每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-16 22:24:55
每經(jīng)AI快訊,2024年1月15日,興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評紡織服裝行業(yè)。
事件:迅銷披露FY24Q1業(yè)績:Q1營收同比+13.2%至8108億日元,毛利同比+16.4%至4428億日元,事業(yè)利潤同比+22.7%至1414億日元,經(jīng)營利潤同比+25.3%至1466億日元,歸母凈利潤同比增長26.7%至1078億日元。
點(diǎn)評:暖冬影響銷售波折恢復(fù),國際優(yōu)衣庫分部增長強(qiáng)勁,Q1集團(tuán)收入同比增長13.2%。公司加強(qiáng)對訂單精度把控,毛利率同比改善1.5ppt至54.6%;SG&A費(fèi)用率同比增加0.2ppt至37.2%,主要系公司于FY2024開始調(diào)整全年度獎金入賬時(shí)間,從集中在年末一次性入賬調(diào)整為每月入賬,若剔除該影響,SG&A費(fèi)用率同比降低0.3ppt至36.7%;事業(yè)利潤率同比改善1.3ppt至17.4%;經(jīng)營利潤率同比改善1.8ppt至18.1%。
分事業(yè)部來看,日本優(yōu)衣庫/海外優(yōu)衣庫/GU/全球品牌收入占比分別為30%/54%/11%/5%;經(jīng)營利潤占比分別為34%/57%/9%/0.3%。
暖冬影響日本優(yōu)衣庫Q1收入低于預(yù)期,同比+1.5%至2444億日元,但毛利率提升幅度超預(yù)期。9-10月暖冬影響同店銷售額分別-4.6%/-8.5%,11月憑借核心商品(HEATTECH保暖內(nèi)衣、搖粒絨等產(chǎn)品以及聯(lián)名商品)以及感恩節(jié)帶動下,同店銷售額反彈增長10.0%,Q1同店銷售額同比增長0.2%。分渠道看,線上收入同比下降10.1%,占比14.4%。Q1毛利率同比改善2.7ppt,主要系去年同期追加生產(chǎn)受到高匯率影響抬高成本,而今年加強(qiáng)對訂單精度管控,減少匯率因素影響;經(jīng)營利潤率同比改善2.6ppt至19.0%。
海外優(yōu)衣庫收入同比增長23.3%至4413億日元,所有地區(qū)收入與經(jīng)營利潤均同比增長,其中北美和歐洲表現(xiàn)突出;大中華區(qū)收入同比+22.9%,中國內(nèi)地同店銷售額同比+20%。Q1毛利率改善0.4ppt,經(jīng)營利潤率同比改善1.6ppt至17.6%。其中北美/歐洲地區(qū)收入同比分別+22.3%/+34.2%,表現(xiàn)超預(yù)期,歐洲客群順利拓展至年輕女性群體;大中華區(qū)表現(xiàn)符合預(yù)期,收入同比+22.9%,其中中國內(nèi)地同店銷售額同比+約20%,經(jīng)營利潤率改善;東南亞、印度與澳洲地區(qū)收入同比增長19.0%,表現(xiàn)遜于預(yù)期,集團(tuán)將補(bǔ)充夏季產(chǎn)品。
GU分部收入同比增長10.7%至878億日元。9-10月銷售受暖冬影響,11月重磅衛(wèi)衣外套、HEATPADDED保暖外套、降落傘工裝褲等產(chǎn)品銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁。生產(chǎn)效率提升,帶動毛利率同比改善1.0ppt,經(jīng)營利潤率同比改善0.7ppt至14.1%。
全球品牌事業(yè)分部收入同比下降2.4%至366億日元,經(jīng)營利潤率同比下降0.8ppt至1.1%。其中Theory收入同比持平,經(jīng)營利潤同比下降;PLST業(yè)務(wù)凈關(guān)店35家,收入同比下降,事業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,匯率因素影響經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)錄得小額虧損;法國品牌Comptoir des Cotonniers受歐洲消費(fèi)意愿低迷及暖冬影響收入同比下降,但毛利率提高,經(jīng)營利潤虧損收窄。
