神州泰岳：游戲業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)+計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)平穩(wěn)貢獻(xiàn)，4Q/2023全年預(yù)告區(qū)間超預(yù)期（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)神州泰岳（300002）。

事項(xiàng)：

發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，4Q23/2023全年預(yù)告區(qū)間超預(yù)期。公司預(yù)告23年全年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.3-9.3億元，YOY+53%~72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.7-8.7億元，YOY+73%~96%。對(duì)應(yīng)23Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.7-3.7億元，YOY+68%~132%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.3-3.3億元，YOY+108%~197%。歸母利潤(rùn)區(qū)間中值高于此前wind一致性預(yù)期。

評(píng)論：

《旭日之城》歷史新高、《戰(zhàn)火與秩序》流水維持高位，游戲業(yè)務(wù)超預(yù)期，后續(xù)關(guān)注24年兩款新游表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，《Age of Origins》（《旭日之城》）充值流水創(chuàng)出自上線(xiàn)以來(lái)的年度新高，《War and Order》（《戰(zhàn)火與秩序》）充值流水亦在此前年度高位區(qū)間，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。根據(jù)data.ai，殼木游戲位列23年11月中國(guó)游戲廠(chǎng)商出海收入第六位，旗下兩款產(chǎn)品《Age of Origins》、《War andOrder》分列游戲出海收入榜第5、23名；對(duì)比22年12月，《Age of Origins》排名爬升3位，《War and Order》基本保持穩(wěn)定。展望24年，一方面關(guān)注公司所儲(chǔ)備的兩款SLG+模擬經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品：代號(hào)LOA（文明題材）、代號(hào)DL（科幻題材），融合玩法有望進(jìn)一步擴(kuò)充玩家圈層；另一方面，依托于公司卓越的產(chǎn)品能力和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)《Age of Origins》、《War and Order》有望維持穩(wěn)中有升的狀態(tài)，為游戲業(yè)務(wù)提供穩(wěn)健的流水基本盤(pán)。

計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)符合預(yù)期，看好產(chǎn)品化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司在ICT運(yùn)維、云服務(wù)、信息安全、智能催收等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)〉梅€(wěn)定的增長(zhǎng)。公司計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)以新一代算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、云服務(wù)、人工智能為重點(diǎn)突破，在產(chǎn)品供給側(cè)進(jìn)行多元化布局，為企業(yè)級(jí)客戶(hù)打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及解決方案。其中在人工智能領(lǐng)域，公司旗下鼎富智能運(yùn)用自有的NLP系列技術(shù)所孵化的人工智能催收解決方案“泰岳小催”平臺(tái)，2023年下半年再次升級(jí)為“泰岳智呼”，在智能催收之外開(kāi)辟智能電銷(xiāo)業(yè)務(wù)線(xiàn)，助力B端客戶(hù)售前售后服務(wù)。我們看好后續(xù)公司產(chǎn)品化進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。根據(jù)最新財(cái)報(bào)的增量信息，我們上調(diào)公司23-25年收入預(yù)測(cè)至60/69/78億元（原預(yù)測(cè)為55/66/74億元），同比增長(zhǎng)25%/15%/12%；上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至8.9/10.0/11.8億元（原預(yù)測(cè)為7.5/8.7/10.3億元），同比增長(zhǎng)65%/12%/17%。我們看好公司游戲業(yè)務(wù)基本盤(pán)的穩(wěn)定性，及24年新產(chǎn)品上線(xiàn)帶來(lái)的潛在業(yè)績(jī)彈性；計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)入正向軌道后產(chǎn)品化進(jìn)程推進(jìn)，NLP等新業(yè)務(wù)持續(xù)取得新進(jìn)展。根據(jù)公司業(yè)務(wù)情況，我們采取分部估值法計(jì)算上限，整體估值法計(jì)算下限；上限對(duì)游戲業(yè)務(wù)利潤(rùn)給予20PE+計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)給予2PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.98元；下限為整體歸母利潤(rùn)給予20PE，對(duì)應(yīng)2024年目標(biāo)價(jià)10.24元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線(xiàn)進(jìn)度不及預(yù)期；海外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)