新鳳鳴：盈利能力改善，看好長絲景氣度提升（華鑫證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)新鳳鳴（603225）。

事件

新鳳鳴發(fā)布業(yè)績預(yù)告：2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.3億元到11.3億元，同比將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；扣非歸母凈利潤8.5億元到9.5億元。2023年Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元到2.43億元，環(huán)比-65%到-40%，同比扭虧；扣非凈利潤1.12億元到2.12億元，環(huán)比-70%到-42%，同比扭虧。

投資要點(diǎn)

▌長絲行業(yè)格局改善，公司盈利能力提升

2022年受原料成本大幅上漲以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，市場需求發(fā)生階段性萎縮，公司產(chǎn)銷與價(jià)差受到一定程度的影響。2023年隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，行業(yè)供需邊際明顯改善，公司產(chǎn)銷與價(jià)差有所擴(kuò)大，景氣度提升。根據(jù)WIND，2023年江浙地區(qū)滌綸長絲開工率均值為79.46%，同比增加5.84pcts。截至2023年底，中國POY／DTY／FDY庫存天數(shù)分別為13.8／23.8／16.9天，較2022年底下降6.3／2.7／7.5天。高開工率背景下庫存持續(xù)去化，滌綸長絲需求強(qiáng)勁復(fù)蘇。2023年P(guān)OY/DTY/FDY市場均價(jià)分別為7526/8892/8152元/噸，同比下降4%/3%/2%；原材料PTA/MEG市場均價(jià)分別為5851/4082元/噸，同比下降3%/10%，產(chǎn)成品價(jià)格跌幅小于原材料跌幅，產(chǎn)品-原材料價(jià)差實(shí)現(xiàn)修復(fù)。2023年P(guān)OY/DTY/FDY價(jià)差分別為1156/2522/1782元/噸，同比增長1.7%/1.8%/7.9%。目前長絲行業(yè)新增產(chǎn)能放緩，行業(yè)集中度提升，疊加下游紡織服裝國內(nèi)需求有望持續(xù)向好，行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行。公司作為國內(nèi)第二大滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)，具備較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，未來有望持續(xù)受益于行業(yè)景氣度提升獲得超額利潤。

▌新項(xiàng)目優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升綜合競爭力實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展

2024年1月10日，公司公告擬投資200億元人民幣建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項(xiàng)目。項(xiàng)目分兩期實(shí)施，一期投資約35億元人民幣建設(shè)25萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（陽離子纖維產(chǎn)品）1套、40萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（差別化纖維產(chǎn)品）1套。項(xiàng)目一期建設(shè)周期為3年，二期尚未規(guī)劃。在目前聚酯纖維行業(yè)供需邊際底部改善的階段，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，聚酯纖維消費(fèi)有望持續(xù)向好，公司將著重在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品綜合競爭力的方面下工夫。本次項(xiàng)目新增產(chǎn)品為公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品與現(xiàn)有各基地聚酯纖維產(chǎn)品屬同一大類產(chǎn)品，但產(chǎn)品規(guī)格有所不同，新增各類具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學(xué)纖維。本次項(xiàng)目的規(guī)劃將進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品規(guī)格，增加產(chǎn)品創(chuàng)新競爭力，從而進(jìn)一步提升公司盈利水平，鞏固和提升行業(yè)地位。

▌?dòng)A(yù)測

考慮長絲價(jià)格及價(jià)差波動(dòng)，我們適度調(diào)整公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)測公司2023-2025年收入分別為583、641、681億元，EPS分別為0.72、1.26、1.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.8、10.2、7.7倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)