乖寶寵物：經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)持續(xù)靚麗，品牌高端化獲效顯著（德邦證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)乖寶寵物（301498）。

2024年1月17日公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.10億元~4.40億元，同比+53.63%~+64.87%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.03億元~4.33億元，同比+54.37%~+65.86%。單季度來(lái)看，23Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元~1.26億元，同比+91%~+151%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.91億元~1.21億元，同比+84%~+145%。

品牌高端化獲效顯著，出口代工預(yù)期隨勢(shì)修復(fù)。品牌業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)景氣延續(xù)，且國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)繼續(xù)。寵物行業(yè)白皮書(shū)顯示2023年我國(guó)城鎮(zhèn)寵物食品消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約1461億元，同比增長(zhǎng)6%，且寵物主對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌主糧的偏好度明顯提升。公司已形成以麥富迪+弗列加特+ Waggin’Train為主的品牌矩陣，且持續(xù)表現(xiàn)靚麗，根據(jù)乖寶寵物食品集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示23年雙十一麥富迪+弗列加特等自有品牌全網(wǎng)銷(xiāo)售額突破3.6億元，同比增長(zhǎng)28%+，且麥富迪品牌在多平臺(tái)排名領(lǐng)先——天貓寵物品牌銷(xiāo)售榜第一、抖音寵物行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售額TOP1、京東寵物熱賣(mài)品牌榜TOP2。23年以來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以“BARF霸弗系列”等為代表的高端細(xì)分產(chǎn)品品類(lèi)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品在合并收入中的占比明顯提升，其中高端品牌弗列加特實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，久謙數(shù)據(jù)顯示23年線(xiàn)上弗列加特品牌銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)約197%。代工業(yè)務(wù)：預(yù)期隨勢(shì)修復(fù)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示23Q1/Q2/Q3寵物食品出口金額同比-20%、-7%、+5%，亦呈現(xiàn)逐季改善。受益于海外客戶(hù)去庫(kù)存結(jié)束及同期低基，23Q4以來(lái)（10+11月）寵食行業(yè)出口金額實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)（+21%），預(yù)期公司代工出口業(yè)務(wù)亦將隨勢(shì)恢復(fù)。

投資建議：國(guó)內(nèi)寵食翹楚，品牌貢獻(xiàn)提升，公司自有品牌有望憑借全鏈路優(yōu)勢(shì)享受行業(yè)成長(zhǎng)紅利延續(xù)高增趨勢(shì)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)向上。公司品牌表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2020-2022年收入復(fù)合+44%，已形成以麥富迪+Waggin’Train為主的品牌矩陣，其中麥富迪品牌在國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)排名領(lǐng)先，榮獲2021-2022天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名?；诠?023年度業(yè)績(jī)預(yù)告及公司業(yè)務(wù)發(fā)展順暢，我們略微上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)總收入分別為42.76、52.07、62.55億元，同比分別+25.9%、+21.8%、+20.1%，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.24、5.17、6.22億元，同比分別+58.9%、+21.8%、+20.5%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為39x、32x、27x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：寵物滲透率不及預(yù)期，品牌發(fā)展不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期，外貿(mào)摩擦加劇，匯率大幅波動(dòng)，原料價(jià)格大幅波動(dòng)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)