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錦泓集團(tuán):超預(yù)期業(yè)績持續(xù)驗(yàn)證品牌向上邏輯(浙商證券研報)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-14 19:00:36

每經(jīng)AI快訊,2024年1月13日,浙商證券發(fā)布研報點(diǎn)評錦泓集團(tuán)(603518)。

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,超預(yù)期業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)驗(yàn)證品牌向上邏輯。

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,全年利潤表現(xiàn)超市場預(yù)期。

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算,預(yù)計2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約2.85-3.08億元,YOY+299%到330%,超wind一致性預(yù)期(180天)2.79億預(yù)測。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約2.57-2.77億元,YOY+449%到493%。

若按照上下限進(jìn)行測算,公司單Q4歸母凈利潤落入0.94-1.17億元之間,相較22年Q4實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,相較21Q4同期亦有13%-40%的增長。單Q4扣非歸母凈利潤落入0.92-1.12億元之間,相較22Q4實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,相較21Q4增速+19%-45%。

公司利潤的優(yōu)秀表現(xiàn)主要來自收入增長帶來的明顯正向經(jīng)營杠桿(線上業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長,線下業(yè)務(wù)穩(wěn)定恢復(fù)增長)與公司運(yùn)營質(zhì)量和運(yùn)營效率持續(xù)提升(銷售費(fèi)率得到有效控制,財務(wù)費(fèi)用同比大幅度減少)。

品類豐富化、渠道精細(xì)化運(yùn)營有望持續(xù)推動收入增長,凈利率有望持續(xù)提升。

憑借品類豐富、以及渠道精細(xì)化管理,我們認(rèn)為公司收入有望保持10%-15%增長水平。

1)品類豐富化:計劃逐漸將客群及品類拓寬,擴(kuò)展通勤、社交、度假場景產(chǎn)品;并通過推進(jìn)產(chǎn)品集成開發(fā),提升銷售轉(zhuǎn)化率。

2)渠道運(yùn)營精細(xì)化:對于直營店鋪進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營管理,有望推出多種店群以提升店效;針對不同的店群搭配不同的產(chǎn)品組合模式;抖音等渠道,也已根據(jù)細(xì)分客群需求開設(shè)多種店鋪類型。

同時,出于以下驅(qū)動因素,我們認(rèn)為公司凈利率24年有望提升1pp至7%左右,中長期有望向行業(yè)平均的10%左右靠攏。

1)直營提效:渠道+貨品精細(xì)化匹配帶來單店收入提升、從而正向費(fèi)用杠桿下凈利率提升。

2)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化:公司近年加大對加盟渠道的重視,截至9/30TW擁有1123家門店,23Q1-Q3TW凈開82家加盟,凈關(guān)181家直營店,加盟收入占比持續(xù)上升,帶動公司凈利率提升。

3)財務(wù)費(fèi)用按年降低:23年底預(yù)計仍有8.9億金融負(fù)債,每年6月及12月各歸還1.5億,按年減少2000萬財務(wù)費(fèi)用。

盈利預(yù)測及估值:

公司旗下各品牌憑借多年積累,已經(jīng)建立起了較好的品牌心智、積累了強(qiáng)大的線下銷售渠道網(wǎng)絡(luò),形成線上平臺的成熟打法。伴隨現(xiàn)金流狀態(tài)持續(xù)改善與加盟渠道的拓展,公司負(fù)擔(dān)有望持續(xù)減輕,利潤有望得到釋放。我們預(yù)計23/24/25年公司收入44.1/49.4/55.3億元,同比+13%/+12%/+12%,歸母凈利2.9/3.6/4.5億元,同比+301%/+26%/+26%,對應(yīng)PE12/10/8X,具備長足潛力,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險:行業(yè)競爭風(fēng)險;財務(wù)風(fēng)險;研發(fā)設(shè)計風(fēng)險;

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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