上海鋼聯(lián)：植根大宗商品產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)，持續(xù)受益數(shù)據(jù)要素政策（海通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)上海鋼聯(lián)（300226）。

大宗商品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)服務(wù)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)和鋼材交易服務(wù)，近年來公司秉承產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，交易業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略。產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)方面，公司提供圍繞價(jià)格波動(dòng)的多維度數(shù)據(jù)體系，最早從黑色金屬領(lǐng)域起步，已經(jīng)延伸到有色金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品、建筑材料、新能源、新材料、再生資源領(lǐng)域。鋼材交易服務(wù)方面，公司擁有國(guó)內(nèi)位居前列的千億級(jí)B2B鋼材交易智慧服務(wù)電商平臺(tái)，構(gòu)建了集數(shù)據(jù)信息、交易結(jié)算、供應(yīng)鏈產(chǎn)品、倉儲(chǔ)加工、物流配送、SaaS為一體的綜合服務(wù)生態(tài)體系。

產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域積淀深厚，廣受認(rèn)可。公司植根大宗商品數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)二十余年，對(duì)大宗商品幾乎全覆蓋，服務(wù)遍布百余條產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的用戶，在采集規(guī)模、認(rèn)可應(yīng)用、實(shí)現(xiàn)收入上均躋身國(guó)際前列。截至2023年上半年，公司已建設(shè)大類數(shù)據(jù)庫21個(gè)，細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)庫超過150個(gè)，涉及細(xì)分品種超過8000個(gè)，2023年上半年新增超過90個(gè)數(shù)據(jù)源、16萬指標(biāo)、8億數(shù)據(jù)量，日均新增450萬條數(shù)據(jù)，全新打造了金融數(shù)據(jù)庫、地方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫等。公司不僅在國(guó)內(nèi)與上海數(shù)交所、深圳數(shù)據(jù)交易所分別簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，也積極提升海外服務(wù)產(chǎn)品力，不斷推廣Mysteel價(jià)格指數(shù)的海外應(yīng)用，提高M(jìn)ysteel品牌的國(guó)際影響力。

雙業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入665.47億元，同比增長(zhǎng)12.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)21.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)3.77%；產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.98億元，同比增長(zhǎng)19.00%。2023年Q3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.06億元，同比增長(zhǎng)32.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)5.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增長(zhǎng)2.99%；產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.02億元，同比增長(zhǎng)1.00%。鋼材交易服務(wù)方面，2023年前三季度鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)結(jié)算量為4633萬噸，同比增長(zhǎng)16.56%；2023年Q3季度結(jié)算量為1864.47萬噸，環(huán)比增加10.90%。

2024年1月1日起施行數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表規(guī)定?！镀髽I(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》自2024年1月1日起施行，該規(guī)定適用于企業(yè)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定確認(rèn)為無形資產(chǎn)或存貨等資產(chǎn)類別的數(shù)據(jù)資源，以及企業(yè)合法擁有或控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的、但由于不滿足企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)資產(chǎn)確認(rèn)條件而未確認(rèn)為資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源的相關(guān)會(huì)計(jì)處理。采用未來適用法，規(guī)定施行后公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)加工的相關(guān)支出將計(jì)入相關(guān)資產(chǎn)，我們認(rèn)為公司財(cái)報(bào)有望受益優(yōu)化。

AI賦能，發(fā)布大宗商品行業(yè)垂類大模型及智能助手。2023年12月16日，公司正式發(fā)布“鋼聯(lián)宗師”大宗商品行業(yè)垂類大語言模型及“小鋼”數(shù)字智能助手。公司踐行“三步走”的行業(yè)大模型戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃：第一步，解決內(nèi)部降本增效、增量的問題；第二步，完成大模型產(chǎn)品化、產(chǎn)品模型化，讓產(chǎn)業(yè)能夠低成本地使用大模型技術(shù)；第三步，走出去，賦能行業(yè)用戶，幫用戶定制企業(yè)發(fā)展需要的大模型或者小模型。目前“小鋼”數(shù)字智能助手應(yīng)用在大宗商品行業(yè)的貿(mào)易、分析咨詢和內(nèi)容生成三個(gè)場(chǎng)景，具備價(jià)格數(shù)據(jù)查詢、行業(yè)百科問答、資訊整理和內(nèi)容匯總、知識(shí)內(nèi)容生成、報(bào)告解讀和分析預(yù)測(cè)等多種能力，輔助行業(yè)用戶更高效地完成日常的工作。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)發(fā)展擴(kuò)張的業(yè)務(wù)，不斷增加投入。公司的數(shù)據(jù)能力從黑色板塊向其他板塊持續(xù)復(fù)制擴(kuò)張，各個(gè)板塊將逐步趨于成熟，同時(shí)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策大力支持和鼓勵(lì)下，數(shù)據(jù)要素發(fā)展空間廣闊，我們預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)2023-2025年增速分別為18%、20%、22%。線下數(shù)據(jù)服務(wù)方面，2022年上半年受到疫情一定影響，公司減少線下各類型會(huì)務(wù)活動(dòng)安排，且線下相關(guān)業(yè)務(wù)基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2023年及以后迎來較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)整體2023-2025年增速分別為26%、29%、30%。鋼材交易服務(wù)方面，鋼鐵產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)滲透潛力仍然較大，公司以交易為基礎(chǔ)、圍繞鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游打造綜合服務(wù)，平臺(tái)價(jià)值受到市場(chǎng)認(rèn)可，業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023-2025年增速分別為9%、9%、9%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為834.30億元、911.22億元、999.12億元，同比增長(zhǎng)分別為9.0%、9.2%、9.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.30億元、3.32億元、4.03億元，同比增長(zhǎng)分別為13.0%、44.6%、21.4%；EPS分別為0.71元、1.03元、1.25元。參考可比公司，給予公司2024年動(dòng)態(tài)35-40倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為36.05-41.20元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。鋼鐵行業(yè)供需及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)要素政策施行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)