加強(qiáng)訂單把控,期末存貨同比下降14.8%至4857億日元,期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少52天至130天。其中日本、大中華地區(qū)、東南亞、印度及澳洲、歐洲、韓國優(yōu)衣庫庫存額同比下降,北美優(yōu)衣庫庫存額同比基本持平。
我們的觀點(diǎn):暖冬影響12月銷售額同比增速有所放緩,集團(tuán)將加強(qiáng)成本管控,維持此前對上半財(cái)年及全年指引,預(yù)計(jì)集團(tuán)FY2024收入達(dá)到30500億日元,同比增長10.2%,經(jīng)營利潤同比增長18.1%,歸母凈利潤3100億日元,同比增長4.6%。
短期展望,上半財(cái)年整體業(yè)績能夠達(dá)成預(yù)期目標(biāo),其中1)海外優(yōu)衣庫分部,北美及歐洲12月下旬銷售額開始恢復(fù),預(yù)計(jì)北美、歐洲表現(xiàn)超預(yù)期,大中華區(qū)、韓國表現(xiàn)符合預(yù)期,東南亞、印度及澳洲地區(qū)低于預(yù)期;2)日本優(yōu)衣庫12月同店銷售額同比下降15.4%,預(yù)計(jì)日本優(yōu)衣庫分部H1收入將低于預(yù)期,同比小幅下降,但能夠通過提升訂單精度改善毛利率,以及加強(qiáng)費(fèi)用管控,預(yù)計(jì)H1經(jīng)營利潤同比能夠?qū)崿F(xiàn)增長,基本符合預(yù)期;3)GU預(yù)計(jì)H1表現(xiàn)基本符合預(yù)期,收入與經(jīng)營利潤同比均大幅增長;4)全球品牌事業(yè)分部H1表現(xiàn)低于預(yù)期,收入同比增長,經(jīng)營利潤同比基本持平。
中長期來看,集團(tuán)將加強(qiáng)針對全球不同地區(qū)適配的產(chǎn)品開發(fā)、加大優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位的展店力度(24財(cái)年規(guī)劃優(yōu)衣庫新開店220家,其中日本/北美/歐洲/大中華區(qū)/韓國/東南亞&印度&澳洲新開店40/20/10/80/10/60家)、加強(qiáng)對SKU生產(chǎn)訂單精度管控以及提高門店運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)、推進(jìn)管理轉(zhuǎn)型以強(qiáng)化全球品牌形象建立與各地區(qū)運(yùn)營協(xié)同,以達(dá)成長期10萬億日元的收入目標(biāo)。
看多消費(fèi)回歸,推薦安踏體育、波司登、申洲國際、滔搏、特步國際、361度。海外經(jīng)驗(yàn)顯示,消費(fèi)復(fù)蘇會經(jīng)歷N字型的一波三折,中國亦呈現(xiàn)出切入第三折——消費(fèi)自發(fā)回歸——的特征,消費(fèi)動能環(huán)比波折修復(fù)中。23Q4品牌在加深折扣的幫助下基本卸下庫存壓力,24年品牌普遍輕裝上陣,產(chǎn)品創(chuàng)新看點(diǎn)頗多,且2024年是全球各國體育賽事大年(法國奧運(yùn)會、歐洲杯、韓國青奧會等),運(yùn)動品牌成長性預(yù)期有望改善。當(dāng)下品牌服飾板塊估值處于較高性價(jià)比水平,海外運(yùn)動龍頭平均PEG在1.3左右,而國內(nèi)運(yùn)動品牌龍頭公司多數(shù)PEG<1,對應(yīng)2024年預(yù)期PE估值——安踏16x、李寧10x、波司登12x、特步國際7x、361度6x,業(yè)績和情緒有望迎來共振,把握布局機(jī)遇。
風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期,存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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