V型大反轉(zhuǎn)，超預期降準

每經(jīng)編輯 彭水萍

內(nèi)容提要：

1、1月24日盤后，央行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會上表示，將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供流動性1萬億元。降準將進一步加大實體經(jīng)濟支持力度，有助于提振市場對經(jīng)濟復蘇與企業(yè)盈利改善的預期。國內(nèi)股市估值整體處于低位，加之國內(nèi)持續(xù)深化資本市場改革等，均有助于后續(xù)股市估值修復。

2、“中字頭”個股一度迎來漲停潮，為1月24日指數(shù)上行做出重要貢獻，央企共贏ETF（517090）收漲3.95%。國務(wù)院國資委有關(guān)負責人表示，將進一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核。央國企的長線投資價值有望伴隨政策紅利的不斷釋放而逐漸提升，可以關(guān)注央企共贏ETF。 

3、當前資本市場改革已進入深水區(qū)，自2023年資本市場政策頻出，當前證監(jiān)會正圍繞“嚴監(jiān)管”核心思路，構(gòu)建“長牙帶刺”的立體追責體系，從嚴查處資本市場違法行為，為服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入法治活力，增強法治信心。目前證券板塊估值20.24倍，處于歷史底部34.94%分位數(shù)水平。安全邊際較高，建議持續(xù)關(guān)注證券ETF(512880)投資機會。 

4、能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。并且在高利潤、高現(xiàn)金流有望長期持續(xù)的背景下，煤企可能會不斷提高分紅比例。目前煤炭ETF（515220）跟蹤的中證煤炭指數(shù)股息率高達7.65%，當前低利率環(huán)境下，板塊也有望持續(xù)受到資金青睞。

5、中國國內(nèi)民航需求具有較強韌性，從谷底修復的確定性較高。在宏觀經(jīng)濟逐步修復背景下，上游消費具備一定韌性，新興渠道物流需求或?qū)⒊掷m(xù)增長。油運受地緣政治波動影響，景氣度在供給受限與潛在的需求提升驅(qū)動下或逐步進入上行區(qū)間。感興趣的投資者可以考慮通過交運ETF（561320）把握中長期宏觀經(jīng)濟修復下的相關(guān)投資機會。

全文：

1月24日市場走出V型反彈，滬指領(lǐng)漲。截至收盤，滬指漲1.8%并收復2800點關(guān)口，深成指漲1%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.51%。從盤面上看，金融股午后集體爆發(fā)帶領(lǐng)指數(shù)反轉(zhuǎn)，金融、證券、“中字頭”等板塊漲幅居前，光伏、疫苗等板塊跌幅居前。兩市1月24日成交額7669億元，較上個交易日放量626億，北向資金全天小幅凈賣出5.39億元。

來源：Wind 

1月24日盤后，央行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會上表示，將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供流動性1萬億元，力度較大。從操作方式上看，央行領(lǐng)導在新聞發(fā)布會上直接宣布降準相對罕見。另外，明日支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率將從2%下調(diào)到1.75%。這些都將有助于推動作為信貸定價基準的貸款市場報價利率（LPR）下行。

此次央行降準，時點和規(guī)模均較大超出市場預期。降準將進一步加大實體經(jīng)濟支持力度，有助于提振市場對經(jīng)濟復蘇與企業(yè)盈利改善的預期，這對于目前的股市來說是非常重要的。國內(nèi)股市估值整體處于低位，加之國內(nèi)持續(xù)深化資本市場改革等，均有助于后續(xù)股市估值修復。

“中字頭”個股一度迎來漲停潮，為1月24日指數(shù)上行做出重要貢獻。央企共贏ETF（517090）收漲3.95%。

來源：Wind 

消息面上，在國新辦新聞發(fā)布會上，國務(wù)院國資委有關(guān)負責人表示，將進一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。

隨著老國企改革三年行動的收官與新一輪國企改革深化提升行動的正式啟動，央國企的長線投資價值有望伴隨政策紅利的不斷釋放而逐漸提升。國資委將“兩利四率”的央企經(jīng)營考核指標體系調(diào)整為“一利五率”，并將考核目標從“兩增一控三提高”調(diào)整為“一增一穩(wěn)四提升”，對于ROE的重視程度提升。后續(xù)可以持續(xù)關(guān)注央企相關(guān)布局機會。 

反彈先鋒——證券ETF（512880）1月24日午后強勢上攻，盤中一度漲超5%。

來源：Wind

信達證券指出，當前資本市場改革已進入深水區(qū)，自2023年資本市場政策頻出，當前證監(jiān)會正圍繞“嚴監(jiān)管”核心思路，構(gòu)建“長牙帶刺”的立體追責體系，從嚴查處資本市場違法行為，為服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入法治活力，增強法治信心。隨著資本市場制度逐步完善，投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，預計資本市場吸引力及投資者長期回報有望持續(xù)提升。

行業(yè)基本面來看，截至1月24日，已有18家證券公司披露2023年業(yè)績快報、預報或未經(jīng)審計財報。整體來看，在已公布業(yè)績的18家證券公司中，有11家去年凈利潤同比正增長，6家凈利潤同比下滑，還有一家出現(xiàn)虧損。凈利潤方面，中信證券繼續(xù)以196.86億元的成績位居榜首。申萬宏源凈利潤42億元-50億元居次席，中泰證券、國投證券、國元證券等凈利潤均位于10億元-20億元之間。整體來看，盡管業(yè)績有所分化，但由于2022年券商整體業(yè)績下滑后基數(shù)降低，2023年業(yè)績?nèi)杂型糜?022年。 

