非銀金融行業(yè)周報：雪球產(chǎn)品風(fēng)險可控，證監(jiān)會重磅發(fā)聲回應(yīng)市場關(guān)切（開源證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，開源證券發(fā)布研報點評非銀金融行業(yè)。

周觀點：雪球產(chǎn)品風(fēng)險可控，證監(jiān)會重磅發(fā)聲回應(yīng)市場關(guān)切

1月18日“中證報價”公眾號披露，近期券商發(fā)生敲入的“雪球”產(chǎn)品規(guī)模占比約7%，遠(yuǎn)小于2022年4月敲入規(guī)模，且敲入點位及產(chǎn)品到期日比較分散，整體風(fēng)險可控。券商收益來源是對沖收益和保證金投資，不存在與客戶“對賭”行為，且券商對沖主要通過股指期貨，對A股現(xiàn)貨市場影響很小。本周證監(jiān)會重磅發(fā)聲，監(jiān)管維護(hù)市場態(tài)度鮮明，關(guān)注市場beta催化下非銀板塊機(jī)會。

保險：銀保報行合一落地符合預(yù)期，降低行業(yè)惡性競爭利好險企

(1)財聯(lián)社報道，1月19日，國家金監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范人身保險公司銀行代理渠道業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，《通知》中明確附加費用率即可用的總費用水平，包含銀行、銀保專員傭金及薪酬激勵以及分?jǐn)偣潭ㄙM用、培訓(xùn)及服務(wù)費用等，其中傭金率應(yīng)列明上限。嚴(yán)格規(guī)范傭金支付，不得以出單費、信息費等形式支付傭金外的任何費用。《通知》整體符合預(yù)期，銀保渠道從嚴(yán)執(zhí)行報行合一，利于降低行業(yè)惡性競爭并降低費差損風(fēng)險，利好行業(yè)長期健康發(fā)展，同時有望促使銀行以量補(bǔ)價，帶動銀保渠道業(yè)務(wù)同比增速上修。(2)養(yǎng)老、儲蓄需求仍然旺盛，競品競爭力走弱下保險產(chǎn)品吸引力提升；疊加供給端個險轉(zhuǎn)型見效和銀保以量補(bǔ)價的驅(qū)動，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預(yù)期。目前上市險企PEV估值位于歷史底部，開門紅超預(yù)期有望明顯緩解負(fù)債端擔(dān)憂，保險板塊估值回升仍需資產(chǎn)端改善，保險股兼具beta彈性和負(fù)債端阿爾法，看好板塊左側(cè)機(jī)會，推薦中國太保、中國人壽、中國平安。推薦盈利穩(wěn)健、高股息率的中國財險。

券商：證監(jiān)會重磅發(fā)聲，注冊制審核把關(guān)更加嚴(yán)格，投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展(1)本周部分券商披露2023年財報，中金財富2023年凈利潤14.8億，同比+34%，上下半年凈利潤分別為12.9/2.0億；申萬宏源預(yù)計2023年歸母凈利潤42億元-50億元，同比+50.6%至+79.3%。(2)證監(jiān)會1月19日召開新聞發(fā)布會：A.注冊制絕不意味著放松質(zhì)量要求，而是審核把關(guān)更加嚴(yán)格。試點注冊制5年來審結(jié)的1000多家企業(yè)中，撤回和否決比例近四成；B.退市改革三年來，A股共有127家公司退市，強(qiáng)制退市數(shù)量是改革以前10年的近3倍；C.證監(jiān)會不存在只重視融資，不重視投資。融資端看，近五年A股IPO和再融資總額約6萬億元，投資端看，公募基金、養(yǎng)老金、保險等中長期資金合計持有A股流通市值從6.4萬億增至15.9萬億，增幅超1倍，持股占比從17%升至23%。北上資金持有A股流通市值從0.7萬億元增長至2萬億元。近五年A股累計分紅8.4萬億元，分紅金額超過當(dāng)期融資額。(3)我們看好券商并購主題機(jī)會，受益標(biāo)的：財通證券、國聯(lián)證券、浙商證券、中國銀河。

此外，看好經(jīng)紀(jì)和兩融高彈性標(biāo)的和低估值頭部券商。

受益標(biāo)的組合

保險：中國太保，中國人壽，中國財險，新華保險，中國平安，友邦保險。

券商&多元金融：財通證券、中國銀河、國聯(lián)證券、浙商證券、方正證券、指南針、同花順、東方財富、華泰證券、中信證券；江蘇金租，香港交易所。

風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)