食品飲料行業(yè)周度更新：估值底部，優(yōu)選細(xì)分（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發(fā)布研報點(diǎn)評食品飲料行業(yè)。

本報告導(dǎo)讀：

食品飲料整體調(diào)整充分，估值處于底部，短期排序大眾品>啤酒>白酒，布局渠道和品類擴(kuò)張的成長股及低估值高分紅標(biāo)的，白酒開門紅逐步強(qiáng)化、中長期價值凸顯。

摘要：

白酒：預(yù)期與信心底部，中長期價值凸顯。白酒當(dāng)下處于預(yù)期與信心底部，悲觀情緒釋放較為充分，開門紅反饋凸顯結(jié)構(gòu)化趨勢、有望迎來正向催化，優(yōu)質(zhì)龍頭已進(jìn)入布局區(qū)間。建議增持：1）穩(wěn)健標(biāo)的：貴州茅臺、山西汾酒、迎駕貢酒；2）超跌彈性標(biāo)的：珍酒李渡、五糧液、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒。分紅率相對較高或存在提升潛力的標(biāo)的包括：貴州茅臺、五糧液、洋河股份、口子窖。

大眾品和啤酒：調(diào)整充分，估值跌至歷史底部區(qū)間，看好后續(xù)表現(xiàn)，排序大眾品>啤酒，把握高成長和低估值兩頭。建議增持：1）成長賽道零食標(biāo)的：鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、三只松鼠、洽洽食品?）啤酒龍頭青島啤酒、燕京啤酒，以及預(yù)調(diào)酒龍頭百潤股份，港股華潤啤酒；3）餐飲供應(yīng)鏈：紫燕食品、寶立食品、千味央廚、安井食品、天味食品、千禾味業(yè)等。高股息或存在股息率提升潛力的標(biāo)的包括：雙匯發(fā)展、承德露露、重慶啤酒、青島啤酒、紫燕食品、洽洽食品。

白酒更新：河南市場動銷已開始爬坡，時間滯后屬于春節(jié)錯期下的正常節(jié)奏，我們認(rèn)為月底是動銷反饋重要窗口期，預(yù)計(jì)將迎來持續(xù)環(huán)比提速。目前經(jīng)銷商回款有序推進(jìn)，河南五糧液進(jìn)度積極、汾酒相對從容，酒廠渠道管控精細(xì)化水平持續(xù)提升、重點(diǎn)均進(jìn)一步前移至終端建設(shè)與消費(fèi)者培育。春節(jié)結(jié)構(gòu)分化明顯，分價格帶看，大眾消費(fèi)價格帶反饋?zhàn)顬榉e極，高端相對平穩(wěn)，以商務(wù)需求為主的次高端相對較弱；分場景來看，春節(jié)返鄉(xiāng)驅(qū)動下預(yù)計(jì)走親訪友、宴席等場景將有望實(shí)現(xiàn)正增長。珍酒李渡2024年有望實(shí)現(xiàn)收入20%、Non-GAAP凈利潤25%左右增長，持續(xù)釋放盈利彈性，旗艦品牌珍酒開門紅回款積極推進(jìn)、庫存良性，渠道精細(xì)化管理競爭優(yōu)勢顯著。

大眾品更新：渠道+品類，看好業(yè)績釋放驅(qū)動下零售板塊絕對收益空間。1）零食很忙集團(tuán)2024未來半年計(jì)劃投入超10億元用于全國市場開發(fā)，重點(diǎn)布局北方區(qū)域，我們預(yù)計(jì)本次費(fèi)用主要用于加大加盟政策扶持與北方市場核心點(diǎn)位開發(fā)、直營店拓展。很忙系北上對上游合作方帶來需求支撐、對下游消費(fèi)者及加盟商短期內(nèi)偏利好，對同業(yè)來看零食折扣整合信號強(qiáng)化，短期是競合，但要警惕存量博弈。2）三只松鼠在年貨節(jié)后移之下，2023Q4依然實(shí)現(xiàn)收入利潤雙增長，“高端性價比”戰(zhàn)略自2023Q2落地以來，全渠道銷售均呈向好趨勢，年貨節(jié)催化下有望顯著加速。預(yù)計(jì)后續(xù)公司收入反轉(zhuǎn)趨勢將繼續(xù)凸顯，同時規(guī)?；厣c供應(yīng)鏈優(yōu)勢強(qiáng)化下盈利有望逐步改善。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)