金禾實(shí)業(yè)：景氣觸底靜待回暖，項(xiàng)目推進(jìn)強(qiáng)鏈延鏈（東方證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，東方證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)金禾實(shí)業(yè)（002597）。

23Q3利潤同比承壓，環(huán)比改善：公司前期發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.93億元，同比-25.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.64億元，同比-57.71%。單Q3看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.19億元，同比-26.43%，環(huán)比+9.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比-66.54%，環(huán)比+1.39%。公司利潤同比下滑主要是主營食品添加劑產(chǎn)品價(jià)格大幅下行所致，環(huán)比改善主要是23Q3基礎(chǔ)化工品價(jià)格有所回暖。

食品添加劑產(chǎn)品價(jià)格大幅下行拖累業(yè)績：公司主要食品添加劑三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽粉、乙基麥芽酚23Q3市場均價(jià)分別為14.9、4.2、8.3、6.5萬元，分別同比下滑63%、40%、24%、24%，環(huán)比23Q2也小幅下行；至24年初依舊維持下行趨勢，開年至今均價(jià)分別為12.5、3.8、6.0、5.7萬元，下跌幅度顯著，主要原因是近年多個(gè)企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致供給過剩，需求因?yàn)楹Ｍ饨?jīng)濟(jì)下行明顯拖累出口。公司主要基礎(chǔ)化工產(chǎn)品23Q3除雙氧水，其余基本同比下滑，而雙氧水、三聚氰胺、合成氨、硫酸等產(chǎn)品環(huán)比23Q2則出現(xiàn)了一定上行，與當(dāng)時(shí)整體化工產(chǎn)品回暖趨勢一致，然而進(jìn)入23Q4之后產(chǎn)品價(jià)格又進(jìn)入下行通道。

景氣底部靜待回暖，重點(diǎn)項(xiàng)目延伸產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前公司食品添加劑及基礎(chǔ)化工品已處于長周期的底部區(qū)間，進(jìn)一步大幅下行空間有限，待需求復(fù)蘇之后有望回暖。公司在行業(yè)周期底部持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈鞏固提升，23年上半年完成了5000噸三氯蔗糖技改建設(shè)，實(shí)現(xiàn)降本增效，推動(dòng)公司23Q3食品添加劑銷量環(huán)比、同比均有所上升，以量補(bǔ)價(jià)支撐利潤穩(wěn)定性。同時(shí)公司積極推進(jìn)定遠(yuǎn)基地二期項(xiàng)目基礎(chǔ)建設(shè)工作，推進(jìn)綠色化學(xué)和生物基產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公用工程設(shè)施的搭建，為公司在食品飲料、日用消費(fèi)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域的長期延伸打下基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與投資建議

2023年公司各產(chǎn)品和原材料價(jià)格波動(dòng)較大，各產(chǎn)品盈利變化趨勢各異，我們預(yù)測公司23-25年歸母凈利潤分別為7.19、10.09、11.62億元（原23-24年歸母凈利潤為20.36、22.47億元），按照可比公司24年17倍市盈率，給以目標(biāo)價(jià)30.09并維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品和原材料價(jià)格波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)