中國(guó)中鐵：四季度新簽表現(xiàn)亮眼，全年合同增速轉(zhuǎn)正（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)中鐵（601390）。

公司發(fā)布2023年四季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，四季度單季度新簽合同額12983.5億元，同比增長(zhǎng)23.7%，資源利用/新興業(yè)務(wù)/設(shè)計(jì)咨詢?cè)鲩L(zhǎng)較快；2023全年累計(jì)新簽合同額31006.0億元，同比增長(zhǎng)2.2%，增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中工程建造/資源利用/金融物貿(mào)等板塊實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。在萬(wàn)億國(guó)債、PSL重啟等增量資金支持下，三大工程建設(shè)與基建投資的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望繼續(xù)為公司新簽合同帶來(lái)邊際增量。

事件

公司發(fā)布2023年四季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，四季度單季度新簽合同額12983.5億元，同比增長(zhǎng)23.7%，2023全年累計(jì)新簽合同額31006.0億元，同比增長(zhǎng)2.2%，其中工程建造新簽合同額22509.7億元，同比增長(zhǎng)11.4%。

簡(jiǎn)評(píng)

四季度新簽合同額拉動(dòng)全年增速轉(zhuǎn)正。公司發(fā)布全年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2023全年累計(jì)新簽合同額31006.0億元，同比增長(zhǎng)2.2%。在前三季度新簽合同額同比下降9.1%情況下，四季度單季新簽合同額12983.5億元，同比增長(zhǎng)23.7%，拉動(dòng)公司新簽合同額增速轉(zhuǎn)正。分地區(qū)看，在“一帶一路”建設(shè)加速背景下，公司全年境內(nèi)新簽合同29008.1億元，同比增長(zhǎng)1.8%，境外新簽合同1997.9億元，同比增長(zhǎng)8.7%。

資源利用、新興業(yè)務(wù)等板塊增長(zhǎng)較快。細(xì)分領(lǐng)域中，工程建造/資源利用/金融物貿(mào)新簽合同額實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，全年新簽合同額分別為22509.7/334.4/900.3億元，同比增速分別為11.4%/41.7%/29.4%；此外，裝備制造與新興業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)板塊同比下滑54.7%。四季度新簽合同中，資源利用/新興業(yè)務(wù)/設(shè)計(jì)咨詢?cè)鲩L(zhǎng)較快，同比增速分別為201.3%/187.3%/59.4%，工程建造板塊增速也達(dá)到19.4%。

維持買入評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為8.15元。我們認(rèn)為，公司四季度新簽合同額表現(xiàn)亮眼，拉動(dòng)全年增速回正，下調(diào)公司2023-2025年EPS至1.37/1.49/1.61元（原預(yù)測(cè)為1.46/1.61/1.74元），維持買入評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.15元。

風(fēng)險(xiǎn)分析

1、2022年以來(lái)國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩，政治局勢(shì)變化對(duì)建筑央企的海外拓展、施工造成不利影響。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷可能對(duì)建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對(duì)建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：

1）當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對(duì)基建資金來(lái)源造成不利影響；我們假設(shè)2023/2024年公司城市建設(shè)領(lǐng)域新簽合同增速受此影響下滑至5%/5%（原假設(shè)為12%/5%），則公司新簽合同增速則可能下滑至6.4%/5.8%，影響較大。

2）2023年我國(guó)商品住宅成交金額10.3萬(wàn)億元，較2022年下降6.5%，房地產(chǎn)行業(yè)下行影響了房建企業(yè)的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影響；

3、新業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源、礦產(chǎn)及新材料等建筑以外的新領(lǐng)域，但這些領(lǐng)域有的較為依賴政府資源及自身專業(yè)實(shí)力，有的存在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，可能存在拓展失敗或造成經(jīng)營(yíng)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

4、公司在全國(guó)范圍內(nèi)持有較多特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類資產(chǎn)，受地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、競(jìng)爭(zhēng)性交通方式（高鐵、飛機(jī)等）和同向新建高速影響較大，如公司持有的通行量不及預(yù)期，高速公路板塊的估值可能受到影響。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)