百克生物：帶狀皰疹疫苗帶動(dòng)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期（國(guó)金證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)百克生物（688276）。

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

2024年1月15日，公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.70億元~5.30億元，同比增長(zhǎng)159%~192%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.60~5.20億元，同比增長(zhǎng)176%~212%。單季度來看，2023年第四季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39~1.99億元，同比扭虧；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.34~1.94億元，同比扭虧。

經(jīng)營(yíng)分析

帶狀皰疹疫苗競(jìng)爭(zhēng)格局良好，公司產(chǎn)品快速放量拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司帶狀皰疹疫苗于2023年1月獲批上市，為首個(gè)國(guó)產(chǎn)帶狀皰疹疫苗，根據(jù)中國(guó)帶狀皰疹診療專家共識(shí)（2022版），亞太地區(qū)帶狀皰疹發(fā)病率為（3～10）/1000人年，并逐年遞增2.5%～5.0%，接種帶狀皰疹疫苗是預(yù)防帶狀皰疹的有效措施。目前國(guó)內(nèi)獲批上市的帶狀皰疹疫苗廠商僅公司和GSK，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。根據(jù)公司公告，公司的帶狀皰疹減毒活疫苗已完成30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市準(zhǔn)入工作，并陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售和接種，豐富了公司疫苗種類。同時(shí)，公司以帶狀皰疹減毒活疫苗上市為契機(jī)，構(gòu)建數(shù)字化營(yíng)銷模式，積極拓寬產(chǎn)品宣傳推廣渠道，深入推進(jìn)產(chǎn)品出口工作，多措并舉提升公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司總體收入規(guī)模及凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比上升。

研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)，公司疫苗管線有望持續(xù)豐富。公司高度重視研發(fā)體系和技術(shù)平臺(tái)的建設(shè)以及研發(fā)管線的布局，逐步建立起“病毒規(guī)?；囵B(yǎng)技術(shù)平臺(tái)及“制劑及佐劑技術(shù)平臺(tái)”等五大核心技術(shù)平臺(tái)。根據(jù)公司投資者關(guān)系文件，截至2023年10月，組分百白破疫苗已完成I期臨床研究，正在進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)的準(zhǔn)備工作；液體鼻噴流感疫苗II期臨床研究已結(jié)束；全人源抗狂犬病毒單克隆抗體已進(jìn)入I期臨床研究階段；二倍體狂犬疫苗及破傷風(fēng)抗體的臨床申請(qǐng)已獲得受理。公司研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)，未來有公司疫苗產(chǎn)品線有望持續(xù)豐富。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

基于公司帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)推廣進(jìn)度超預(yù)期，我們分別上調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)10%和5%，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.97（+174%）、7.20（+45%）、9.19億元（+28%）。2023-2025年公司對(duì)應(yīng)EPS分別為1.20、1.74、2.23元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為44、30、24倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，兩針法推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)