造紙行業(yè)木片專題：供需趨緊、價(jià)格上移，龍頭自產(chǎn)成本優(yōu)勢顯現(xiàn)（國盛證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，國盛證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評造紙行業(yè)。

林木資源：全球林地面積逐年下降，原木供給相對穩(wěn)定。全球森林面積逐年緩幅下降，2021年世界森林總面積為40.45億公頃，較1992年減少3.8%。全球林地資源主要集中于美洲及亞洲地區(qū)，且用于生產(chǎn)木材及非木質(zhì)林產(chǎn)品森林面積相對穩(wěn)定。全球制漿用原木供給穩(wěn)定，2022年全球制漿用針葉/非針葉原木產(chǎn)量分別為3.60/3.55億立方米（2018-2022年CAGR分別為-0.3%/-0.6%）。展望中期，歐洲、北美等針葉原木主產(chǎn)地受火災(zāi)、蟲災(zāi)影響，預(yù)計(jì)針葉原木供給量趨于下降；東南亞、南美洲等闊葉原木主產(chǎn)地供給平穩(wěn)，北美洲、澳洲受自然因素影響產(chǎn)量趨降，預(yù)計(jì)闊葉原木供給總量維持相對穩(wěn)定。

木片資源：需求擴(kuò)張、供給穩(wěn)定，稀缺資源屬性顯現(xiàn)。需求方面，伴隨全球漿紙龍頭商品漿投產(chǎn)、中國自制漿產(chǎn)能逐步釋放，全球木片消費(fèi)總量有望穩(wěn)步擴(kuò)張，據(jù)ABARES（澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)局）測算，2020年全球木片消費(fèi)量約2.50億立方米，至2030年木片消費(fèi)量有望提升39%至3.48億立方米。供給方面，生產(chǎn)端全球木片產(chǎn)量趨于下降，根據(jù)FAO，2018-2022年全球木片生產(chǎn)量由2.75億立方米下降至2.69億立方米（CAGR為-0.6%）；貿(mào)易端中國需求推動(dòng)全球木片貿(mào)易持續(xù)增長，2011-2022年木片貿(mào)易量由0.63億立方米增長至0.77億立方米（CAGR為1.8%），其中中國木片進(jìn)口規(guī)?？焖偬嵘?019-2022年木片進(jìn)口量CAGR為13.7%，未來伴隨國內(nèi)造紙龍頭漿紙一體化進(jìn)程加速，國內(nèi)木片供需缺口放大，預(yù)計(jì)我國木片進(jìn)口持續(xù)快速增長。

價(jià)格判斷：供需缺口持續(xù)存在，木片價(jià)格中樞有望上移。由于林地種植周期較長，判斷短期全球木片供給增量有限，而全球木片需求持續(xù)增長，我們認(rèn)為木片供需缺口將持續(xù)存在。1）ABARES預(yù)測：2030年預(yù)計(jì)全球木片供需基本平衡；2）亞太森博預(yù)測：2025年全球闊葉木片供需缺口預(yù)計(jì)為550萬噸左右；3）我們預(yù)測：我們根據(jù)ABARES及FAO數(shù)據(jù)測算，預(yù)測全球供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，2025年全球木片整體供需缺口預(yù)計(jì)達(dá)1120萬立方米（按木片平均密度0.5絕干噸/立方米測算，折合約560萬絕干噸）。價(jià)格端當(dāng)前我國闊葉木片進(jìn)口價(jià)格水平處于歷史中高位，未來伴隨國內(nèi)自制漿線產(chǎn)能釋放，對闊葉木片需求進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)木片價(jià)格中樞有望逐步上移。

標(biāo)的推薦：全球木片需求穩(wěn)增、供給趨緊，木片原料稀缺資源屬性逐步顯現(xiàn)，價(jià)格中樞有望上移。建議把握自產(chǎn)木片成本優(yōu)勢顯著的國內(nèi)造紙龍頭，推薦前瞻性布局海外林地資源、老撾基地自產(chǎn)木片有望超預(yù)期放量的太陽紙業(yè)，關(guān)注廣西提前布局林地資源的仙鶴股份及集團(tuán)木片資源豐富的博匯紙業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、木片需求不及預(yù)期、數(shù)據(jù)測算誤差風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)