恒銘達：模切業(yè)務優(yōu)勢企業(yè)，數(shù)通、新能源業(yè)務高速增長構建第二增長曲線（東吳證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，東吳證券發(fā)布研報點評恒銘達（002947）。

投資要點

模切業(yè)務優(yōu)勢企業(yè)，收購華陽通拓展數(shù)通、新能源業(yè)務。蘇州恒銘達電子科技公司成立于2011年，是一家專注于消費電子功能性器件、消費電子防護產(chǎn)品、精密結構件等領域的高新技術企業(yè)。公司營收連續(xù)7年以上維持正增長，2016-2022年間公司營業(yè)收入由3.2億元增長至15.5億元，CAGR高達30.1%。2023年Q1-Q3營收同比增長42%至5.4億元，歸母凈利潤1.95億元，同比增長28.4%，根據(jù)公司業(yè)績預告，公司23年歸母凈利潤在2.8億元到3億元之間，同比增長45.1%-55.4%。公司已與富士康、仁寶、和碩等多家知名品牌商達成良好合作，20年公司通過收購華陽通切入數(shù)通、新能源領域，開辟第二增長曲線。

數(shù)通、儲能、充電樁全面發(fā)力，帶動公司結構件出貨量增長。根據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，2023年全球AI服務器出貨量有望達到118萬臺，同比增長38.4%，國產(chǎn)服務器在AI浪潮和信創(chuàng)催化下出貨量有望持續(xù)提升，同時帶動交換機需求擴大，公司服務大客戶成長空間廣闊。根據(jù)中國政府網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年全國新能源汽車保有量達1310萬輛，占汽車總量的4.1%，扣除報廢注銷量后同比增長67.1%。根據(jù)發(fā)改委和中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，中國車樁比從2016年的3.3下行到2022年的2.1，距離工信部2030年車樁比達到1的目標仍然有較大提升空間，有望帶動公司相關結構件出貨量增長。

模切產(chǎn)品持續(xù)迭代，公司客戶資源優(yōu)質受益行業(yè)穩(wěn)步擴容。消費電子集成化趨勢和5G滲透率提升對模切材料提出更高要求，熱管理材料、電磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作為蘋果、谷歌等大客戶供應商，同時擁有規(guī)模效應和自主設備帶來的成本優(yōu)勢，充分受益行業(yè)發(fā)展。

定增募資加碼產(chǎn)能建設，滿足大客戶需求提升。2023年公司擬定增募資不超過11.6億元用于惠州恒銘達智能制造基地建設項目，發(fā)力新能源充電樁、儲能等業(yè)務，預計新增產(chǎn)能44.1萬套，產(chǎn)能擴張幅度達276.5%，預計達產(chǎn)后年銷售收入26億元。

盈利預測與投資評級：預計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.8/4.5/7.1億元，當前市值對應PE分別為24.4/15.4/9.7倍，25年公司估值低于可比公司估值均值，公司作為客戶資源優(yōu)質的模切業(yè)務企業(yè)，擴展了數(shù)通與新能源業(yè)務，且客戶開拓順利，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：消費電子景氣度復蘇不及預期風險；產(chǎn)能擴張進度不及預期風險；客戶開拓進度不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)