中鎢高新：邁向鎢業(yè)一體化平臺(tái)，柿竹園鎢產(chǎn)量有望提升近60%（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中鎢高新（000657）。

事件：12月25日，中鎢高新公告籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司100%股權(quán)；1月9日，中鎢高新公告其發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格尚未最終確定，確定股份發(fā)行價(jià)格7.05元/股。

集團(tuán)履行礦山注入承諾，公司轉(zhuǎn)型鎢產(chǎn)業(yè)鏈一體化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)

公司擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)五礦鎢業(yè)和沃溪礦業(yè)持有的柿竹園公司100%股權(quán)（五礦鎢業(yè)持股97.36%，沃溪礦業(yè)持股2.64%），此方案的公示代表集團(tuán)承諾多年的礦山注入拉開序幕。2022年，公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量超過1.4萬(wàn)噸，粗折65%鎢精礦需求約1.83萬(wàn)噸，目前公司托管的五個(gè)礦山鎢精礦產(chǎn)量約2.4萬(wàn)噸，礦山全部注入后可基本滿足自給。

柿竹園礦山資源稟賦優(yōu)異，礦山技改鎢精礦產(chǎn)量還將提升約60%+

柿竹園公司是湖南省生產(chǎn)規(guī)模最大的有色金屬礦山企業(yè)，國(guó)內(nèi)最大的鎢精礦生產(chǎn)企業(yè)和亞洲最大的鉍精礦生產(chǎn)商、供應(yīng)商。據(jù)環(huán)評(píng)書，柿竹園公司現(xiàn)已形成生產(chǎn)規(guī)模為采掘總量350萬(wàn)噸/年、選礦處理量230萬(wàn)噸/年、鎢精礦折合量8000噸/年、鉬精礦折合量1600噸/年、鉍精礦金屬量1600噸/年、螢石精礦干重30萬(wàn)噸/年。截至23年Q3，柿竹園公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.98億元，凈利潤(rùn)3.95億元。23年5月公司公示柿竹園公司1萬(wàn)t/d采選技改項(xiàng)目環(huán)評(píng)，技改內(nèi)容為采礦工藝由地下開采轉(zhuǎn)為露天開采，采選規(guī)模由現(xiàn)有6500t/d增加至10000t/d。據(jù)我們測(cè)算，技改完成后，公司鎢精礦（折65%）產(chǎn)量將由6292噸提升至10278噸，產(chǎn)量提升63%。項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期4年，23年9月環(huán)評(píng)書已獲批，柿竹園公司鎢產(chǎn)量提升指日可待。

機(jī)床周期回暖，公司刀具基本盤穩(wěn)固

由機(jī)床產(chǎn)量增速刻畫的機(jī)床周期自23年9月以來強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，23年9~11月的同比數(shù)據(jù)分別為12.5/23.3/21.3%；23Q3以來，公司核心產(chǎn)品如數(shù)控刀片、微鉆等亦均在改善：Q3公司數(shù)控刀片銷量約3500萬(wàn)片，微鉆銷量超過1.3億支，環(huán)比均有所上升。公司是目前國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金刀具的龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)市占率接近30%，在幾十年的積累中筑高技術(shù)、品牌、客戶、規(guī)模壁壘，對(duì)終端客戶的銷售能力較好，有望充分受益機(jī)床周期上行帶來的刀具需求增長(zhǎng)。

投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)4.6/6.0/7.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為28/22/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)淼男袠I(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，取得技術(shù)成果不確定性帶來的技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，出口占比較高帶來的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，重大資產(chǎn)重組可能隱含的不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)