食飲行業(yè)周報(bào)（2024年1月第3期）：春節(jié)白酒表現(xiàn)韌性仍足，大眾品重視備貨催化（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)食飲行業(yè)。

報(bào)告導(dǎo)讀

食飲觀點(diǎn)：春節(jié)白酒表現(xiàn)韌性仍足，競(jìng)爭(zhēng)加劇下強(qiáng)者恒強(qiáng)，關(guān)注24年白酒春節(jié)動(dòng)銷及食飲業(yè)績(jī)預(yù)告催化，把握食飲底部區(qū)間投資機(jī)會(huì)。

白酒板塊：當(dāng)前估值及股息率性價(jià)比突出，緊握白酒春節(jié)動(dòng)銷催化下的底部區(qū)間配置良機(jī)。在白酒基本面強(qiáng)韌性+庫存批價(jià)趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對(duì)于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場(chǎng)擴(kuò)容的高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺(tái)/山西汾酒/古井貢酒/瀘州老窖/迎駕貢酒/今世緣；②同時(shí)關(guān)注高成長(zhǎng)性標(biāo)的，如珍酒李渡/金徽酒；③另關(guān)注事件催化/業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)的標(biāo)的，如五糧液（潛在提價(jià)&春節(jié)動(dòng)銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉(zhuǎn)的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業(yè)（泛全國(guó)性次高端名酒）。

大眾品板塊：我們認(rèn)為24年大眾品仍將保持漸進(jìn)式回暖，當(dāng)前板塊估值具備性價(jià)比，由此我們總結(jié)2024年大眾品四大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的；2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標(biāo)的；3）基本面趨勢(shì)改善明顯/趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；4）估值具備性價(jià)比，亟待催化的龍頭白馬公司；本周組合：仙樂健康、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、青島啤酒、新乳業(yè)。

1月15日~1月19日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.44%，食品飲料板塊下跌1.08%，非乳飲料（-0.56%）、乳制品（-0.63%）跌幅較小，其他食品（-3.88%）、休閑食品（-3.13%）跌幅較大。具體來看，皇臺(tái)酒業(yè)（+0.88%）、五糧液（+0.11%）漲幅居前，水井坊（-6.88%）、珍酒李渡（-5.44%）跌幅較大；本周大眾品甘源食品（+4.20%）、勁仔食品（+4.08%）漲幅居前，皇氏集團(tuán)（-16.09%）、麥趣爾（-14.92%）跌幅較大。

【白酒板塊】春節(jié)白酒表現(xiàn)韌性仍足，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)

板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整

1月15日~1月19日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.44%，食品飲料板塊下跌1.08%，其中白酒板塊下跌0.80%。具體來看，皇臺(tái)酒業(yè)（+0.88%）、五糧液（+0.11%）漲幅居前，水井坊（-6.88%）、珍酒李渡（-5.44%）跌幅較大。

24年春節(jié)時(shí)點(diǎn)偏晚，酒企消化庫存時(shí)間更加充裕，我們預(yù)計(jì)24年春節(jié)前庫存有望消化至合理水平，我們對(duì)于白酒行業(yè)的短期及中期表現(xiàn)更樂觀，看好產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的白酒頭部企業(yè)的表現(xiàn)，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)。

白酒春節(jié)更新：春節(jié)白酒表現(xiàn)韌性仍足，競(jìng)爭(zhēng)加劇下強(qiáng)者恒強(qiáng)

我們認(rèn)為當(dāng)前白酒行業(yè)春節(jié)特征為：1）由于春節(jié)時(shí)點(diǎn)滯后，當(dāng)前春節(jié)銷售高峰期尚未開始。2）預(yù)計(jì)白酒春節(jié)表現(xiàn)與去年農(nóng)歷同期表現(xiàn)基本持平，酒企之間有所分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)春節(jié)為預(yù)期中的小幅增長(zhǎng)。3）以價(jià)換量情況顯著，酒企為爭(zhēng)搶份額加強(qiáng)促銷，批價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較弱。

安徽市場(chǎng)表現(xiàn)：受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)紅利及宴席復(fù)蘇，安徽白酒自23年以來展現(xiàn)出相對(duì)阿爾法，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前各徽酒企回款穩(wěn)步進(jìn)行、庫存因春節(jié)備貨階段性上漲、節(jié)后將回落至良性水平，預(yù)計(jì)今年春節(jié)安徽白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)將有所上移、掃碼紅包競(jìng)爭(zhēng)加劇。全年來看，看好安徽區(qū)域紅利延續(xù)+產(chǎn)品周期向上，預(yù)計(jì)24年古井和迎駕仍有望實(shí)現(xiàn)20%+的收入增長(zhǎng)，行業(yè)集中度提升下龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。

