常熟銀行：新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子集體增持彰顯凝聚力與發(fā)展信心（東海證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，東海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)常熟銀行（601128）。

事件：2024年1月8日-2024年1月12日期間，公司陸續(xù)收到部分董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員增持公司股份的告知函。本次增持實(shí)施前，增持主體合計(jì)持股比例0.0432%；本次增持實(shí)施完成后，增持主體合計(jì)持股比例達(dá)到0.0685%。

本次增持彰顯新任領(lǐng)導(dǎo)班子凝聚力，增強(qiáng)戰(zhàn)略執(zhí)行力確定性。2008年確立“三農(nóng)兩小”市場定位以來，公司圍繞小微企業(yè)、個(gè)體工商戶和三農(nóng)等目標(biāo)客群發(fā)力微貸業(yè)務(wù)。十余年來，公司各屆董事會(huì)及管理人員實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，一以貫之堅(jiān)守小微戰(zhàn)略，為公司戰(zhàn)略執(zhí)行力提供堅(jiān)實(shí)保障。2023年11月，公司順利完成董事會(huì)換屆，原行長薛文當(dāng)選公司第七屆董事會(huì)董事長，原江南農(nóng)商行副行長包劍回歸常熟銀行獲聘行長，二人均為常熟銀行老將，具備豐富的基層業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)與管理層經(jīng)驗(yàn)。本次增持主體包括薛文董事長與包劍行長在內(nèi)的董監(jiān)高共13名管理層（見表1），彰顯新一屆董事會(huì)凝聚力，增強(qiáng)戰(zhàn)略執(zhí)行力確定性。

本次增持體現(xiàn)管理層對(duì)公司發(fā)展前景的信心和長期投資價(jià)值的認(rèn)可。公司層面，盡管息差承壓，但得益于較快的規(guī)模增長、優(yōu)異的投資收益、扎實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量及良好的控費(fèi)效果，2023年Q1-Q3公司業(yè)績表現(xiàn)保持行業(yè)領(lǐng)先。2023年12月國有行率先開啟新一輪存款降息，公司于2024年1月1日跟進(jìn)下調(diào)存款掛牌利率（見表2），常熟銀行居民定期存款占比較高，有望從中受益更多，測算本次下調(diào)有望2年內(nèi)提升息差11bp。長遠(yuǎn)來看，小微零售市場空間廣闊，區(qū)位優(yōu)勢與“技術(shù)+配套”綜合優(yōu)勢有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司成長。行業(yè)層面，2023年10-12月制造業(yè)PMI連續(xù)三月下降，指向銀行所處的宏觀環(huán)境走弱，但2023年12月存款降息與近期房地產(chǎn)行業(yè)積極政策對(duì)后期宏觀修復(fù)帶來積極作用。這意味著當(dāng)前銀行所處的宏觀環(huán)境或已在底部，從經(jīng)驗(yàn)來看，在宏觀底部布局銀行是較好策略。

本次增持于估值底部進(jìn)行，有利于增強(qiáng)市場信心。2023年Q4地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂上升、存量住房貸款利率調(diào)整、化債讓利等利空因素交織之下，銀行指數(shù)于10-12月銀行指數(shù)分別下跌3.86%、2.28%與0.53%。期間，標(biāo)桿中小銀行估值水平與相對(duì)行業(yè)的估值溢價(jià)均創(chuàng)新低，這意味著板塊估值對(duì)悲觀情緒的反應(yīng)更加充分。同期，公司表現(xiàn)弱于行業(yè)，2023年10-12月分別上漲0.55%、下跌7.88%、下跌5.75%，估值持續(xù)下修至上市以來新低0.72xPB（2024/1/4），1月8日-1月12日管理層增持期間，公司相對(duì)估值為0.73~0.77xPB，位于上市以來底部位置。早在2021年8月，公司管理層曾集體增持股份，該次增持后，公司走勢脫離底部（見圖1）。本次增持為管理層第二次集體增持，有利于增強(qiáng)市場信心。

投資建議：公司于2024年1月1日下調(diào)主要期限定期存款掛牌利率，我們據(jù)此調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為101.78、111.78、129.23億元（原預(yù)測：101.78、110.62、126.26億元），歸屬于普通股股東凈利潤分別為33.55、39.18、47.91億元（原預(yù)測：33.55、38.17、45.33億元），期末每股凈資產(chǎn)分別為9.20、10.27、11.58元，對(duì)應(yīng)1月12日6.70元收盤價(jià)的PB分別為0.73、0.65、0.58倍。小微零售市場空間廣闊，區(qū)位優(yōu)勢與“技術(shù)+配套”綜合優(yōu)勢有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司成長，新領(lǐng)導(dǎo)班子增持公司股份彰顯凝聚力與公司發(fā)展信心，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)規(guī)模增長明顯低于預(yù)期；小微貸款質(zhì)量大幅惡化；凈息差大幅收窄。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)