小商品城：2023全年業(yè)績高增，新老業(yè)務多點開花（財通證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，財通證券發(fā)布研報點評小商品城（600415）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預增公告，2023年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤26.5-27.5億元，同比增長140%-149%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤24-25億元，同比增長36%-42%。

單四季度業(yè)績高增，主要系新業(yè)務及市場盤活帶動。公司2023Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.3-4.3億元，2022年同期為-5.2億元，系一次性減租影響，2023Q4預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.5-3.5億元，同比增長22.7%-71.9%?？紤]到二區(qū)東收益大部分已經(jīng)在上半年確認，預計四季度投資收益以及二區(qū)東的貢獻較少，增速主要來自于支付業(yè)務、CG平臺、老市場盤活的貢獻。

CG平臺GMV高增，全年利潤貢獻超8000萬元。2023年CG平臺GMV超650億元，同比增長80%以上，超額完成500億元的全年任務。經(jīng)測算，單四季度GMV為125.6億元，同比增長3.9%。CG平臺2023全年凈利潤超8千萬元（2022年為110.2萬元），推算2023下半年CG平臺凈利潤為3360.1萬元，同比+402.9%，平臺變現(xiàn)加快。2023年10月CG平臺改版升級，增加了AI對話、AI生成商品詳情、AI數(shù)字人等應用，2024年公司有望探索出更多的CG平臺變現(xiàn)方式，進而增厚利潤。

支付業(yè)務2023全年結(jié)算金額85億元，年內(nèi)已實現(xiàn)盈利。義支付YiwuPay自2023年2月21日正式上線以來，累計為近2萬個商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金超人民幣85億元，截止10月底義支付結(jié)算金額為32億元，推算11、12兩個月結(jié)算金額達到53億元，環(huán)比明顯加快。按照0.3%費率來算，支付業(yè)務收入體量超2500萬元，且年內(nèi)支付公司已經(jīng)實現(xiàn)盈利。11月義支付獲批跨境外匯資質(zhì)，此后公司可以進行外匯資金集中收付及相關結(jié)售匯服務，能夠?qū)崿F(xiàn)進出口雙向的跨境外匯及跨境人民幣的結(jié)算，進而可以提升YiwuPay收款結(jié)匯效率和便利性，且增厚匯兌收益，預計2024年支付業(yè)務有望帶來更多利潤貢獻。

老業(yè)務仍具成長性，市場盤活情況有望超預期。考慮到前三季度投資收益較高，若假設2023Q4無投資收益，則全年投資收益為10.85億元，按照前三季度15%的所得稅率來計算，稅后貢獻9.23億元，則2023全年主業(yè)凈利潤為17.27-18.27億元，2022全年主業(yè)凈利潤（加回減租影響的7億元）約為8億元，同比提升明顯，除二區(qū)東的貢獻外，老市場盤活的貢獻也較為突出。

義烏外貿(mào)高景氣持續(xù)，看好公司轉(zhuǎn)型貿(mào)易服務商進入全新增長周期。2023年，市場景氣度顯著提升，外貿(mào)進出口呈現(xiàn)繁榮景象，根據(jù)義烏海關發(fā)布的最近一期相關數(shù)據(jù)，義烏市1-11月進出口總值5221.2億元，首次突破5000億元，同比增長18.1%。公司植根義烏市場，老業(yè)務通過商位盤活+新市場建設提升成長性，2025年數(shù)貿(mào)中心市場落成有望帶來較大增量。新業(yè)務方面，通過線上平臺、跨境支付、倉儲物流全方位賦能商戶出海，長期成長邏輯清晰。

投資建議：公司線下實體市場和線上平臺的商品展示生態(tài)圈，酒店會展的配套服務生態(tài)圈，包括倉儲物流、自營貿(mào)易和支付、征信、保理等業(yè)務的貿(mào)易履約生態(tài)圈不斷完善，業(yè)務版圖逐步擴張，轉(zhuǎn)型邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。我們預計2023-25歸母凈利潤27.4/28.8/32.1億元，對應PE14.4/13.7/12.3X，維持“增持”評級。

風險提示：Chinagoods平臺發(fā)展不及預期；支付業(yè)務進展不及預期；新業(yè)務相關專業(yè)人才儲備不及預期；義烏市場政策優(yōu)勢減弱風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)