三只松鼠：年貨節(jié)表現(xiàn)亮眼，抖音渠道快速放量（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，光大證券發(fā)布研報點評三只松鼠（300783）。

事件：三只松鼠發(fā)布2023年度業(yè)績預告，公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤2-2.2億元，同比增長54.97%- 70.47%；扣非歸母凈利潤1-1.1億元，同比增長146.9%-171.59%。其中單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.3-0.5億元，同比變動-14.58%至+41.67%；扣非歸母凈利潤0.14-0.24億元，同比增長21.56%-105.82%。利潤表現(xiàn)符合市場預期。

把握年貨節(jié)機會，全渠道持續(xù)發(fā)力。年節(jié)將至，今年休閑食品公司主要備貨階段集中在1月，在去年春節(jié)錯期低基數(shù)背景下，禮盒產品收入較高的休閑食品公司年初有望獲得較高同比增長。堅果產品貨值相對較高，禮贈屬性較強，禮盒裝產品為重要品規(guī)。三只松鼠以堅果產品為主，年貨節(jié)為公司重要動銷節(jié)點。受益于“高端性價比”戰(zhàn)略的推進，公司堅果心智禮盒及系列產品動銷良好，全渠道收入穩(wěn)健增長。截至2024年1月15日，公司2024年貨節(jié)銷售時間進程達三分之二，全渠道銷售額已超過去年年貨節(jié)全周期銷售總額。隨著改革調整的逐步落地，公司利潤端回歸正向盈利，且盈利水平穩(wěn)步修復，23Q4歸母凈利潤環(huán)比提升89.72%-214.65%。

分銷渠道暫停新訂單，抖音渠道表現(xiàn)亮眼。1月10日公司發(fā)布告知函通知，因線下分銷渠道禮盒/禮包類產品動銷超預期，分銷全系列標品禮盒/禮包類產品已全線售罄，公司停止新增訂單供應。此次暫停訂單主要系公司在不同渠道春節(jié)備貨節(jié)奏有所差異，線下分銷渠道啟動較早，后續(xù)優(yōu)先保證線上2C端產品供應。2023年公司調整運營策略，線上渠道運營模式從過往店鋪為中心的流量運營方式轉向打造優(yōu)質單品的模式，同時加強電商新流量的投入力度，打造“抖音+n”的線上布局。年貨節(jié)期間抖音渠道表現(xiàn)亮眼，1月6日-11日期間，三只松鼠在抖音渠道銷售額已超2億元，提前達成公司目標；截至12日抖音平臺GMV已達3.1億元。“單品打造+客群運營+中腰部達播”的方式助力公司跑通短視頻電商平臺：1月6日-12日期間三只松鼠達播總GMV達2.1億元，其中賈乃亮官宣代言后首個專場總銷售額超1.1億元，破抖音食品行業(yè)單日品牌專場記錄。歡悅款堅果禮銷售額超5282萬，破品牌單場單鏈接銷售額記錄。自播銷售額同比增長70%，抖音商城三只松鼠官方旗艦店GMV同比增長500%。

盈利預測、估值與評級：考慮到公司改革成效逐步落地，盈利能力有望恢復。上調2023-2025年歸母凈利潤至2.07/2.88/3.58億元（較前次分別上調6.89%/2.01%/1.92%），對應EPS分別為0.52/0.72/0.89元，當前股價對應PE分別為38X/27X/22X，公司戰(zhàn)略布局利好長期發(fā)展，維持“增持”評級。

風險提示：流量入口增加，獲客成本增加超預期，線下業(yè)務拓展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)