嘉益股份：訂單延續(xù)高景氣，規(guī)模效應(yīng)釋放助力利潤高增（方正證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，方正證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評嘉益股份（301004）。

事件：公司發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.5-4.75億元，同比+65.5%-74.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.44-4.68億元，同比+63.9%-72.7%；其中，Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.36-1.61億元，同比+30.4%-54.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.2-1.44億元，同比+17.0%-40.4%。

公司業(yè)績高增，主要系：1）終端市場持續(xù)向好，公司訂單飽和，規(guī)模效應(yīng)較為顯著；2）公司內(nèi)部管理持續(xù)精益化，疊加外部環(huán)境對經(jīng)營的正向影響。

應(yīng)用場景多元化+保溫杯消費(fèi)屬性增強(qiáng)，推動(dòng)海外終端動(dòng)銷持續(xù)景氣。受戶外消費(fèi)場景修復(fù)驅(qū)動(dòng)，美國戶外出游及相關(guān)消費(fèi)熱度較高，驅(qū)動(dòng)保溫杯市場持續(xù)擴(kuò)容，2021、2022年美國保溫杯進(jìn)口額分別增長58%、70%。此外，隨著應(yīng)用場景不斷延伸，消費(fèi)者傾向于購買多個(gè)保溫杯以匹配不同場景的需求，例如長途駕駛中，相較于便攜程度，消費(fèi)者更注重產(chǎn)品的保溫性能及容量。同時(shí)，隨著消費(fèi)者購買力的增強(qiáng)，保溫杯逐步從功能型產(chǎn)品向消費(fèi)型過渡，尤其IP聯(lián)名設(shè)計(jì)限量版產(chǎn)品刺激了年輕一代消費(fèi)者的購買熱情。消費(fèi)屬性漸強(qiáng)，進(jìn)一步提升了消費(fèi)者的產(chǎn)品替換速度，并推動(dòng)產(chǎn)品溢價(jià)提升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷售單價(jià)穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，700ml以上的大容量杯型占銷售收入比由2020年的31.59%穩(wěn)步提升至2023年前三季度的74.45%，大容量杯型占比大幅提升推動(dòng)銷售單價(jià)上行，且由于工藝更為復(fù)雜，產(chǎn)品附加值更高，公司毛利率表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。

產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，奠定規(guī)模增長基礎(chǔ)。2022年公司產(chǎn)能利用率高達(dá)151.66%，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金4.0億元，用于建設(shè)年產(chǎn)1000萬只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)線，以及越南年產(chǎn)1350萬只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，2023年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2600萬只，2024-2027年每年規(guī)劃新增產(chǎn)能分別為550/705/690/405萬只，同比增長分別為21.2%/22.4%/17.9%/8.9%，2027年預(yù)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)達(dá)4950萬只。全球化產(chǎn)能布局有利于滿足客戶需求，提升訂單響應(yīng)能力，進(jìn)一步強(qiáng)化雙方關(guān)系。

盈利預(yù)測與評級：我們看好公司深入綁定大客戶，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張奠定規(guī)模增長基礎(chǔ)，考慮到終端銷售持續(xù)向好，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.68/5.61/6.80億元（前值分別為4.05/4.63/5.39億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為15x/13x/10x，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)僅為初步核算數(shù)據(jù)，未經(jīng)審計(jì)，具體準(zhǔn)確財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以年報(bào)為準(zhǔn)；海外終端銷售不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率波動(dòng)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)