勁仔食品：高增收官，勢能不減（德邦證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，德邦證券發(fā)布研報點評勁仔食品（003000）。

投資要點

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告。2023年，公司營收突破20億元，同比增速突破36%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.01~2.13億元，yoy+61~71%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.78~1.90億元，yoy+57~68%。單四季度，公司營收突破5億元，同比增速突破12%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.67~0.80億元，yoy+97~133%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.68~0.81億元，yoy+125~166%。

營收高增收官，大包裝+散稱雙輪驅動。公司在獨立“小包裝”優(yōu)勢基礎上，持續(xù)推行“大包裝+散稱”策略，產(chǎn)品矩陣、渠道結構、品牌勢能進一步優(yōu)化，公司營業(yè)收入實現(xiàn)了快速增長，主要品類在供應鏈和生產(chǎn)效益方面的規(guī)模優(yōu)勢逐漸凸顯。公司重點抓住“大包裝升級”戰(zhàn)略，陸續(xù)開發(fā)和優(yōu)化整盒裝、袋裝“大包裝”產(chǎn)品銷售和推廣，重點完善網(wǎng)絡布局、扶強扶優(yōu)有終端服務能力經(jīng)銷商，維護好優(yōu)質終端建設。同時，公司積極開發(fā)專業(yè)散稱經(jīng)銷商，推動散稱產(chǎn)品鋪市，填補渠道空白。單品來看，主力單品深海小魚已成功培育成為十億級大單品，新品鵪鶉蛋月銷售收入呈現(xiàn)增長趨勢（23Q1末月銷1500萬元，23Q2末月銷2700萬元，23Q3末月銷4400萬元）。當前春節(jié)備貨已經(jīng)開啟，春節(jié)錯期影響下，24Q1收入有望實現(xiàn)高增。

成本下降+規(guī)模效應釋放，利潤率提升。我們認為，23Q4公司凈利率或有望提升至雙位數(shù)，主要系公司部分原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等同比有所下降，主要品類毛利率均有所提升。此外，隨著主要產(chǎn)品銷售規(guī)模擴大，自動化水平提高，上游供應鏈進一步完善，生產(chǎn)效益逐步提升。

勢能不減，24年高增有望延續(xù)。展望24年，我們認為，小魚干通過大包裝滲透現(xiàn)代渠道趨勢延續(xù)，鵪鶉蛋新品有望繼續(xù)放量，大包裝鋪貨有望帶動豆干、魔芋等產(chǎn)品同步增長，公司營收有望維持高增。當前高端新品深海鳀魚推出，若后續(xù)啟動擴區(qū)域鋪貨，有望帶動公司收入放量和產(chǎn)品結構提升。我們認為公司24年收入利潤均有望實現(xiàn)高增。我們上調公司23~25年收入預測至20.91/ 27.26/ 34.20億元，上調歸母凈利潤預測至2.06/ 2.77/ 3.54億元，對應EPS 0.46/ 0.61/ 0.78元/股，維持“買入”評級。

風險提示：大包裝鋪貨不及預期，產(chǎn)能建設進度不及預期，原材料成本上漲，行業(yè)競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)