機械設備行業(yè)深度：減速機專題（三），納博特斯克，行穩(wěn)致遠，進而有為（東海證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，東海證券發(fā)布研報點評機械設備行業(yè)。

RV減速器巨頭——納博特斯克。納博特斯克成立于2003年，業(yè)務涵蓋運輸設備、精密零部件、輔助設備等。2022年納博特斯克營業(yè)收入達3086.91億日元，擁有64家子公司及關聯(lián)公司，員工總數(shù)7928人，生產(chǎn)基地遍布全球。公司作為RV減速器的發(fā)明者，在中大型工業(yè)機器人精密減速器市占率達60%，位居世界第一。近年來公司持續(xù)加碼精密減速器業(yè)務，擬投資470億日元建設日本濱松工廠，計劃至2030年新增減速器產(chǎn)能120萬臺/年。

產(chǎn)品出海奠定龍頭地位。納博特斯克抓住日本工業(yè)機器人出海機遇期，積極進行海外拓展，于2016年在中國常州成立第一個國際化減速器生產(chǎn)基地，年產(chǎn)精密減速器25萬臺。2022年公司實現(xiàn)海外營收1460億日元，同比增長6.41%，營收占比47.3%，較2021年提升1.5pct。亞洲已經(jīng)超越了北美和歐洲成為第一大海外營收來源，海外市場持續(xù)收獲增量。

立足工業(yè)機器人需求，圍繞RV技術打造產(chǎn)品矩陣。RV減速器在疲勞強度、剛度和使用壽命上具備明顯優(yōu)勢，可以廣泛地運用在工業(yè)機器人各個關節(jié)上。由于具備多重機械結(jié)構，RV減速器對于設計、加工工藝等要求較高，納博特斯克憑借長期積累，形成了較強的競爭優(yōu)勢與技術壁壘。目前，納博特斯克已經(jīng)圍繞RV減速器構建了較為完善的產(chǎn)品矩陣，下游覆蓋多類型工業(yè)機器人、數(shù)控機床、變位機、AGV等眾多領域。

納博特斯克的成功得益于：1.奉行平衡之道，穿越周期波動。公司以“傳動技術”為核心，始終平衡技術發(fā)展與市場需求，在保持“動靜互換”的優(yōu)勢傳動技術基礎上，針對新能源、工業(yè)母機、自動駕駛等市場需求，不斷推陳出新。2.深挖業(yè)務潛力，產(chǎn)品與服務打造護城河。研發(fā)上，近五年累計投入研發(fā)費用近500億日元，在新一代精密減速器、自動門、飛行控制系統(tǒng)、鐵路運輸設備等核心產(chǎn)品上技術及專利積累豐厚。產(chǎn)品上，公司累計對RV減速器進行七輪迭代升級，性能始終保持行業(yè)領先。服務上，為核心產(chǎn)品提供全生命周期的MRO（Maintenance保養(yǎng)，Repair修理，Overhaul大修）保障，服務網(wǎng)絡覆蓋全球。3.強調(diào)前瞻性布局與差異化管理。戰(zhàn)略規(guī)劃上，公司積極尋求變革，提出“Vision 2030”戰(zhàn)略。對內(nèi)強調(diào)變革，保持研發(fā)高投入，重塑全球供應鏈、服務及管理體系，推進向傳動系統(tǒng)解決方案供應商轉(zhuǎn)型，對外加速收購，布局傳動領域新技術。管理上，明確不同事業(yè)部定位，制定差異化戰(zhàn)略，優(yōu)先突破市場空間廣闊、技術優(yōu)勢明顯的組件解決方案業(yè)務。

十年磨一劍，雙環(huán)傳動RV市占率穩(wěn)居國產(chǎn)第一。雙環(huán)傳動是中國本土較早布局RV減速器研發(fā)的企業(yè)之一。自2013年推出RV產(chǎn)品以來，陸續(xù)在工業(yè)機器人、光伏、鋰電、新能源汽車等下游取得突破，產(chǎn)品核心參數(shù)與外資品牌差距不斷縮小，在額定壽命、精度等方面已經(jīng)達到國際先進水平。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，雙環(huán)傳動中國RV減速器市占率15%，位列國產(chǎn)品牌第一位，僅次于國際龍頭納博特斯克。

環(huán)動科技分拆上市，緊抓精密減速器市場機遇。2020年，子公司環(huán)動科技成立。截至2022年5月，減速機產(chǎn)能已經(jīng)突破10萬臺，覆蓋3-1000KG負載機器人所需的高精密減速器，擁有廣州數(shù)控、埃夫特、埃斯頓等眾多客戶。2023年9月，環(huán)動科技籌劃分拆上市，逐漸實現(xiàn)戰(zhàn)略聚焦，專注精密減速器主業(yè)，緊抓市場機遇，不斷鞏固行業(yè)領先地位與品牌力。

投資建議：精密減速器應用場景持續(xù)拓寬，產(chǎn)業(yè)鏈公司加速完善產(chǎn)品布局，縮小技術差距，在RV減速器、諧波減速器等細分品類市占率持續(xù)提升，建議關注雙環(huán)傳動、中大力德等。

風險提示：宏觀經(jīng)濟變化風險；核心技術突破進度不及預期風險；原材料價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)