黑色家電行業(yè)專題研究：Mini LED，成本優(yōu)化、場景打開，開啟高速成長期（天風(fēng)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，天風(fēng)證券發(fā)布研報點評黑色家電行業(yè)。

全球彩電市場規(guī)模逐漸企穩(wěn)，國內(nèi)龍頭份額實現(xiàn)超越

近三年全球黑電市場受疫情、高通脹、內(nèi)容渠道分流等因素影響，市場容量有所萎縮，但調(diào)整過后趨勢上銷售規(guī)模已經(jīng)基本企穩(wěn)。結(jié)構(gòu)上仍有亮點，以O(shè)LED、Mini LED、量子點、激光電視為代表的產(chǎn)品銷售實現(xiàn)快速擴容，大尺寸趨勢延續(xù)。品牌競爭方面呈現(xiàn)明顯中進韓退的態(tài)勢，背靠地位逐漸深化的大陸面板廠商和高性價比的Mini LED路徑，國內(nèi)品牌在全球TV市場市占率穩(wěn)步提升。

Mini LED產(chǎn)品力提升+價格優(yōu)化帶動滲透加速，創(chuàng)新場景打開成長空間

Mini LED通過局部調(diào)光技術(shù)大幅提升傳統(tǒng)LCD的畫面精度和對比度，畫質(zhì)表現(xiàn)基本對標(biāo)OLED，且避免了后者的燒屏痛點，伴隨成本優(yōu)化過程，Mini LED逐漸進入加速滲透階段。國內(nèi)Mini LED行業(yè)供應(yīng)鏈成熟、降本路徑清晰，上游芯片、中游封裝廠商積極擴產(chǎn)應(yīng)對，下游品牌縱深一體化布局謀求發(fā)展，我們看好降本釋放需求后規(guī)模效應(yīng)進一步反哺成本優(yōu)化?；贛ini LED產(chǎn)品較好的顯示表現(xiàn)及較高的性價比，TrendForce預(yù)測，2027年全球Mini LED電視出貨量將達2440萬臺，假設(shè)全球電視出貨量2億臺，對應(yīng)出貨量滲透率約12%（23年滲透率約3%）。在國內(nèi)Mini LED電視市場快速發(fā)展的同時，龍頭企業(yè)亦有望依托技術(shù)優(yōu)勢切入車載、VR、醫(yī)療等創(chuàng)新領(lǐng)域，拓寬發(fā)展路徑。

兆馳股份：Mini LED全產(chǎn)業(yè)鏈布局，COB步入收獲期

公司起于家庭影音，興于電視ODM，盛于LED，目前已經(jīng)成為全球消費類電子品牌和硬件廠商的重要合作伙伴。公司主營業(yè)務(wù)中，智慧顯示與智慧家庭組網(wǎng)是收入利潤的基本盤和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，同時，公司著重深化LED全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，在上游芯片、中游封裝、下游照明及顯示應(yīng)用各環(huán)節(jié)持續(xù)發(fā)力。1）公司是全球電視代工龍頭企業(yè)，市場份額持續(xù)提升，據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，公司前三季度出貨842萬臺，同比增長約36.9%，單三季度出貨量位居行業(yè)第二。2）公司芯片業(yè)務(wù)持續(xù)迭代，結(jié)構(gòu)升級；封裝業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)先，應(yīng)用場景持續(xù)豐富；應(yīng)用端COB積極擴產(chǎn)，商業(yè)化有望加速滲透。且從產(chǎn)業(yè)鏈角度而言，公司芯片、封裝、照明及顯示產(chǎn)品互為上中下游，能夠有效減少中間環(huán)節(jié)、控制成本，有望轉(zhuǎn)局部最優(yōu)為全局最優(yōu)，利用內(nèi)生體系優(yōu)勢增強綜合競爭力。

投資建議：Mini LED兼具OLED的優(yōu)質(zhì)表現(xiàn)和LCD的平價特征，伴隨降本周期其滲透率有望快速提升，且需求釋放下規(guī)模效應(yīng)或?qū)⑦M一步反哺成本優(yōu)化。國內(nèi)Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈完善、整機制造優(yōu)勢顯著，中資品牌有望進一步獲取全球高端TV市場份額，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善、規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先的兆馳股份，以及受益Mini LED國際化發(fā)展的全球性品牌海信視像和TCL電子。

風(fēng)險提示：Mini LED滲透不及預(yù)期的風(fēng)險；Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險；LED產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)