興發(fā)集團(tuán)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，政策助力磷化工龍頭成長(zhǎng)（群益證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，群益證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)興發(fā)集團(tuán)（600141）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.6至14.6億元，yoy-75.05%至-76.76%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為12.8億至13.8億元，yoy-77.20%至-78.85%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。單季來看，公司Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.26至5.26億元，yoy-54.70%至-44.07%，qoq+31.03%至+61.77%。

結(jié)論與建議：公司全年業(yè)績(jī)同比下降，主要是受草甘膦、有機(jī)硅等產(chǎn)品價(jià)格下滑影響，當(dāng)前草甘膦、有機(jī)硅價(jià)格仍在底部，靜待需求復(fù)蘇。公司業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，主要是冬儲(chǔ)帶動(dòng)農(nóng)化行情回暖，公司磷肥盈利回升，業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)。公司在新能源新材料方面持續(xù)拓展，彌補(bǔ)周期帶來的盈利波動(dòng)。公司作為國(guó)內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，長(zhǎng)期基本面穩(wěn)健，考慮到當(dāng)前部分周期產(chǎn)品價(jià)格仍在磨底，維持“區(qū)間操作”評(píng)級(jí)。

周期產(chǎn)品價(jià)格下行，帶累公司全年業(yè)績(jī)：公司業(yè)績(jī)同比大幅下滑，主要是公司草甘膦、有機(jī)硅、黃磷、磷肥等周期性產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)銷量同比下滑，公司盈利能力減弱。2023年全年來看，公司主營(yíng)產(chǎn)品草甘膦價(jià)格持續(xù)下滑，全年均價(jià)為3.25萬元/噸（yoy-48%）,DMC價(jià)格維持弱勢(shì)，全年均價(jià)為1.49萬元/噸（yoy-37%）。當(dāng)前草甘膦和DMC價(jià)格處于底部區(qū)間，靜待景氣回暖。

農(nóng)化行情回暖，業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)：分季度來看，Q4公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，主要受益于農(nóng)化板塊市場(chǎng)行情回暖，產(chǎn)品盈利能力有所增強(qiáng)。Q4以來冬儲(chǔ)需求釋放，磷肥價(jià)格上漲，Q4磷酸一銨均價(jià)為3316元/噸（yoy+4%,qoq+37%），磷酸二銨均價(jià)為3674元/噸（yoy+3%,qoq+37%）。磷礦價(jià)格維持高位，疊加部分省市限電影響，黃磷價(jià)格環(huán)比提高，2023年Q4磷礦石均價(jià)為986元/噸（yoy-5%，qoq+10%），黃磷均價(jià)為2.48萬元/噸（yoy-22%,qoq+14%）。未來我們持續(xù)看好農(nóng)化板塊的業(yè)績(jī)韌性。

磷化工產(chǎn)業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)：2024年1月3日，工信部等八部門聯(lián)合發(fā)布了《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》，提出磷礦資源有序開發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，向高附加值產(chǎn)品發(fā)展，鼓勵(lì)磷化工龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。公司作為國(guó)內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，在磷礦資源儲(chǔ)備和磷化工產(chǎn)業(yè)鏈上均有優(yōu)勢(shì)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

聚焦新材料，加強(qiáng)成長(zhǎng)性：公司產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，新材料和濕電子化學(xué)品等高附加值產(chǎn)品已成為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來源，有效減弱周期性產(chǎn)品帶來的影響。公司控股子公司興福電子濕電子化學(xué)品目前產(chǎn)能達(dá)18.3萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模居行業(yè)前列，產(chǎn)品質(zhì)量總體處于國(guó)際先進(jìn)水平，已向中芯國(guó)際、華虹集團(tuán)、SK海力士、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等多家國(guó)內(nèi)外知名半導(dǎo)體客戶的批量供應(yīng)。目前興福電子哈在湖北和上海分別建設(shè)電子化學(xué)品專區(qū)，后續(xù)將新增7萬噸電子化學(xué)品產(chǎn)能，看好公司新材料領(lǐng)域的成長(zhǎng)潛力。

盈利預(yù)測(cè)：我們略上調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.83/18.43/25.16億元（前值13.58/18.43/25.16億元)，yoy-76%/+33%/+37%，折合EPS分別為1.24/1.67/2.28元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為14/10/8倍，估值合理，維持“區(qū)間操作”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)