上海沿浦：業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，座椅業(yè)務(wù)可期（華安證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)上海沿浦（605128）。

事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，受益于核心客戶放量、持續(xù)降本增效，預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.92至0.96億元、同比增長(zhǎng)101.9%至110.9%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.88至0.92億元、同比增長(zhǎng)175.9%至188.8%。

23Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們認(rèn)為公司已進(jìn)入業(yè)績(jī)加速兌現(xiàn)的階段。根據(jù)公司公告，對(duì)應(yīng)23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.29至0.33億元、同比+190%至+231%、環(huán)比-9.9%至+2.9%，扣非歸母0.28至0.32億元、同比+10至+12倍、環(huán)比-11%至+1.8%。考慮23Q4公司整椅業(yè)務(wù)需要研發(fā)投入、年末費(fèi)用計(jì)提影響環(huán)比增速較前三季度減弱，但我們認(rèn)為：1）前期在手的百億骨架定點(diǎn)陸續(xù)兌現(xiàn)，核心客戶圍繞問界、比亞迪，持續(xù)高增長(zhǎng)的能見度高；2）新產(chǎn)品包括鐵路相關(guān)訂單（鐵路專用集裝箱/高鐵整椅）、比亞迪/奔馳門鎖項(xiàng)目、問界M9安全系統(tǒng)和底盤高度傳感器的部件等項(xiàng)目24年放量，公司已處于業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的階段且不可逆。

2024年公司成長(zhǎng)的核心在于公司座椅業(yè)務(wù)期權(quán)確定性逐步提升。公司從汽車座椅骨架逐步延伸至整椅具備技術(shù)、客戶基礎(chǔ)，這兩點(diǎn)正是實(shí)現(xiàn)座椅業(yè)務(wù)從0到1的關(guān)鍵。座椅的核心技術(shù)為骨架、發(fā)泡、面套、裝配，其中骨架成本占比約20%、技術(shù)及投資占比約70%，是座椅最重資產(chǎn)且核心的部件。公司在多年汽車座椅骨架業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)生產(chǎn)制造中已經(jīng)積累了比肩外資的knowhow，核心客戶以中高端為主，我們認(rèn)為公司從座椅骨架跨越到整椅業(yè)務(wù)的底層能力較強(qiáng)，座椅業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏超預(yù)期的可能性極大，作為零部件板塊中近兩年成長(zhǎng)性突出的標(biāo)的，我們看好公司高成長(zhǎng)的持續(xù)性與驚喜度。

投資建議：考慮到公司汽車座椅骨架自主龍頭的地位、且正處于新成長(zhǎng)階段的起點(diǎn)，后續(xù)有望開拓更多新產(chǎn)品、超預(yù)期的新增量將拉高業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期、進(jìn)而催化估值，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期0.96億、2.05億、3.11億元（前值為1.0億、2.1億、3.2億元），增速+109%、+114%、+52%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料漲價(jià)、新能源車企競(jìng)爭(zhēng)加劇銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品推進(jìn)速度低于預(yù)期、新客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)