每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-21 22:19:20
每經(jīng)AI快訊,2024年1月21日,浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)交通運(yùn)輸行業(yè)。
上游商流及快遞行業(yè)情況:預(yù)計(jì)12月件量同比增速近30%
上游商流:2023年1-12月社零總額累計(jì)47.15萬(wàn)億,同比+7.2%;其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)13.02萬(wàn)億,同比+8.8%。12月社零總額4.36萬(wàn)億,同比增長(zhǎng)7.4%;其中我們推算實(shí)物商品網(wǎng)上零售額1.25億元,同比增長(zhǎng)8.0%;累計(jì)實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)滲透率約為27.6%。
行業(yè)概況:根據(jù)國(guó)家郵政局,2023年12月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)為400.7,同比提升22.5%。其中發(fā)展規(guī)模指數(shù)、服務(wù)質(zhì)量指數(shù)、發(fā)展能力指數(shù)和發(fā)展趨勢(shì)指數(shù)分別為495.5、561.9、253.5和74.4,同比分別提升27.1%、26.1%、8.9%和11.9%。
快遞業(yè)務(wù)收入:根據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2023年快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)14.5%;據(jù)此我們推算12月快遞業(yè)務(wù)收入完成1114.7億元,同比增長(zhǎng)11.8%。全國(guó)郵政管理工作會(huì)議提出,2024年行業(yè)仍將繼續(xù)保持穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)快遞業(yè)務(wù)收入完成1.3萬(wàn)億元,增速8%左右。
快遞行業(yè)件量:根據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2023年快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1320億件,同比增長(zhǎng)19.5%;據(jù)此我們推算12月快遞業(yè)務(wù)量完成131.8億件,同比增長(zhǎng)27.2%。根據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2024年快遞業(yè)務(wù)量完成1425億件,同比+8%左右。
單價(jià):根據(jù)國(guó)家郵政局公布的2023年快遞收入和業(yè)務(wù)量,我們估算12月快遞單票價(jià)格8.45元/單,環(huán)比-7.1%,同比-12.1%;我們估算2023年全年快遞單票收入9.10元/單,同比-4.9%。
快遞量:12月件量增速同比繼續(xù)顯著提升
業(yè)務(wù)量:韻達(dá)件量2023年以來(lái)首次超過(guò)行業(yè)平均水平,申通增速繼續(xù)領(lǐng)跑1)圓通:12月業(yè)務(wù)量21.42億件,同比+34.4%;1-12月累計(jì)完成212.0億件,同比+21.3%。
2)韻達(dá):12月業(yè)務(wù)量19.50億件,同比+30.26%;1-12月累計(jì)完成188.5億件,同比+7.1%。
3)申通:12月業(yè)務(wù)量17.09億件,同比+47.21%;1-12月累計(jì)完成175.1億件,同比+35.2%。
4)順豐:12月業(yè)務(wù)量11.30億件,同比-2.25%(含豐網(wǎng)),同比+7.31%(不含豐網(wǎng));1-12月累計(jì)完成119.0億件,同比+7.5%(含豐網(wǎng))。
延續(xù)11月旺季疊加2022年低基數(shù)影響,12月各上市公司件量增速同比繼續(xù)顯著提升,申通繼續(xù)領(lǐng)跑;韻達(dá)12月的件量也是2023年以來(lái)首次超過(guò)行業(yè)平均水平,根據(jù)公司公告,隨著快遞行業(yè)傳統(tǒng)旺季的到來(lái),公司充分發(fā)揮服務(wù)履約能力和數(shù)字化能力,提升服務(wù)水平和獲客能力,帶來(lái)公司業(yè)務(wù)量的提升。
根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù),12月,快遞市場(chǎng)發(fā)展良好,業(yè)務(wù)量再度突破130億件。
上旬,行業(yè)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn),日均業(yè)務(wù)量在4億件左右。中旬,快遞企業(yè)克服低溫雨雪天氣對(duì)部分地區(qū)的影響,有效保障“雙12”電商促銷順利進(jìn)行,羽絨服、雪具、時(shí)令農(nóng)產(chǎn)品等寄遞需求有所增加,雙波峰特征明顯,其中13日和20日市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到高峰,單日業(yè)務(wù)量分別約為4.9億件和4.8億件。下旬,市場(chǎng)規(guī)模有所回落,日均業(yè)務(wù)量保持在4.2億件左右。
市場(chǎng)份額:12月韻達(dá)市占率環(huán)比有所提升
1)圓通:12月市占率16.2%,環(huán)比變動(dòng)+0.38pct
2)韻達(dá):12月市占率14.8%,環(huán)比變動(dòng)+0.64pct3)申通:12月市占率13.0%,環(huán)比變動(dòng)-0.25pct4)順豐:12月市占率8.6%,環(huán)比變動(dòng)-0.04pct。
核心觀點(diǎn):隨著線上消費(fèi)滲透率的提升,上游電商銷售額增速放緩,市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。目前競(jìng)爭(zhēng)格局未達(dá)穩(wěn)態(tài),預(yù)計(jì)良性競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù),且極兔收購(gòu)豐網(wǎng)并上市,未來(lái)行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。12月韻達(dá)件量是2023年以來(lái)首次超過(guò)行業(yè)平均水平,根據(jù)公司公告主要系隨著快遞行業(yè)傳統(tǒng)旺季的到來(lái),公司充分發(fā)揮服務(wù)履約能力和數(shù)字化能力,提升服務(wù)水平和獲客能力,帶來(lái)公司業(yè)務(wù)量的增加,因此12月韻達(dá)市占率有較明顯的提升。
快遞價(jià)格:12月頭部加盟快遞價(jià)格環(huán)比11月大促有所下降1)圓通:12月單價(jià)2.42元,同比變動(dòng)-11.84%,環(huán)比-0.04元。
2)韻達(dá):12月單價(jià)2.24元,同比變動(dòng)-17.34%,環(huán)比變動(dòng)-0.14元。
