煤炭行業(yè)周報：全年原煤供應(yīng)量再創(chuàng)新高，用煤旺季火電仍是主力（國投證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國投證券發(fā)布研報點評煤炭行業(yè)。

行業(yè)走勢：本周上證指數(shù)下跌1.72%，滬深300指數(shù)下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.06%，煤炭行業(yè)指數(shù)（中信）下跌3.03%。本周板塊個股漲幅前2名分別為：陜西煤業(yè)、中煤能源；個股跌幅前5名分別為：安源煤業(yè)、寶泰隆、云煤能源、遼寧能源、安泰集團(tuán)。

本周觀點：

12月原煤產(chǎn)量同環(huán)比小幅增加，全年合計產(chǎn)量再創(chuàng)新高。生產(chǎn)端，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月，全國規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.14億噸，同比+1.9%，增速比11月份放緩2.7個百分點，環(huán)比+0.07%，日均產(chǎn)量1336萬噸；2023年，我國規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量合計46.6億噸，同比+2.9%，增速相較于2022年的9%明顯放緩，但絕對量創(chuàng)下歷史新高。正如11月分析的，隨著新一輪強(qiáng)冷空氣來襲，供暖供電需求攀升，疊加部分之前停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，在保障能源安全供應(yīng)的政策要求下，推升12月份原煤產(chǎn)量繼續(xù)向上，但日均產(chǎn)量相比11月有所下降，或側(cè)面反映臨近年底煤企生產(chǎn)強(qiáng)度有所下降。分省來看，2023年1-12月，山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、原煤累計產(chǎn)量分別為13.57億噸、12.11億噸、7.61億噸和4.57億噸，同比分別增長3.3%、0.2%、2.3%和10.7%，除陜西完成年初制定的7.5億噸煤炭產(chǎn)量目標(biāo)外，山西和內(nèi)蒙均未完成13.65億噸和12.2億噸的煤炭產(chǎn)量目標(biāo)，或與產(chǎn)地事故頻發(fā)下煤礦安全檢查力度趨嚴(yán)有關(guān)?；厮?023年，國內(nèi)煤礦事故多發(fā)頻發(fā)，導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)受到擾動，像內(nèi)蒙烏海、山西臨汾、太原古交、呂梁離石、貴州盤州等地煤礦停產(chǎn)整頓后緩慢復(fù)產(chǎn)，對開工率造成明顯影響。伴隨而來的是主產(chǎn)地安監(jiān)持續(xù)趨嚴(yán)，以山西地區(qū)為例，2023年11月國務(wù)院安全委辦公室發(fā)文，將對山西礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)工作，深化礦山安全生產(chǎn)綜合整治和重大事故隱患專項排查整治2023行動，持續(xù)時間將從2023年11月開始一直到2024年5月結(jié)束。同時，本次幫扶一定程度上或?qū)χ苓厓?nèi)蒙、陜西等主要煤炭生產(chǎn)省產(chǎn)生溢出影響。這意味著后續(xù)在多地安監(jiān)管控同步趨嚴(yán)的情況下，煤礦產(chǎn)能釋放速度再難有較大提升。

進(jìn)口煤量持續(xù)攀升，12月再創(chuàng)歷史新高。進(jìn)口端，據(jù)海關(guān)總署，2023年12月份，我國進(jìn)口煤炭4729.7萬噸，同比+53%，環(huán)比+8.7%，該進(jìn)口量位列2023年單月進(jìn)口量首位；2023年，我國共進(jìn)口煤炭4.7億噸，同比+61.8%，在此之前，國內(nèi)煤炭進(jìn)口最高歷史記錄是2013年創(chuàng)下的3.3億噸，全年進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。繼11月進(jìn)口煤量重現(xiàn)增長后，12月煤炭進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。一方面，進(jìn)入12月后全國多地受寒潮影響，電廠負(fù)荷進(jìn)一步增加，傳統(tǒng)用煤旺季到來導(dǎo)致需求增加。另一方面，零關(guān)稅政策延長到2023年年底，進(jìn)口煤采購成本低，加之進(jìn)口煤大部分時間比內(nèi)貿(mào)煤存在價格優(yōu)勢，推動終端進(jìn)口煤采購積極性繼續(xù)提高。但考慮到1月份由于國內(nèi)電廠庫存維持高位，且有長協(xié)煤補(bǔ)充，終端采購需求走弱，加之2024年煤炭進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù)，進(jìn)口煤采購成本增加，預(yù)計1月份進(jìn)口煤量將從高位回落。