江蘇市場(chǎng)表現(xiàn)：受益于經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)較優(yōu)，江蘇白酒市場(chǎng)表現(xiàn)位于全國(guó)前列，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前今世緣回款相對(duì)順利、費(fèi)用投放相對(duì)克制，預(yù)計(jì)洋河加大市場(chǎng)投入力度下以價(jià)換量特征更為明顯、庫存因春節(jié)備貨有所上漲，預(yù)計(jì)宴席及聚飲場(chǎng)景表現(xiàn)穩(wěn)定、商務(wù)宴請(qǐng)及企業(yè)年會(huì)同比恢復(fù)但規(guī)模和檔次尚未恢復(fù)至22年前水平。全年來看，目前今世緣省內(nèi)勢(shì)能仍強(qiáng)，預(yù)計(jì)24年仍能保持22%-23%的收入增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)更新：高端酒批價(jià)環(huán)比微跌，庫存保持相對(duì)低位

貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)（散）批價(jià)約2690-2710元，批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定；五糧液：本周批價(jià)為905-925元，批價(jià)環(huán)比微跌；瀘州老窖：本周批價(jià)為850-880元，批價(jià)環(huán)比微跌。

投資建議：行業(yè)景氣度向上，優(yōu)選產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的酒企

當(dāng)前估值及股息率性價(jià)比突出，緊握白酒春節(jié)動(dòng)銷催化下的底部區(qū)間配置良機(jī)。在白酒基本面強(qiáng)韌性+庫存批價(jià)趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對(duì)于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場(chǎng)擴(kuò)容的高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺(tái)/山西汾酒/古井貢酒/瀘州老窖/迎駕貢酒/今世緣；②同時(shí)關(guān)注高成長(zhǎng)性標(biāo)的，如珍酒李渡/金徽酒；③另關(guān)注事件催化/業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)的標(biāo)的，如五糧液（潛在提價(jià)&春節(jié)動(dòng)銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉(zhuǎn)的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業(yè)（泛全國(guó)性次高端名酒）。

【食品板塊】：食品板塊性價(jià)比凸顯，漸進(jìn)式回暖仍是主旋律

板塊回顧：本周大眾品板塊有所調(diào)整

板塊漲幅方面：非乳飲料（-0.56%）、乳制品（-0.63%）跌幅較小，其他食品（-3.88%）、休閑食品（-3.13%）跌幅較大。

個(gè)股漲跌方面：本周大眾品甘源食品（+4.20%）、勁仔食品（+4.08%）漲幅居前，皇氏集團(tuán)（-16.09%）、麥趣爾（-14.92%）跌幅較大。

本周更新：甘源食品業(yè)績(jī)預(yù)告

1、甘源食品業(yè)績(jī)預(yù)告

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)2.95-3.35億元，同比增長(zhǎng)為86.35%-111.62%。主要原因如下：1）堅(jiān)持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步加深與零食量販店、商超會(huì)員店等系統(tǒng)合作，持續(xù)深耕傳統(tǒng)商超系統(tǒng)，大力發(fā)展線上電商短視頻和直播、達(dá)播等新業(yè)態(tài)以及線上經(jīng)銷商合作，不斷開辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。2）持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速新品研發(fā)，逐步形成多品類發(fā)展戰(zhàn)略。針對(duì)渠道合理設(shè)計(jì)適配產(chǎn)品、精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力，在保持核心品類競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，逐步提高新產(chǎn)品銷售量。3）主要原材料棕櫚油、夏威夷果仁價(jià)格有所回落,其他部分原材料價(jià)格有小幅波動(dòng)，整體原材料采購成本有所回落。4）公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益金額對(duì)凈利潤(rùn)的影響同比增加約為2,700萬元，主要系政府補(bǔ)助及閑置資金理財(cái)收益等。

投資建議：

我們認(rèn)為24年大眾品仍將保持漸進(jìn)式回暖，當(dāng)前板塊估值具備性價(jià)比，由此我們總結(jié)2024年大眾品四大投資主線：

1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒、預(yù)制菜、保健品賽道等如鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、東鵬飲料、新乳業(yè)等；

2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標(biāo)的，主要涉及餐飲供應(yīng)鏈、烘焙等板塊如寶立食品、立高食品、安井食品、千味央廚；

3）基本面趨勢(shì)改善明顯/趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的標(biāo)的：仙樂健康、中炬高新等；

4）估值具備性價(jià)比，亟待催化的龍頭白馬公司；如洽洽食品、青島啤酒、伊利股份、海天味業(yè)等。

本周組合：仙樂健康、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、青島啤酒、新乳業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒動(dòng)銷恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)