拓普集團(tuán)：2023業(yè)績(jī)預(yù)增，機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)（海通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)拓普集團(tuán)（601689）。

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.5億元～202.5億元，同比增長(zhǎng)20.37%～26.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為20.5億元～22.5億元，同比增長(zhǎng)20.58%～32.34%；扣除非經(jīng)常性損益后，公司預(yù)計(jì)2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為19.3億元～21.3億元，同比增長(zhǎng)16.58%～28.66%。我們認(rèn)為2023年公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要由于公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略落地，提升運(yùn)營(yíng)能力，降低各項(xiàng)成本，經(jīng)營(yíng)績(jī)效持續(xù)提升，主要包括以下幾個(gè)方面：（1）持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略。依托研發(fā)創(chuàng)新及數(shù)智制造能力，公司內(nèi)飾功能件、輕量化底盤、熱管理業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，銷售額增長(zhǎng)迅速；汽車電子類業(yè)務(wù)迎來收獲期，閉式空氣懸架系統(tǒng)、智能剎車系統(tǒng)IBS、電動(dòng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)EPS、智慧電動(dòng)門系統(tǒng)等項(xiàng)目逐步量產(chǎn)落地，為“科技拓普”做出重要貢獻(xiàn)；（2）國(guó)際化戰(zhàn)略不斷加速，國(guó)際業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；（3）Tier0.5級(jí)創(chuàng)新型商業(yè)模式繼續(xù)快速發(fā)展，針對(duì)頭部智能電動(dòng)車企的單車配套價(jià)值不斷提升。

機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，為后續(xù)持續(xù)高速發(fā)展提供有力保障。根據(jù)拓普集團(tuán)微信公眾號(hào)消息，公司機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)，為滿足市場(chǎng)需求，公司2條電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線于2024年1月8日正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能為30萬套電驅(qū)執(zhí)行器，同時(shí)新增產(chǎn)能也已經(jīng)啟動(dòng)規(guī)劃設(shè)計(jì)。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集成人工智能、大數(shù)據(jù)、大模型以及高端制造、新材料等先進(jìn)技術(shù)，有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品，發(fā)展?jié)摿Υ?、?yīng)用前景廣，是未來產(chǎn)業(yè)的新賽道。憑借在智能剎車IBS項(xiàng)目積累的各項(xiàng)技術(shù)能力，包括軟件，電控、驅(qū)動(dòng)、電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、傳感器等，公司切入機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)及其他相關(guān)產(chǎn)品，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)將打造拓普集團(tuán)新的增長(zhǎng)極，形成智能汽車+機(jī)器人部件的雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，為公司后續(xù)持續(xù)高速發(fā)展提供有力保障。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.75/29.10/39.48億元，EPS分別為1.97/2.64/3.58元，參考同行業(yè)公司估值水平，考慮公司作為橡膠減震及內(nèi)飾件行業(yè)龍頭，底盤、智能剎車及熱管理系統(tǒng)等智能新能源汽車業(yè)務(wù)未來空間廣闊，同時(shí)考慮到公司新布局的機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)具備廣闊的市場(chǎng)空間，公司在研發(fā)和送樣階段具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2024年產(chǎn)品線有望量產(chǎn)，有望支持公司保持快速發(fā)展勢(shì)頭，因而給予其一定的估值溢價(jià)，給予其2024年23-27倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為60.72-71.28元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車行業(yè)景氣度下行；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)技術(shù)研發(fā)及客戶開拓不達(dá)預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)