大華股份：全年業(yè)績(jī)高增現(xiàn)金流亮眼，多模態(tài)賦能公司智能化增長(zhǎng)（中泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)大華股份（002236）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入322.31億元，同比增長(zhǎng)5.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.71億元，同比增長(zhǎng)217.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)29.61億元，同比增長(zhǎng)87.35%；全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~46.36億元，同比增長(zhǎng)340%。

Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期，出售零跑股權(quán)現(xiàn)金流亮眼。公司四季度持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.52億元，環(huán)比增長(zhǎng)30.2%，同比增長(zhǎng)5.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.80億元，環(huán)比增長(zhǎng)678%，同比增長(zhǎng)657%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.59億元，環(huán)比減少13.65%。報(bào)告期內(nèi)公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，處置零跑汽車股份，與STELLANTISN.V.于2023年10月26日簽署《股份購(gòu)買協(xié)議》，擬以34.9億港幣的價(jià)格向其轉(zhuǎn)讓9000萬(wàn)股（4500萬(wàn)H股+4,500萬(wàn)內(nèi)資股）零跑股份，占零跑總股本7.88%，轉(zhuǎn)讓完成后，公司不再持有零跑股份。此次股份轉(zhuǎn)讓公司增加歸母凈利潤(rùn)41.37億元，此項(xiàng)收益為非經(jīng)常性損益。公司全年按權(quán)益法對(duì)零跑計(jì)提投資虧損約為3.01億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~46.36億元，現(xiàn)金流穩(wěn)健亮眼，yoy+340%。

公司是機(jī)器視覺垂類龍頭廠商，發(fā)布行業(yè)大模型，有望深度受益多模態(tài)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布行業(yè)大模型“大華星漢大模型”，是以視覺為核心，融合多模態(tài)能力，構(gòu)建面向行業(yè)的大模型。公司行業(yè)大模型通過(guò)融合圖像、點(diǎn)云、文本、語(yǔ)音等多模態(tài)數(shù)據(jù)，大幅提升了視覺解析能力，具備五大優(yōu)點(diǎn)。此外公司面向城市治理與企業(yè)數(shù)智化升級(jí)的諸多典型行業(yè)的視覺大模型，未來(lái)通過(guò)相關(guān)落地實(shí)踐，將沉淀一套通用算法框架，加快大模型跨行業(yè)復(fù)制，賦能更多行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

中移動(dòng)戰(zhàn)略協(xié)同看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大趨勢(shì)下，智能視覺物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)建設(shè)中將長(zhǎng)期占據(jù)重要地位。公司與中國(guó)移動(dòng)在相關(guān)方面業(yè)務(wù)契合度高，互補(bǔ)性強(qiáng)，產(chǎn)投協(xié)同前景廣闊。中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)派出專職董事入駐，落實(shí)產(chǎn)投協(xié)同要求，希望將公司打造成產(chǎn)投協(xié)同的典范。此前雙方在視覺大模型、城市數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、AI應(yīng)用、視聯(lián)網(wǎng)等方面進(jìn)行了深入的探討，公司有望在移動(dòng)集團(tuán)層面建立并不斷完善產(chǎn)投協(xié)同溝通機(jī)制，積極推動(dòng)雙方業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)74/42/52億凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)PE估值分別為8/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；下游進(jìn)展的不確定性；新品迭代不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)