

天風(fēng)證券稱，從集成電路產(chǎn)量看，11月全球集成電路產(chǎn)量約1,048億塊，同比增長19.1%，其中中國產(chǎn)量達(dá)335億塊，同比增長27.9%，回升趨勢明顯。

就已公布的A股半導(dǎo)體公司23年業(yè)績預(yù)告來看，設(shè)備板塊較為亮眼，兼具確定性和成長性，如中微公司和北方華創(chuàng)歸母凈利潤分別預(yù)增45.32%-58.15%和53.44%-76.39%。“卡脖子”所帶來的國產(chǎn)替代需求也是推動(dòng)設(shè)備類公司業(yè)績增長的重要因素。（詳見《艾小軍：周期反轉(zhuǎn)？半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈如何投資？》，提及個(gè)股僅為說明行業(yè)觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議）

估值方面，中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題指數(shù)當(dāng)前市盈率（TTM）為31.70x，位于上市以來0%分位。感興趣的投資者可持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）未來的投資機(jī)會(huì)。

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1月30日新材料50ETF（159761）回調(diào)4.30%，市場關(guān)注下游邊際需求改善、技術(shù)迭代、國產(chǎn)替代和自主可控相關(guān)的投資邏輯。

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消費(fèi)電子新材料方面，受益需求復(fù)蘇和在中低端手機(jī)滲透率提升，OLED屏有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。天風(fēng)證券稱，隨著主流品牌新一代旗艦機(jī)型的熱銷及年終促銷季的帶動(dòng)，面板市場需求持續(xù)旺盛，23Q4全球AMOLED智能手機(jī)面板出貨約2.4億片，同比、環(huán)比雙增長，中國市場出貨量首次超1億片。國產(chǎn)廠商AMOLED智能手機(jī)面板市場份額進(jìn)一步提升，2024年中國柔性O(shè)LED手機(jī)面板出貨有望首超韓國。此外，中信證券稱有消息指出，蘋果Vision Pro目前使用的Micro OLED良率不高，正積極探索和中國供應(yīng)商的合作伙伴關(guān)系以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商多元化。

半導(dǎo)體新材料方面，AI持續(xù)發(fā)展所帶來的算力和存儲(chǔ)需求將持續(xù)向上游傳導(dǎo)，利好有關(guān)標(biāo)的。DRAM價(jià)格已連續(xù)2個(gè)月上漲，23年12月DDR4 8Gb批發(fā)價(jià)為每個(gè)1.70美元，環(huán)比上漲3%；4Gb為1.30美元，環(huán)比上漲4%。

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估值方面，中證新材料主題指數(shù)當(dāng)前的市盈率（TTM）為14.53x，位于上市以來0%分位。感興趣的投資者可關(guān)注新材料50ETF（159761）未來的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。