萬潤股份：全年業(yè)績符合預(yù)期，新材料業(yè)務(wù)高成長性可期（申萬宏源研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，申萬宏源發(fā)布研報點評萬潤股份（002643）。

公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.21-7.93億元，同比增長0%-10%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.14-7.86億元，同比增長0%-10%，實現(xiàn)基本每股收益0.79-0.87元/股。其中，23Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤約1.46-2.18億元，中值約1.82億元，業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司克服MP抗原檢測產(chǎn)品下游需求萎縮的影響，加強國內(nèi)外市場的開拓力度，分子篩業(yè)務(wù)回歸增長，OLED、PI等新業(yè)務(wù)陸續(xù)放量，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。

分子篩業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，OLED、PI等業(yè)務(wù)持續(xù)突破，公司業(yè)績穩(wěn)中有進。成熟業(yè)務(wù)方面：1）國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行帶來的沸石市場需求逐步落實，分子篩業(yè)務(wù)回歸增長趨勢；2）隨著消費電子終端市場逐步回暖，OLED升華前材料持續(xù)增長，后續(xù)看液晶材料需求也有望逐季修復(fù)。新材料業(yè)務(wù)方面：1）自主知識產(chǎn)權(quán)的TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）、OLED用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料、OLED升華后成品材料均已在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)；2）積極布局熱塑性聚酰亞胺材料，開發(fā)的PTP-01產(chǎn)品已實現(xiàn)中試級產(chǎn)品供應(yīng)；3）光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產(chǎn)酸劑以及半導(dǎo)體制程中清洗劑添加材料等均已有產(chǎn)品實現(xiàn)供應(yīng)，““年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項目”已經(jīng)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，并已有產(chǎn)出產(chǎn)品通過下游客戶驗證。此外，報告期內(nèi)，公司子公司三月科技增資項目征集到3名意向投資人：瀚星創(chuàng)業(yè)、遠(yuǎn)致星火、天津顯智鏈投資中心，涉及三月科技OLED、PI成品材料下游面板、終端消費電子等，若此項目最終成功實施，預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)將進入發(fā)展快車道。

資本開支持續(xù)進行，新項目建設(shè)賦能公司成長，新材料平臺未來可期。近年來公司資本開支持續(xù)進行，不斷完善產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)布局，推動公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。2022年，公司啟動中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設(shè)項目，建設(shè)電子信息材料1150噸/年（電子與顯示用聚酰亞胺單體材料、半導(dǎo)體制程中清洗劑添加材料、顯示用液晶單體材料）、特種工程材料6500噸/年（熱塑性聚酰亞胺材料、工程涂覆用助劑材料）和新能源材料250噸/年（新能源電池用電解液添加劑）等。截至2023年三季報，公司在建工程10.71億元，較2022年年報新增3.01億元。

投資分析意見：根據(jù)2023年業(yè)績預(yù)告，下調(diào)公司2023年歸母凈利潤預(yù)測為7.54億元（原值為7.95億元），考慮液晶材料等下游需求恢復(fù)節(jié)奏，光刻膠樹脂等材料放量低于預(yù)期，以及后續(xù)子公司持股比例下降等因素，下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測為9.86、12.86億元（原值為10.60、13.95億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17、13、10X，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，高附加值新材料業(yè)務(wù)逐步起量，中長期成長性強，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：1）新項目進展不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期；3）原材料價格大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)