銀行業(yè)：2024年TLAC債及資本債供給怎么看？（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銀行業(yè)。

2025年初起，我國(guó)G-SIBs要滿足TLAC要求。我們測(cè)算，存款保險(xiǎn)基金若按照實(shí)繳金額/上限2.5%計(jì)入TLAC，2024年我國(guó)G-SIBs的TLAC缺口分別為1.7/0.4萬(wàn)億元。

大行均入選G-SIBs（全球系統(tǒng)重要性銀行）。2023年11月，F(xiàn)SB公布2023年G-SIBs名單，其中，工行、中行與2022年一致，為第二組，農(nóng)行、建行從2022年的第一組上升至第二組，交通銀行首次入選第一組。監(jiān)管對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行有更高的附加資本要求和TLAC（總損失吸收能力）要求。

TLAC大幅提升了G-SIBs“實(shí)際”資本充足率要求。TLAC監(jiān)管規(guī)則下，在2025年初，我國(guó)四大行“實(shí)際”資本充足率要求=TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率要求（16%）+緩沖資本（2.5%+1.5%）-存款保險(xiǎn)基金計(jì)入TLAC比率（0-2.5%）=17.5%~20%，至少比資本充足率12%的要求高5.5個(gè)百分點(diǎn)。交行首次入選，有3年的過(guò)渡期，在2027年初第一階段達(dá)標(biāo)即可。

國(guó)際上各銀行主要通過(guò)發(fā)行TLAC非資本債實(shí)現(xiàn)TLAC達(dá)標(biāo)。2016年至2023年11月末，TLAC債總發(fā)行規(guī)模約2.72萬(wàn)億美元，而同期資本債發(fā)行規(guī)模0.49萬(wàn)億美元。從持有者結(jié)構(gòu)來(lái)看，TLAC債主要由Investment Advisor（買方投顧，含廣義基金）持有，Investment Advisor持有的TLAC債券占比約80%。其次是商業(yè)銀行，持有TLAC規(guī)模占比約10%。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，TLAC債券期限偏長(zhǎng)，5-10年TLAC債券規(guī)模占比為64%。

滿足一定條件的可信的事先承諾可計(jì)入TLAC。1)必須獲得有關(guān)當(dāng)局的認(rèn)可；2）沒(méi)有法律障礙，即相關(guān)部門出資時(shí)高級(jí)債權(quán)人無(wú)須承擔(dān)損失；3）法律對(duì)可能出資的金額沒(méi)有特定限制；4）該承諾必須事前從業(yè)界融資（pre-funded）。日本存款保險(xiǎn)基金符合該條件，當(dāng)TLAC/RWA比率最低要求為16%/18%時(shí)，存款保險(xiǎn)基金計(jì)入其外部TLAC規(guī)模為RWA的2.5%/3.5%。截至2020年財(cái)年末，日本存款保險(xiǎn)基金余額4.7萬(wàn)億日元，可覆蓋各G-SIBsRWA的3.5%。但日本存款保險(xiǎn)基金并不是以余額為限進(jìn)行賠付，當(dāng)遇到緊急情況時(shí)，存款保險(xiǎn)公司可向政府、央行及市場(chǎng)借款或發(fā)行債券，1996-2009年日本存款保險(xiǎn)基金余額為負(fù)數(shù)。

若存款保險(xiǎn)基金若按照實(shí)繳金額/上限2.5%計(jì)入TLAC，則2024年我國(guó)G-SIBs的TLAC缺口分別為1.7/0.4萬(wàn)億元。截至2023年末，五大行已公告待發(fā)行的資本補(bǔ)充工具規(guī)模約1.08萬(wàn)億元，2024年將到期資本債券規(guī)模0.61萬(wàn)億元?？紤]23Q4已發(fā)行0.29萬(wàn)億資本債券，假設(shè)待發(fā)行債券全部在2024年發(fā)行，則將凈補(bǔ)充資本約0.76萬(wàn)億元。

2024年銀行資本債供給壓力不大，險(xiǎn)資和理財(cái)配置需求旺盛。參照日本經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，我國(guó)存款保險(xiǎn)基金按照上限計(jì)入的可能性較高，2024銀行資本債沒(méi)有供給壓力，反而有險(xiǎn)資、理財(cái)?shù)呐渲眯枨笸ⅲY產(chǎn)荒將明顯加劇。我們預(yù)計(jì)2024年5Y國(guó)股二級(jí)資本債收益率將降至2.8%、永續(xù)債降至2.9%以下。

風(fēng)險(xiǎn)提示：TLAC測(cè)算結(jié)果基于各項(xiàng)假設(shè)，可能與實(shí)際情況有偏差。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)