家用電器行業(yè)：23年家電出口逐季提速，看好外銷景氣延續(xù)（興業(yè)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)家用電器行業(yè)。

12月家電出口延續(xù)高景氣。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年12月中國家用電器出口量3.3億臺(tái)，yoy+31.7%；美元口徑，出口金額73.6億美元，yoy +17.4%；人民幣口徑，出口金額527.2億元，yoy +19.0%。2023年1-12月中國家用電器累計(jì)出口量37.2億臺(tái)，yoy +11.2%；美元口徑，累計(jì)出口額877.8億美元，yoy +3.8%；人民幣口徑，累計(jì)出口金額6174.2億元，yoy +9.9%。

從節(jié)奏上看，23年家電出口逐季提速。伴隨海外家電庫存去化以及家電出口步入低基數(shù)區(qū)間，2023Q2以來家電出口反彈，全年增長呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢(shì)。美元口徑，2023Q1-Q4出口金額同比增速分別為-4.6%/+2.2%/+6.6%/+11.5%；人民幣口徑，出口金額同比增速分別為+3.1%/+9.1%/+13.0%/+13.8%。

分品類看，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年12月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)/電視機(jī)/吸塵器/微波爐出口金額（美元）同比增速分別為+5%/+47%/+25%/+16%/+15%/+12%，出口數(shù)量同比增速分別為+15%/+68%/+33%/+7%/+71%/+20%。低基數(shù)及補(bǔ)庫需求下，家電主要品類出口持續(xù)回暖，白電及吸塵器、微波爐等小家電改善較為明顯。白電板塊，冰洗出口表現(xiàn)亮眼，2023Q1-Q4冰箱增速分別為-24%/+4%/+21%/+41%，洗衣機(jī)增速分別為+7%/+37%/+17%/+20%；空調(diào)復(fù)蘇節(jié)奏滯后于冰洗，2023Q4增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比+9%，增長環(huán)比提速10個(gè)百分點(diǎn)。

2022Q2以來的家電去庫周期基本結(jié)束，零售商補(bǔ)庫周期開啟有望支撐家電出口景氣延續(xù)。宏觀層面，根據(jù)美國商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，2021Q2-2022Q2美國家具、電子、家電店零售庫存同比大幅高增，此后美國開始進(jìn)入去庫存階段；2023年3月以來美國家電零售庫存連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長，2023年11月美國家具、電子、家電店零售庫存降至282.7億美元，基本回歸2019年同期的合理庫存水位。微觀層面，2022Q2以來亞馬遜、家得寶等北美主要KA庫存同比持續(xù)回落，零售商去庫收尾后新一輪補(bǔ)庫周期的開啟有望支撐家電出口景氣延續(xù)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，或加速美國地產(chǎn)景氣修復(fù)，進(jìn)一步提振家電海外需求。2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開啟本輪加息周期，高利率壓力下美國地產(chǎn)銷售大幅降溫，傳導(dǎo)至終端壓制家電需求釋放。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)本輪緊縮周期尾聲漸近，美國抵押貸款利率自2023年11月以來連續(xù)回調(diào)，本周15年期、30年期抵押貸款固定利率分別為5.76%、6.60%，為2023年5月以來的最低水平。展望后續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下房貸利率或延續(xù)下行，美國住房銷售有望回暖，刺激美國家電零售商強(qiáng)化補(bǔ)庫需求，利好家電消費(fèi)復(fù)蘇。

投資建議：2023年家電板塊經(jīng)營持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)步提升。展望2024年，板塊配置價(jià)值仍在。1）繼續(xù)推薦低估值高股息、業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)的美的集團(tuán)，同時(shí)推薦海爾智家、海信家電；2）推薦α屬性突出的海信視像、石頭科技（石頭科技為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）；3）關(guān)注前期超跌、有反轉(zhuǎn)預(yù)期的科沃斯、九陽股份、小熊電器、極米科技等；4）同時(shí)建議關(guān)注miniled產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的兆馳股份、芯瑞達(dá)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)