2024年預計經(jīng)濟復蘇企穩(wěn)，景氣度修復，流動性寬松持續(xù)，有望帶來證券板塊估值和業(yè)績雙擊?？梢猿掷m(xù)關(guān)注證券ETF（512880）投資機會。但也需警惕短期市場波動帶來的調(diào)整。

現(xiàn)階段市場底部震蕩階段避險資金將目光更多地聚焦在紅利產(chǎn)品上，對于高股息、高分紅的行業(yè)偏愛有加，比如股息率高達7.65%的煤炭行業(yè)。

來源：Wind 

2021年起，煤炭板塊的表現(xiàn)就十分的亮眼，2021年-2023年，中證煤炭全收益指數(shù)的漲幅分別達到了48%、15%和12%，而同期上證指數(shù)的表現(xiàn)分別是上漲4.8%、下跌15%和下跌3.7%，放眼整個A股中各個行業(yè)的表現(xiàn)，煤炭可以說是其中的佼佼者。 

2021年、2022年煤炭基本面的增長，主要是得益于內(nèi)外兩個因素，外因就是國際地緣政治所引起的能源危機，內(nèi)因則是我國長期政策面對煤炭供給端的控制，這兩個因素導致煤價的節(jié)節(jié)攀升，以及煤企盈利增長。 

2023年在基本面不及前兩年的情況下，下半年煤炭卻走出了一波獨立于市場的上漲行情。主要歸結(jié)于兩點，第一點就是在2023年煤炭價格受到壓力測試的情況下，仍保持在了一個高于預期的價位，對煤企的盈利預期起到了一個保底的作用。整體看，煤企的盈利確定性是很高的。第二點，煤炭行業(yè)這種高分紅、高股息的風格，在下行市場中，逐漸受到了機構(gòu)投資人的認可，而導致估值抬升。 

現(xiàn)階段臨近春節(jié)，煤礦保安全為要，整體產(chǎn)能提升幅度不大，價格或仍有支撐。焦煤方面，部分地區(qū)事故發(fā)生或?qū)е旅旱V開展停產(chǎn)自查，安全檢查力度明顯加強疊加部分煤礦年底完成生產(chǎn)，均對供給產(chǎn)生明顯壓制；另一方面，下游鋼焦企業(yè)冬儲原料庫存仍未到位，春節(jié)前仍有一波補庫需求。短期焦煤產(chǎn)量難以釋放，價格易漲難跌。 

在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。并且在高利潤、高現(xiàn)金流有望長期持續(xù)的背景下，煤企可能會不斷提高分紅比例。目前煤炭ETF（515220）跟蹤的中證煤炭指數(shù)股息率高達7.65%，當前低利率環(huán)境下，板塊也有望持續(xù)受到資金青睞。

交運ETF（561320）1月24日上漲2.74%。

來源：Wind 

消息面上，根據(jù)去哪兒發(fā)布的最新報告顯示，該平臺2024年春節(jié)期間機票平均支付價格超過1000元，較2020年增長10%。1月8日，民航局舉行例行新聞發(fā)布會。據(jù)預測，春運期間民航旅客運輸量將達到8000萬人次，日均200萬人次，較2019年春運增長9.8%，有望創(chuàng)歷史新高。 

中國國內(nèi)民航需求具有較強韌性，從谷底修復的確定性較高。整體看，隨著春運逐步臨近，行業(yè)出行需求環(huán)比改善，國內(nèi)市場運量復蘇領(lǐng)先價格爬坡。國際穩(wěn)步復蘇，航班量修復接近八成。春運旺季催化行業(yè)景氣上行，板塊盈利同環(huán)比有望大幅改善。

根據(jù)國家郵政局，2023年，快遞業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入分別同比增長19.5%和14.5%，再創(chuàng)歷史新高。預計2024年增速將保持在8%左右。在宏觀經(jīng)濟逐步修復背景下，上游消費具備一定韌性。從長期角度看，內(nèi)需有望實現(xiàn)溫和修復，新興渠道物流需求或?qū)⒊掷m(xù)增長。

來源：Wind，國家郵政局，招商證券 

本周油運運價有所回調(diào)，VLCC-TCE下跌10.4%，但自年初以來仍有較明顯上行。今年屬全球超級大選年，全球保守主義回潮也進入高峰。年初以來包括紅海事件在內(nèi)的地緣沖突頻發(fā)，油運受地緣政治波動影響，景氣度在供給受限與潛在的需求提升驅(qū)動下或逐步進入上行區(qū)間。

來源：Wind，Clarksons，長江證券研究所 

交運ETF（561320）跟蹤的中證內(nèi)地運輸主題指數(shù)覆蓋了航運、物流、航空等多領(lǐng)域的龍頭公司，覆蓋面較廣泛。感興趣的投資者可以考慮通過交運ETF把握中長期宏觀經(jīng)濟修復下的相關(guān)投資機會。

風險提示：

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211276657648