長江電力：4Q23業(yè)績高增，抽蓄轉(zhuǎn)型再進一步（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，民生證券發(fā)布研報點評長江電力（600900）。

事件概述：1月19日，公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入780.62億元，同比增長13.4%（經(jīng)重述）；歸母凈利潤273.89億元，同比增長15.4%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤276.40億元，同比增長29.2%（經(jīng)重述）。第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入202.07億元（經(jīng)重述），同比增長27.9%；歸母凈利潤58.65億元，同比增長91.9%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤61.84億元，同比增長160.1%（經(jīng)重述）。

4Q23來水上下游分化，電量延續(xù)修復(fù)趨勢：4Q23三峽水庫來水總量約824.85億立方米，較上年同期偏豐32.0%，三、葛、溪、向4座電站單季度完成電量499.01億千瓦時，同比增長34.7%；同期上游烏東德水庫來水總量約239.73億立方米，較上年同期偏枯8.8%，烏東德電站完成電量81.62億千瓦時，同比下降7.4%；上年同期白鶴灘尚未全部投產(chǎn)，單季完成電量148.63億千瓦時，同比增長39.4%。4Q23公司6座電站合計完成電量729.26億千瓦時，同比增長29.0%，與單季度營收增速基本吻合。截至2024年1月18日，三峽水位166.58米，同比提高5.3%，周環(huán)比提高0.1%；蓄水量313億立方米，同比提高25.7%，周環(huán)比提高0.4%，1Q24電量有望延續(xù)修復(fù)。

抽蓄再加碼：2023年11月，公司公告與三峽建工、其他國資股東按照51：19：30的股比設(shè)立項目公司共同開發(fā)安徽休寧抽蓄項目（120萬千瓦）；同年12月，公司公告與三峽建工按照49：51的股比設(shè)立項目公司共同開發(fā)四川江油抽蓄項目（120萬千瓦），公司抽蓄轉(zhuǎn)型進程再進一步。

投資建議：三峽來水如期修復(fù)，今春有望延續(xù)上年修復(fù)力度，展望1Q24業(yè)績有望高增。根據(jù)電量、電價調(diào)整對公司盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年EPS分別為1.12/1.44/1.46元（前值1.21/1.45/1.46元），對應(yīng)1月19日收盤價PE分別為21.0/16.3/16.1倍。參考公司歷史估值，給予公司24年20.0倍PE估值，目標(biāo)價28.80元/股，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1）流域來水偏枯；2）需求下滑壓制電量消納；3）市場交易電價波動；4）財稅等政策調(diào)整。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)