威唐工業(yè)：全面受益海外車型周期，模具沖壓件雙輪驅(qū)動公司進入發(fā)展快車道（華創(chuàng)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評威唐工業(yè)（300707）。

十五年布局成汽車模具與沖壓件龍頭。威唐工業(yè)成立于2008年，經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司形成汽車沖壓模具和汽車沖壓件兩大業(yè)務(wù)條線，于2017年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司在沖壓模具和沖壓件領(lǐng)域積累深厚，與海外汽車行業(yè)知名客戶建立合作關(guān)系，tier1客戶包括尼桑北美、麥格納、博澤等，終端車企包括特斯拉、奔馳、寶馬、奧迪、大眾、保時捷、通用、福特、本田、路虎等。在海外車型周期拉動模具需求+沖壓件配套大客戶持續(xù)增長背景下公司進入發(fā)展新階段。

沖壓模具：全面受益海外車型周期。沖壓模具是整車制造中不可或缺的關(guān)鍵工具，在美國、德國、日本等汽車制造業(yè)發(fā)達國家，汽車模具行業(yè)產(chǎn)值占模具全行業(yè)產(chǎn)值的40%以上。近年來隨著新能源車的快速滲透，新車型的迭代加快，推動沖壓模具的更新?lián)Q代，沖壓模具市場容量持續(xù)擴張。根據(jù)Intellect Insights Journal數(shù)據(jù)，2022年全球汽車模具市場規(guī)模約為379.1億美元，預(yù)計至2028年將增長至490.8億美元，期間CAGR約為4.4%。其中海外車企電動化進程落后中國，后續(xù)發(fā)展將加速，推動海外模具市場加速：根據(jù)EV-Volumes數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年中國大陸、歐洲、北美市場的新能源汽車滲透率將分別達到33%、21.4%和9.5%，歐美提升空間廣闊，海外巨頭紛紛加快步伐，根據(jù)彭博咨詢研究報告顯示，大眾集團預(yù)計在2024年生產(chǎn)超過200萬輛電動車，超過特斯拉，并在2025年產(chǎn)量再增長一倍以上。在汽車模具領(lǐng)域，公司與麥格納、李爾、博澤等海外客戶深度合作，為滿足海外快速增長需求，2022年公司在美國成立子公司VTIndustries DELAWAREInc.和VTIndustries TEXASInc.，2023年公司收購德國模具工廠進一步增加產(chǎn)能。海外模具行業(yè)快速發(fā)展&公司產(chǎn)能擴張背景下，公司汽車模具業(yè)務(wù)有望充分受益本輪海外車型周期。

沖壓件：配套頭部客戶發(fā)展空間廣闊。沖壓件在汽車上的應(yīng)用非常廣泛，汽車生產(chǎn)和制造工藝中有60%-70%的金屬零部件都需沖壓加工，單車配套價值可達1萬元級別。按照單車1萬元計算，2022年全球汽車沖壓件市場空間8163億元。公司在汽車沖壓件領(lǐng)域深耕十余年，擁有制造、研發(fā)、產(chǎn)品及客戶優(yōu)勢：（1）制造及研發(fā)優(yōu)勢，公司自動化水平高，沖壓生產(chǎn)基地已配備自動傳送系統(tǒng)、自動焊接中心、鉚接中心及可視化生產(chǎn)管理系統(tǒng)等自動化生產(chǎn)設(shè)備；公司沖壓件與模具協(xié)同研發(fā)享一體化優(yōu)勢，自主開發(fā)了自動化沖壓產(chǎn)線組立、升級改造和調(diào)試技術(shù)。（2）產(chǎn)品優(yōu)勢：公司沖壓產(chǎn)品品類齊全，覆蓋車輪罩、油箱、流水槽、導(dǎo)軌、儀表盤支架等品類（3）客戶優(yōu)勢：特斯拉是全球新能源車頭部企業(yè)，公司與特斯拉深度合作，根據(jù)公司定增募集說明書數(shù)據(jù)，截止2023年9月30日，公司沖焊零部件產(chǎn)能為2577.74萬件，募投新增產(chǎn)能3500萬件，而特斯拉的預(yù)測需求占募投項目產(chǎn)能消化比重的57.48%。2023年12月公司公告定增已順利完成，隨著新增3500萬套沖壓件產(chǎn)能落地，公司沖壓件有望進入快速增長期。

盈利預(yù)測與投資建議。公司經(jīng)過十余年深耕，形成了沖壓模具和沖壓件兩大板塊，沖壓模具受益于海外車型周期，沖壓件綁定大客戶積極擴產(chǎn)。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為0.18/1.6/2.6億元。參考可比公司瑞鵠模具、拓普集團、新泉股份等估值，考慮到公司模具&沖壓件業(yè)務(wù)高成長性給予公司24年27倍PE估值，對應(yīng)目標價24.3元，首次覆蓋給予“強推”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、擴產(chǎn)進度不及預(yù)期、競爭格局加劇、對單一大客戶依賴度較高、模具業(yè)務(wù)毛利率不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)