科思股份：業(yè)績(jī)持續(xù)高增符合預(yù)期，積極投產(chǎn)承接競(jìng)對(duì)份額+個(gè)護(hù)原料增量貢獻(xiàn)在即（方正證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，方正證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)科思股份（300856）。

事件：科思股份披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告：

① 23全年：歸母凈利7.2-7.6億（中值7.4億），yoy+85.5%-95.8%（中值90.7%）；扣非歸母凈利7.03-7.43億元（中值7.23億元），yoy+85.8%-96.38%(中值91.1%）。

② 23Q4：歸母凈利1.84-2.23億（中值2.04億），同比+37%-67%（中值52%）；扣非歸母凈利1.77-2.17億（中值1.97億），同比+33%-63%（中值48%），業(yè)績(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，整體符合預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)進(jìn)展＆展望：新產(chǎn)能拓展積極承接下游新增需求，個(gè)護(hù)原料增量貢獻(xiàn)在即

①競(jìng)對(duì)工廠產(chǎn)能受限利好公司量增價(jià)穩(wěn)。印度Chemspec火災(zāi)事件預(yù)計(jì)影響其生產(chǎn)（核心以傳統(tǒng)防曬劑HMS、OMC、AVB、OS為主），競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能受限一方面利好公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，同時(shí)行業(yè)處于供給偏緊的狀態(tài)可保證公司量增基礎(chǔ)上維持價(jià)格穩(wěn)定。

②馬來西亞擴(kuò)產(chǎn)有望解決產(chǎn)能瓶頸。新增馬來西亞1萬噸防曬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中，包含傳統(tǒng)防曬劑AVB等及新型防曬劑P-S，計(jì)劃于4月開始建設(shè)，預(yù)計(jì)用一年完成基本建設(shè)，隨后花費(fèi)3至4個(gè)月進(jìn)行調(diào)試，預(yù)計(jì)于2025年下半年投入市場(chǎng)，其中將優(yōu)先擴(kuò)產(chǎn)AVB及P-S，新的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目有望解決其產(chǎn)能瓶頸。

③個(gè)護(hù)新原料預(yù)計(jì)24年貢獻(xiàn)增量。個(gè)護(hù)原料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，氨基端表活、PO、卡波姆等預(yù)計(jì)24年開始放量。

投資建議：份額提升窗口期積極擴(kuò)產(chǎn)+大客戶壁壘深厚＆國(guó)貨防曬起勢(shì)助力+新品迭代拓展多重驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期展望公司外延打造綜合性原料供應(yīng)商。①競(jìng)對(duì)防曬供應(yīng)商面臨產(chǎn)能退出或擴(kuò)產(chǎn)受限的問題，因此公司競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)向好，在產(chǎn)能擴(kuò)張背景下有望保證量增價(jià)穩(wěn)；②與大客戶帝斯曼等強(qiáng)勢(shì)綁定壁壘深厚，同時(shí)以貝泰妮為代表的國(guó)貨防曬份額快速提升，龍頭珀萊雅也預(yù)計(jì)推出防曬新品，國(guó)貨防曬品牌替代有望加速上游原料國(guó)產(chǎn)替代；③新型防曬劑EHT、PA、P-S持續(xù)爆發(fā)，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品放量有望驅(qū)動(dòng)公司收入盈利端雙升；④個(gè)護(hù)新原料放量在即，未來有望逐步從防曬劑領(lǐng)域外延拓展，打造領(lǐng)先的綜合性原料供應(yīng)商。我們預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利7.4/9.4/11.2億元，對(duì)應(yīng)PE 16/12/10x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)