興發(fā)集團(tuán)：磷化工盈利回穩(wěn)，新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)興發(fā)集團(tuán)（600141）。

事件。1月3日，工信部、國(guó)家發(fā)改委等八部門聯(lián)合發(fā)布了《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》），對(duì)磷礦資源保護(hù)性開采、磷化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的系統(tǒng)謀劃和頂層設(shè)計(jì)，提出優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速落后產(chǎn)能出清，鼓勵(lì)磷化工龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。

磷化工產(chǎn)品行情回穩(wěn)，磷礦石維持高景氣。23年Q4以來(lái)，磷肥冬儲(chǔ)等需求陸續(xù)啟動(dòng)，磷化工行業(yè)景氣度維持，磷礦石價(jià)格仍高位震蕩。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，磷礦石價(jià)格為1007元/噸，較9月底+5.4%；黃磷價(jià)格22464元/噸，較9月底-9.7%；草甘膦價(jià)格25805萬(wàn)噸，較9月底11.9%；磷酸一銨價(jià)格3330元/噸，較9月底+8.8%，磷酸二銨價(jià)格3682元/噸，較9月底+1.2%。根據(jù)2023年中報(bào)披露，公司具有585萬(wàn)噸磷礦石產(chǎn)能，有望受益于磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化。

多個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，向新材料新能源材料邁進(jìn)。截至2023年中報(bào)，公司擁有磷礦石產(chǎn)能585萬(wàn)噸/年，精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)能超過(guò)20萬(wàn)噸，草甘膦原藥產(chǎn)能23萬(wàn)噸，制劑產(chǎn)能7.5萬(wàn)噸，有機(jī)硅單體產(chǎn)能36萬(wàn)噸，并形成下游15萬(wàn)噸硅橡膠、5.6萬(wàn)噸硅油以及2500噸酸性交聯(lián)劑產(chǎn)能，磷酸一銨產(chǎn)能20萬(wàn)噸、磷酸二銨產(chǎn)能80萬(wàn)噸、精制凈化磷酸產(chǎn)能10萬(wàn)噸、濕電子化學(xué)品產(chǎn)能18.3萬(wàn)噸等。公司多個(gè)重點(diǎn)在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)：在建2萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨氣等項(xiàng)目（湖北）和4萬(wàn)噸/年超高純電子化學(xué)品（上海），在建8萬(wàn)噸特種硅橡膠、2200噸有機(jī)硅微膠囊、5000立方米氣凝膠等硅基新材料項(xiàng)目，參股公司湖北友興30萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、10萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目有望陸續(xù)建成投產(chǎn)。未來(lái)隨著公司多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)落地，新材料、新能源業(yè)務(wù)收入占比有望提升，進(jìn)一步增強(qiáng)公司抗周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

磷資源優(yōu)勢(shì)顯著，為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司磷礦資源儲(chǔ)備豐富，截至2023年中報(bào)，公司擁有采礦權(quán)的磷礦石儲(chǔ)量約4.12億噸，磷礦石設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)585萬(wàn)噸/年，持有荊州荊化（磷礦探明儲(chǔ)量2.89億噸，目前處于探礦階段）70%股權(quán)，持有橋溝礦業(yè)（磷礦探明儲(chǔ)量1.88億噸，目前處于探轉(zhuǎn)采階段）50%股權(quán)，通過(guò)控股子公司遠(yuǎn)安吉星持有宜安實(shí)業(yè)（磷礦探明儲(chǔ)量3.15億噸，已取得采礦許可證，目前處于采礦工程建設(shè)階段）26%股權(quán)。豐富的磷礦資源為公司發(fā)展磷化工產(chǎn)業(yè)提供了有利條件。

投資建議：公司是磷化工龍頭企業(yè)，磷礦石資源優(yōu)勢(shì)突出，新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?；诋a(chǎn)品價(jià)格變化，我們調(diào)整了公司23年、24年的盈利預(yù)測(cè)，并新增25年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為12.19、16.50、22.53億元，1月3日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別17、13、9倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)