用煤旺季，火電發(fā)電量同比增速繼續(xù)上升。據(jù)國家統(tǒng)計局，12月份發(fā)電量8290億千瓦時，同比+8.0%，環(huán)比+13.4%，日均發(fā)電267.4億千瓦時。2023年全年發(fā)電量82091億千瓦時，同比+5.2%。分品種看，12月，火電增速持續(xù)加快，水電、風(fēng)電、太陽能增速回落，核電降幅擴(kuò)大。其中，火電增長9.3%，增速比11月加快3個百分點；水電增長2.5%，增速比11月回落2.9個百分點；核電下降4.2%，降幅比11月擴(kuò)大1.8個百分點；風(fēng)電增長7.4%，增速比11月回落19.2個百分點；太陽能發(fā)電增長18.2%，增速比11月回落18.2個百分點。火電同比增幅明細(xì)系冬季用煤旺季，疊加寒潮來襲，中旬以來我國南北方氣溫大面積創(chuàng)新低，氣溫普遍進(jìn)入較往年同期大幅偏低的狀態(tài)。水電方面，據(jù)中央氣象局，12月降水整體分布不均，東北地區(qū)中北部、華東、華中、西南等地降水較常年同期偏多，但由于進(jìn)入季節(jié)性枯水期，雖較去年同期有所改善但增速仍有回落。與此同時，12月13日，中央氣象局連發(fā)暴雪黃色預(yù)警、冰凍黃色預(yù)警，光照減弱、降雪增加導(dǎo)致太陽能發(fā)電效率降低，持續(xù)低溫積冰也顯著影響了風(fēng)機(jī)的正常運轉(zhuǎn)。

從投資策略看，動力煤方面，考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場復(fù)雜多變，十年期國債收益率水平接近歷史低位水平，高股息率資產(chǎn)成為低利率環(huán)境下不確定時代下?lián)碛休^高確定性收益的資產(chǎn)。應(yīng)當(dāng)繼續(xù)考慮長協(xié)占比較高、盈利較為穩(wěn)定，可以為高股息提供盈利支撐的相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注盈利穩(wěn)健、歷年分紅可觀的【中國神華】、【陜西煤業(yè)】。煉焦煤方面，精煤洗選率下降疊加安全事故頻發(fā)，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量難言成長，近兩年進(jìn)口焦煤來源國格局從“澳煤+蒙煤”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;蒙煤+俄煤”，進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù)下或影響蒙、俄進(jìn)口增量。比肩山西優(yōu)質(zhì)主焦煤的澳煤受制于進(jìn)口利潤倒掛導(dǎo)致國內(nèi)終端及貿(mào)易商接貨意愿并不強(qiáng)烈，國內(nèi)主焦煤供應(yīng)持續(xù)緊張。而終端需求格局重構(gòu)下煉焦煤的需求或?qū)⒈３忠欢g性。在未來高爐大型化和鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新趨勢下，國內(nèi)對于優(yōu)質(zhì)主焦煤的需求或更為迫切。供需緊平衡的支撐下，建議關(guān)注【山西焦煤】、【淮北礦業(yè)】、【潞安環(huán)能】、【平煤股份】。

煤炭市場信息跟蹤：

煤炭價格：據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2024年1月19日，山西大同動力煤車板價報收于800元/噸，較上周下跌8元/噸（-1.0%）；山西陽泉平定縣動力煤車板價報收于810元/噸，較上周下跌8元/噸（-1.0%）。陜西榆林動力塊煤坑口價報收于975元/噸，較上周上漲5元/噸（0.5%）；韓城動力煤車板價報收于810元/噸，較上周持平。內(nèi)蒙古鄂爾多斯達(dá)拉特旗混煤坑口價報收于470元/噸，較上周下跌1元/噸（-0.2%）；內(nèi)蒙古包頭市動力煤車板價報收于676元/噸，較上周下跌12元/噸（-1.7%）。

煤炭庫存：據(jù)煤炭市場網(wǎng)，截至2024年1月19日，CCTD主流港口合計庫存為5843.7萬噸，較上周減少157.9萬噸（-2.6%）；沿海港口庫存為4975.9萬噸，較上周減少133.3萬噸（-2.6%）；內(nèi)河港口庫存為867.8萬噸，較上周減少24.7萬噸（-2.8%）；北方港口庫存為3034.1萬噸，較上周減少133.2萬噸（-4.2%）；南方港口庫存為2809.5萬噸，較上周減少24.8萬噸（-0.9%）；華東港口庫存為1737.5萬噸，較上周減少50.5萬噸（-2.8%）；華南港口庫存為1475.8萬噸，較上周增加19.5萬噸（1.3%）。

煤炭運價：據(jù)煤炭市場網(wǎng)，截至2024年1月19日，中國沿海煤炭運價綜合指數(shù)報收于576.8點，較上周下跌55.0點（-8.7%）；秦皇島-廣州運價（5-6萬DWT）報收于32.4元/噸，較上周下跌2.8元/噸（-8.0%）；秦皇島-上海運價（4-5萬DWT）報收于21.0元/噸，較上周下跌2.9元/噸（-12.1%）；秦皇島-寧波運價（1.5-2萬DWT）報收于37.4元/噸，較上周下跌2.6元/噸（-6.5%）。

風(fēng)險提示：煤價大幅波動風(fēng)險；下游需求增長低于預(yù)期；安全事故生產(chǎn)風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)