釩鈦股份：釩儲(chǔ)能原料框架協(xié)議量翻倍，電池需求助力釩價(jià)上漲（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)釩鈦股份（000629）。

核心觀點(diǎn)

1、釩價(jià)有望上行。2023年公司與大連融科簽訂的年度框架協(xié)議規(guī)模為8000噸，全年履約順利。今年年度框架協(xié)議規(guī)模翻倍至16000噸，占到了全國(guó)產(chǎn)量的11.3%，釩鈦股份自身產(chǎn)量的34%。儲(chǔ)能的需求提升對(duì)釩金屬的需求拉動(dòng)效應(yīng)非常明顯。而供給端受制于特殊的鐵釩分離技術(shù)，難以大幅擴(kuò)張，釩價(jià)有望上行。

2、向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，開(kāi)辟新的盈利空間。大連融科是全球領(lǐng)先的全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)、完整自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)及高端制造能力的服務(wù)商。釩鈦股份是全球最大的釩原料生產(chǎn)基地，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，深度綁定，共享產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展紅利。同時(shí)公司向下游拓展了釩電解液和釩電池業(yè)務(wù)，盈利空間進(jìn)一步打開(kāi)。

事件

公司與大連融科儲(chǔ)能集團(tuán)股份有限公司簽訂《2024年釩儲(chǔ)能原料合作年度框架協(xié)議》，2024年度預(yù)計(jì)總數(shù)量16000噸（折合五氧化二釩），溢短裝±10%，按照目前釩產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，交易總金額約15.68億元。

簡(jiǎn)評(píng)

1、框架協(xié)議規(guī)模翻倍，釩液流電池原料需求旺盛。

2023年公司與大連融科簽訂的年度框架協(xié)議規(guī)模為8000噸（折合五氧化二釩），全年履約順利。今年年度框架協(xié)議規(guī)模翻倍至16000噸，顯示了釩液流電池的旺盛需求。

2、深度綁定上游客戶，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合高度受益于產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展大連融科是全球領(lǐng)先的全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)、完整自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)及高端制造能力的服務(wù)商。釩鈦股份是全球最大的釩原料生產(chǎn)基地，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，深度綁定，共享產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展紅利。

3、釩液流電池電解液需求旺盛，釩價(jià)有望上行

2022年國(guó)內(nèi)五氧化二釩產(chǎn)量14.2萬(wàn)噸，公司產(chǎn)量4.7萬(wàn)噸。與大連融科1.6萬(wàn)噸的協(xié)議占到了全國(guó)產(chǎn)量的11.3%，釩鈦股份自身產(chǎn)量的34%。儲(chǔ)能的需求提升對(duì)釩金屬的需求拉動(dòng)效應(yīng)非常明顯。而供給端受制于特殊的鐵釩分離技術(shù)，難以大幅擴(kuò)張，釩價(jià)有望上行。

4、從釩原料供應(yīng)商縱向延生，開(kāi)辟新的盈利空間

2022年公司與大連融科設(shè)立合資公司，第一階段2000立方米/年電解液產(chǎn)線目前已完成設(shè)備安裝和熱負(fù)荷試車調(diào)試，正在開(kāi)展試生產(chǎn)有關(guān)工作；第二階段60000立方米/年釩電解液產(chǎn)能將擇機(jī)推進(jìn)。此外，公司與國(guó)家電投集團(tuán)西南能源研究院有限公司、攀枝花市人民政府、大連融科等多方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司釩電池業(yè)務(wù)未來(lái)訂單可期，釩電池有望為公司開(kāi)辟盈利成長(zhǎng)空間。

投資建議：預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)分別為14.8/18.6/21.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2023/2024/2025年P(guān)E估值為19/15/13倍，考慮到公司在釩行業(yè)地位和成長(zhǎng)性，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）釩價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。釩業(yè)務(wù)是公司主要毛利來(lái)源，2022年釩業(yè)務(wù)毛利占比76%；釩價(jià)受供求關(guān)系、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的影響，還與鋼鐵、釩電池等發(fā)展密切相關(guān)。釩價(jià)的波動(dòng)，將對(duì)公司的成本控制和利潤(rùn)帶來(lái)一定影響。根據(jù)我們測(cè)算，若釩價(jià)下跌5%/10%，2024年公司歸母凈利潤(rùn)將下降17%/34%。

（2）原材料價(jià)格上漲。若原材料、人力成本等價(jià)格上漲，將對(duì)公司盈利能力造成不利影響。

（3）環(huán)保政策收緊。若礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)相關(guān)環(huán)保政策收緊，或?qū)⒂绊懝窘饘佼a(chǎn)品的生產(chǎn)。

（4）下游消費(fèi)不及預(yù)期。若公司主要產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，將對(duì)公司產(chǎn)品銷量造成不利影響。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)