巨一科技：智能裝備穩(wěn)定增長，電驅動受益平臺化有望改善（東興證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，東興證券發(fā)布研報點評巨一科技（688162）。

結合公司近期公告及2023年三季報，我們對公司更新點評如下：

受益電動化趨勢，公司智能裝備業(yè)務穩(wěn)步增長：公司業(yè)務主要由兩大板塊構成，分別是智能裝備業(yè)務和電驅動業(yè)務。據(jù)公司公告（2023-10-23投資者關系活動表），2023前三季度，公司智能裝備業(yè)務18.84億元，占營收比重為80.4%，同比增長36.35%。2023年H1該業(yè)務營收為12.21億元，同比增長33.15%。2023Q3營收為6.63億元，同比增長43.23%。公司智能裝備業(yè)務圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，持續(xù)在動力總成（電驅動系統(tǒng)和混動系統(tǒng)）智能裝配線、動力電池\電芯智能裝配線、輕量化車身智能連接裝備和生產(chǎn)線等領域發(fā)力，截止9月底公司在手訂單58.33億元，為公司該業(yè)務的發(fā)展奠定基礎。

裝備業(yè)務盈利能力有望恢復。受疫情、公司市場、研發(fā)力度加大、存貨減值等因素影響，2023前三季度裝備業(yè)務盈利能力下滑。公司智能裝備項目均為客戶定制化的非標產(chǎn)品，從接單到最終確認收入周期較長。2023年確認的項目收入多數(shù)執(zhí)行時間在2022年，公司在員工健康、工作效率、工作能力、資源保障等方面投入更多成本，費用提升，導致毛利率有所下降。同時，2023Q3公司確認資產(chǎn)減值損失為7,967.09萬元，主要來源于智能裝備業(yè)務的某國際項目。我們認為，公司裝備業(yè)務仍然掌握充足的訂單，2024年上述部分影響因素將消退，且隨著公司管理經(jīng)驗及能力的不斷提升，裝備類業(yè)務營收和盈利能力有望持續(xù)恢復。

電驅動業(yè)務客戶結構調整，平臺化有望推動業(yè)務改善：2023年H1公司電驅動業(yè)務營收為2.6億元，同比下降48.62%。據(jù)公司公告（2023-10-23投資者關系活動表），2023前三季度電驅動業(yè)務營收4.59億元，占營收比重為19.6%。據(jù)2023半年報，公司電驅動主要客戶包括蔚來汽車、東風本田、廣汽本田、越南VINFAST、吉利汽車、東風汽車、智新科技、江淮汽車、奇瑞汽車等。據(jù)公司公告，電驅動業(yè)務下降主要受公司最大客戶經(jīng)營戰(zhàn)略調整使得相關車型銷量下降所致，且2023年新定點項目尚未放量。公司積極研發(fā)新一代高性能電機電控產(chǎn)品，同時致力于實現(xiàn)電驅動產(chǎn)品部件層級的平臺化，平臺化有利于釋放電驅動業(yè)務的規(guī)模化效應。公司堅持“大客戶、大項目、大產(chǎn)品”的理念，我們認為，隨著奇瑞汽車、長安汽車和理想汽車等新項目定點（見2022年報、2023半年報），公司平臺化產(chǎn)品持續(xù)推進，電驅動業(yè)務有望改善。

公司盈利預測與估值：綜上，公司智能裝備業(yè)務有望穩(wěn)步增長，盈利能力恢復，電驅動業(yè)務有望受益平臺化及新項目放量經(jīng)營改善。我們看好公司中長期發(fā)展趨勢?？紤]2023年上述因素影響，我們調整公司2023-2025年盈利預測，歸母凈利潤分別為-1.01、1.51和2.35億元，對應EPS為-0.73、1.10、1.71元，PE分別為-38、25和16倍。維持“推薦”評級。

風險提示：汽車行業(yè)需求低迷、新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預期，原材料價格上漲超預期、公司智能裝備業(yè)務推廣不及預期、公司電驅動業(yè)務推廣不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)