科學(xué)儀器行業(yè)雙周談第十四期：回顧丹納赫并購發(fā)展模式，看生命科學(xué)巨頭進化之路（開源證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，開源證券發(fā)布研報點評科學(xué)儀器行業(yè)。

回顧丹納赫外延發(fā)展模式，看生命科學(xué)巨頭并購進化之路

回顧2023年，8家知名生命科學(xué)儀器公司并購了至少14家標(biāo)的，整體并購金額超過200億美元，其中蛋白質(zhì)組學(xué)是2023年儀器巨頭出手的重要領(lǐng)域，包括賽默飛31億美元收購Olink、丹納赫57億美元收購Abcam等，而全年金額較大的事件為賽萊默對Evoqua的75億美元并購。并購是生命科學(xué)領(lǐng)域重要擴張手段，而作為“并購之王”的丹納赫自1984年成立以來已收購數(shù)百家企業(yè)，目前50%以上的營收來自于過去10年完成的收購。丹納赫的經(jīng)營目標(biāo)聚焦在結(jié)構(gòu)性業(yè)績改善和高投資回報，優(yōu)質(zhì)并購整合是其發(fā)展的關(guān)鍵，近5年實現(xiàn)了一系列拆分和收購從而顯著改善經(jīng)營布局。從歷史來看，丹納赫早期推進利基市場并購，對并購標(biāo)的篩選采取市場-公司-價值三維策略；投后管理則是價值提升核心，通過不斷發(fā)展的“DBS”精益管理體系優(yōu)化被收購公司的經(jīng)營質(zhì)量以獲得高額回報。DBS的成長（Growth）維度是對并購公司的業(yè)務(wù)增長提質(zhì)提效的核心方法論，主要包括創(chuàng)新工具和商業(yè)工具兩大框架，分別推動被并購公司產(chǎn)品競爭力、銷售能力的提升；人才培養(yǎng)和領(lǐng)導(dǎo)力塑造則是另一個要點。我們相信國產(chǎn)科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)未來大概率會出現(xiàn)世界級的行業(yè)巨頭，而并購則有可能是其發(fā)展的必經(jīng)之路，業(yè)內(nèi)公司可以從丹納赫的并購發(fā)展歷程和理念中汲取經(jīng)驗與方法論，以達(dá)成可持續(xù)的外生擴張。

近兩周科學(xué)儀器板塊整體下跌6.8%，PETTM下滑至36.7X

行情表現(xiàn)上，科學(xué)儀器板塊近兩周（1.1-1.15）整體下跌6.8%，當(dāng)前總市值為1467億元，板塊內(nèi)普遍下跌；生命科學(xué)板塊下跌7.2%，全部公司下跌；電子測量由強轉(zhuǎn)弱，整體下跌7.8%，東方中科領(lǐng)漲（+21.52%）；電池測試儀器板塊下跌3.4%，科威爾持續(xù)走強（+5.90%）。估值方面，當(dāng)前科學(xué)儀器板塊PETTM為36.7X，其中生命科學(xué)PETTM為43.9X；電子測量PETTM為38.3X；電池測試估值相對最低，目前PETTM穩(wěn)定在25.1X。

發(fā)改委發(fā)布2024年版《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，鼓勵科學(xué)儀器發(fā)展

近期各官方機構(gòu)發(fā)布重點政策：一是發(fā)改委發(fā)布2024年版《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，其中鼓勵科學(xué)儀器、工業(yè)儀表領(lǐng)域發(fā)展。二是《2024年河南省第一批重點建設(shè)項目名單》發(fā)布，多次提到“購置儀器設(shè)備”有望帶動相關(guān)需求。

普源精電收購耐數(shù)電子，3家色譜行業(yè)廠商集中獲得資本市場進展

公司經(jīng)營：泰林生物參投2家公司，從事水質(zhì)檢測、細(xì)胞檢測；信而泰網(wǎng)絡(luò)測試儀獲國家重點專項。資本市場：普源精電收購多通道任意波形控制系統(tǒng)生產(chǎn)商耐數(shù)電子。投資者交流：東方中科旗下萬里紅深度參與開源鴻蒙安全領(lǐng)域代碼等。公司及行業(yè)要聞：液相色譜儀廠商漢邦科技擬募資9.8億，色譜填料企業(yè)賽分科技科創(chuàng)板成功過會；2024年第42屆摩根大通年度醫(yī)療保健會議（JPM2024）舉行。外資方面：布魯克收購?fù)干潆婄R制造商Nion，英偉達(dá)攜手Deepcell開發(fā)單細(xì)胞分析AIGC應(yīng)用。一級市場方面：蘇州依利特、達(dá)普生物、領(lǐng)聲科技、鎂睿化學(xué)近期獲得融資。

風(fēng)險提示：下游需求下行、行業(yè)政策變化、自主替代不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)