核能產(chǎn)業(yè)專題研究及行業(yè)跟蹤：解析高溫氣冷堆的綜合應(yīng)用（中信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，中信證券發(fā)布研報點(diǎn)評核能行業(yè)。

相比傳統(tǒng)三代壓水堆，高溫氣冷堆在熱電聯(lián)產(chǎn)、內(nèi)陸發(fā)電、核能制氫等領(lǐng)域具備優(yōu)勢。隨著高溫氣冷堆的應(yīng)用前景逐漸拓展，其經(jīng)濟(jì)價值有望持續(xù)提升，成為中國核電未來發(fā)展中的一大重要堆型。預(yù)計未來隨著高溫氣冷堆技術(shù)的商運(yùn)推廣，將對產(chǎn)業(yè)鏈形成較強(qiáng)的拉動作用?？紤]到高溫氣冷堆產(chǎn)業(yè)鏈各生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)入交付周期，我們看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。重點(diǎn)推薦紐威股份、久立特材，建議關(guān)注：中國核建、中核科技、中密控股等。

▍高溫氣冷堆在熱電聯(lián)產(chǎn)具有廣闊應(yīng)用空間。高溫氣冷堆具有固有安全性、堆芯出口溫度高、熱效率高等特點(diǎn)，能夠通過熱電聯(lián)產(chǎn)滿足不同層次的熱力需求。此外，高溫氣冷堆產(chǎn)出的高溫蒸汽可涵蓋石化行業(yè)的主要用汽需求，同時有效緩解我國碳排放壓力。根據(jù)人民政協(xié)網(wǎng)，目前一臺60萬千瓦的高溫氣冷堆每年可以減少二氧化碳排放約300萬噸，減少能源消費(fèi)約100萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

▍高溫氣冷堆在內(nèi)陸發(fā)電中彰顯優(yōu)勢，有望大規(guī)模替代30萬kw以下火電機(jī)組。高溫氣冷堆具備小型化、高安全性和模塊化特點(diǎn)，能夠靈活配置裝機(jī)容量；固有安全性高，能夠在安全事故情況下緊急停堆，廠址選擇更加靈活；污染氣體流出物含量低，對環(huán)境更友好。高溫氣冷堆在火電廠址復(fù)用方面前景廣闊，我們以高溫氣冷堆替代30%的火電機(jī)組測算，未來火電復(fù)用核電裝機(jī)容量約為64.750GW。

▍高溫氣冷堆技術(shù)可實(shí)現(xiàn)大規(guī)模、工業(yè)化、低成本地制取綠氫，是未來氫氣大規(guī)模供應(yīng)的重要解決方案。目前高溫氣冷堆的主要制氫路線包括甲烷、烴類蒸汽重整、高溫蒸汽電解（SOEC等）以及熱化學(xué)循環(huán)（碘硫循環(huán)和混合硫循環(huán)）等。其中核能甲烷蒸汽重整制氫的經(jīng)濟(jì)性已與灰氫打平，根據(jù)《HydrogenProduction Using Nuclear Energy》（IAEA發(fā)布）測算，截至2013年底，高溫氣冷堆甲烷蒸汽重整制氫的生產(chǎn)成本有望達(dá)到1.25美元/kg，與傳統(tǒng)制氫技術(shù)成本持平，其余制氫技術(shù)路線仍有待進(jìn)一步降本。此外，核能制氫可被廣泛應(yīng)用于直接還原煉鐵、合成氨、煤液化、石油精煉等多個領(lǐng)域。

▍行情回顧：根據(jù)Wind，2024.1.1-2024.1.14，核能核電指數(shù)上漲1.72%，跑贏滬深300指數(shù)6pct。核能細(xì)分行業(yè)中，核電材料、核電設(shè)備、核電建設(shè)、核電運(yùn)營商期間漲跌幅分別為-4.2%、-1.83%、-0.43%、8.28%。

▍行業(yè)信息：2024年1月1日，中核集團(tuán)旗下中國核電投資控股的秦山核電基地9臺核電機(jī)組2023年度平均能力因子達(dá)到96.8%，在全球6臺機(jī)組及以上核電基地中位列第一，創(chuàng)造了同類基地安全穩(wěn)定運(yùn)行的新紀(jì)錄。1月8日，由中國核動力研究設(shè)計院自主設(shè)計、研發(fā)和制造的華能海南昌江核電3號機(jī)組安全級DCS設(shè)備正式發(fā)運(yùn)。

▍風(fēng)險因素：核能項(xiàng)目審批不及預(yù)期；高溫氣冷堆造價及建設(shè)周期高于預(yù)期；行業(yè)回款資金不及預(yù)期；技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期；核能在其他綜合利用領(lǐng)域推進(jìn)不及預(yù)期。

▍投資策略。由于高溫氣冷堆的安全性遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)三代反應(yīng)堆，同時在應(yīng)用場景的廣泛性相比三代堆及其他四代堆型具備優(yōu)勢，在未來有望成為國內(nèi)核電建設(shè)中一大重要堆型。隨著石島灣高溫氣冷堆示范工程投入商運(yùn)，國內(nèi)高溫氣冷堆儲備項(xiàng)目有望加速建設(shè)、新增商運(yùn)項(xiàng)目有望加速涌現(xiàn)，高溫氣冷堆產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)進(jìn)入接單和交付周期，我們看好高溫氣冷堆相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。建議重點(diǎn)關(guān)注三條核心主線：一、高溫氣冷堆設(shè)備和材料方面，建議關(guān)注：主氦風(fēng)機(jī)（佳電股份、上海電氣）、密封（中密控股）、容器（科新機(jī)電、中國一重）、閥門（江蘇神通、中核科技、紐威股份）、核燃料（沃爾核材、東方鋯業(yè)）、核島關(guān)鍵設(shè)備（融發(fā)核電）、鍛件（應(yīng)流股份、南風(fēng)股份）等；二、高溫氣冷堆運(yùn)營商及工程建設(shè)方面，近年來高溫氣冷堆項(xiàng)目將逐漸啟動建設(shè)，建議關(guān)注運(yùn)營商（中國核電）、工程建設(shè)（中國核建）；三、核電技術(shù)和服務(wù)方面，建議關(guān)注以乏燃料處理為主營業(yè)務(wù)的蘭石重裝、安泰科技等。維持核能行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)