3)申通:12月單價(jià)2.18元,同比變動(dòng)-17.11%,環(huán)比變動(dòng)-0.02元。
4)順豐:12月單價(jià)16.0元,同比變動(dòng)-6.81%(不含豐網(wǎng),考慮豐網(wǎng)同比變動(dòng)+0.76%),環(huán)比變動(dòng)+0.38元。
核心觀點(diǎn):2023年以來(lái)義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),加盟商經(jīng)營(yíng)承壓,隨著旺季到來(lái),9月行業(yè)單票收入已現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì),進(jìn)入Q4旺季價(jià)格環(huán)比改善,12月環(huán)比11月有所下滑,韻達(dá)下降程度略高,根據(jù)公司公告,12月公司積極優(yōu)化包裹結(jié)構(gòu),提升輕小件包裹比例,提高有質(zhì)量、有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)包裹比例。我們認(rèn)為旺季后的階段性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略仍需觀察。
快遞服務(wù)收入:順豐12月速運(yùn)物流不含豐網(wǎng)的收入同比保持平穩(wěn)1)圓通:12月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入51.77億元,同比+18.5%;2)韻達(dá):12月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入43.72億元,同比+7.7%;3)申通:12月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入37.27億元,同比+22.2%
4)順豐:12月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入180.75億元,同比-0.02%(不含豐網(wǎng),若考慮豐網(wǎng),順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比-1.54%);供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入54.56億元,同比-13.22%。根據(jù)公司公告,順豐2022年同期得益于公司直營(yíng)模式下高穩(wěn)定及高時(shí)效的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力,有效保障了企業(yè)及居民生產(chǎn)生活恢復(fù)后的各項(xiàng)寄遞需求,公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入增速為行業(yè)增速2倍以上,因此上年同期基數(shù)相對(duì)較高。在此基礎(chǔ)上,2023年12月速運(yùn)物流不含豐網(wǎng)的收入同比保持平穩(wěn),業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)7.31%;(2)供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比下降主要受到國(guó)際空海運(yùn)需求及價(jià)格均同比下行的影響,但隨著運(yùn)價(jià)逐步回穩(wěn),收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)回升,降幅持續(xù)收窄。
投資策略
隨著線上消費(fèi)滲透率的提升,上游電商銷售額增速放緩,市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。目前競(jìng)爭(zhēng)格局未達(dá)穩(wěn)態(tài)。2023年以來(lái)義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),旺季到來(lái),行業(yè)價(jià)格有所修復(fù)。我們預(yù)計(jì)良性競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù),且極兔收購(gòu)豐網(wǎng)并上市,未來(lái)行業(yè)集中將加速。
2023年受行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響,快遞板塊市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷,當(dāng)前板塊對(duì)應(yīng)2024年估值普遍跌至較低位,估值已基本反映行業(yè)長(zhǎng)期增速下行和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù),整體預(yù)期相對(duì)悲觀,具有安全邊際,風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比較高。
1)直營(yíng)快遞:看好順豐控股(時(shí)效業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善,多網(wǎng)融通降本均有望超預(yù)期,順周期背景下有望率先受益)。
2)加盟快遞:中長(zhǎng)期看,行業(yè)分化持續(xù),頭部快遞企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升,從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)修復(fù)(中通快遞/圓通速遞);建議關(guān)注申通快遞(加快產(chǎn)能投放,公司件量增速持續(xù)領(lǐng)先同行,規(guī)模效應(yīng)下有望帶來(lái)盈利的釋放)/韻達(dá)股份(件量增速迎來(lái)拐點(diǎn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),總部賦能加盟商有望驅(qū)動(dòng)網(wǎng)點(diǎn)邊際改善)。
3)極兔速遞:受益于海外快遞業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)、積極開(kāi)拓跨境電商業(yè)務(wù),公司營(yíng)業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),疊加規(guī)模效應(yīng)釋放,國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善,盈利能力有望提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)增速低于預(yù)期,快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化。
(來(lái)源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
(編輯 曾健輝)
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