中航西飛：業(yè)績有望進入上行通道（天風證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，天風證券發(fā)布研報點評中航西飛（000768）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤84,000萬元～94,000萬元，比上年同期52,335.25萬元增長61%～80%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤77,000萬元～90,000萬元，比上年同期41,815.57萬元增長84%～115%；基本每股收益0.3029元/股～0.3390元/股。我們認為：1、公司交付航空產(chǎn)品數(shù)量比去年同期增加，業(yè)績同步實現(xiàn)較快增長，基本符合預(yù)期。2、公司產(chǎn)品未來放量具有持續(xù)性，西飛方向主力產(chǎn)品正處于交付上行階段，23年超額完成全年批生產(chǎn)交付任務(wù)，按照航空工業(yè)“探索一代、預(yù)研一代、研制一代、生產(chǎn)一代”的戰(zhàn)略，西飛遠期或有新型號接力放量；陜飛方向持續(xù)開展新產(chǎn)品研發(fā)，改型能力不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化整體營收有望保持連續(xù)增長；民機C919交付上量穩(wěn)步推進，公司民品遠期成長空間廣闊。3、公司首次股權(quán)激勵計劃已出爐，未來業(yè)績有望加速釋放，同時疊加公司降本增效等專項工作，持續(xù)推進全價值鏈成本管控，未來利潤率有望進入上升通道。

首次股權(quán)激勵計劃出爐，經(jīng)營業(yè)績有望邁入長期改善軌道

2022年11月公司首次股權(quán)激勵已落地，標志著公司10年期長期激勵計劃正式啟動。我們認為，公司持續(xù)推進全價值鏈成本管控，公司降本增效空間大，疊加股權(quán)激勵致使管理層積極性增強，經(jīng)營業(yè)績有望邁入長期改善軌道。2022年公司凈利率1.39%，預(yù)期產(chǎn)品進入成熟期后公司凈利率水平有望提升至5%-8%。

軍民用中大型飛機研發(fā)制造龍頭平臺，未來發(fā)展向好

我國戰(zhàn)略空軍對遠程高機動運輸和打擊要求高，對應(yīng)大型飛機平臺中，遠程戰(zhàn)略轟炸機及新一代多譜系運輸機平臺為亟待發(fā)展型號品種，公司軍品業(yè)務(wù)將受益于我軍航空裝備升級換代，未來3-5年有望出現(xiàn)多型號全譜系拓展，帶動業(yè)績持續(xù)快速增長；同時隨著我國大飛機項目的逐步落地，公司相關(guān)民用產(chǎn)品有望進一步放量，同時公司經(jīng)營能力持續(xù)改善，看好公司未來長期發(fā)展。

投資建議：公司軍品業(yè)務(wù)將受益于我軍航空裝備升級換代，未來3-5年有望持續(xù)快速增長；同時隨著我國大飛機項目的逐步落地，公司相關(guān)民用產(chǎn)品有望進一步放量，同時公司經(jīng)營能力持續(xù)改善，看好公司未來長期發(fā)展。考慮到公司已發(fā)的業(yè)績預(yù)告利潤范圍與這兩年大飛機產(chǎn)品處于放量初期，我們預(yù)計公司在2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.90/15.03/20.60億元（原值為10.52/16.03/22.00億元），其中23E為業(yè)績預(yù)告中位數(shù)，對應(yīng)P/E為59.94/35.50/25.91X，維持“買入”評級。

風險提示：軍品業(yè)務(wù)波動的風險；新型號裝備研制不達預(yù)期的風險；產(chǎn)品價格的風險；企業(yè)經(jīng)營狀況及盈利能力不達預(yù)期的風險；業(yè)績預(yù)告僅為初步核算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的23年年報為準。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)