螢石網(wǎng)絡(luò)：23年完美收官，24年云和AI預(yù)計(jì)加速！（申萬宏源研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）。

公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：2023全年預(yù)計(jì)歸母凈利潤5.4-5.8億元，同比增長61.9%-73.9%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤5.25-5.65億元，同比增長77.3%-90.8%，完全符合市場預(yù)期。

推測收入端逐季加速、毛利率連續(xù)高增，是利潤大幅釋放的主因。預(yù)計(jì)收入端延續(xù)加速趨勢，23Q4單季收入增速上行至20%左右，云平臺(tái)、智能入戶產(chǎn)品、境外業(yè)務(wù)拉動(dòng)明顯；預(yù)計(jì)23Q4毛利率同比繼續(xù)大幅提升，公司持續(xù)受益于原材料降價(jià)、精細(xì)化管理及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

AI+云+具身智能，2024異彩紛呈。我們預(yù)計(jì)2024年多重催化：1）AISaaS算法包加速完善并嘗試變現(xiàn)，付費(fèi)率和ARPU值有望實(shí)現(xiàn)向上拐點(diǎn)，云業(yè)務(wù)加速可期；2）智能家居是AI大模型在邊緣側(cè)落地的核心場景，公司軟硬件能力、訓(xùn)練數(shù)據(jù)、交互入口優(yōu)勢盡顯；3）清潔機(jī)器人、陪伴機(jī)器人等具身智能產(chǎn)品持續(xù)更新迭代，全視覺方案技術(shù)領(lǐng)先，蘊(yùn)含爆品潛力。

小非股東承諾不減持，鞏固市場信心。公司此前公告，基于對公司未來發(fā)展前景的信心和長期投資價(jià)值的認(rèn)可，切實(shí)維護(hù)公司股東的權(quán)益，持股32%的股東青荷投資自愿承諾：2024年7月10日之前不減持股份、2027年1月10日之前不通過集中競價(jià)方式減持股份。

投資分析意見：短期看，毛利率大幅提升帶動(dòng)業(yè)績高增，成長動(dòng)能強(qiáng)勁；中期看，公司借助SaaS化訂閱的AI算法包，有望實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)付費(fèi)率、ARPU值的上行，并結(jié)合AI大模型，在改善體驗(yàn)的同時(shí)增加收費(fèi)點(diǎn)，進(jìn)一步提升云服務(wù)收入占比；中長期維度，具身智能機(jī)器人具備較大成長空間。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，調(diào)整2023年歸母凈利潤預(yù)測至5.60億元（原預(yù)測值為5.77億元），考慮宏觀環(huán)境的變化，調(diào)整2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測至7.18/9.65億元（原預(yù)測值為7.60/10.78億元），對應(yīng)PE分別為40/31/23倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能家居行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；云平臺(tái)服務(wù)的數(shù)據(jù)安全及個(gè)人信息保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)