鼎泰高科：PCB鉆針基本盤穩(wěn)固，數(shù)控刀具與設(shè)備外銷有望放量（中航證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，中航證券發(fā)布研報點評鼎泰高科（301377）。

◆公司是PCB鉆針龍頭，23Q3業(yè)績已有邊際好轉(zhuǎn)

公司是-家專業(yè)為PCB、數(shù)控精密機件等領(lǐng)域的企業(yè)提供工具、材料、裝備的一體化解決方案的供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括鉆針、銑刀、刷磨輪數(shù)控刀具、PCB刀具、自動化設(shè)備、功能性膜產(chǎn)品等。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收9.27億元，同比增長1.91%，歸母凈利潤1.69億元，同比增長0.24%;其中Q3單季度營收3.4億元、歸母凈利潤0.63億元，同環(huán)比均有增長,主要得益于三季度開工率提升、高端鉆針收入占比提升及內(nèi)部降本增效進展良好，其中膜產(chǎn)品同比增長略超預(yù)期。展望未來，隨著數(shù)控刀具、功能性膜、設(shè)備等產(chǎn)品放量，公司業(yè)績彈性有望釋放。

◆PCB微型鉆針需求增加，公司設(shè)備與工藝有自研優(yōu)勢

PCB行業(yè)高密度化、高性能化的發(fā)展方向?qū)CB刀具的精密度和穩(wěn)定性提出了更高要求,精細(xì)度較高的鉆針占比有望持續(xù)擴大。公司是國內(nèi)產(chǎn)品品類最齊全的PCB刀具生產(chǎn)企業(yè)之一，據(jù)CPCA公布的《第二十二屆(2022)中國電子電路行業(yè)主要企業(yè)營收榜單》，公司在刀具類專用材料企業(yè)中排名第1。公司鉆針產(chǎn)品直徑規(guī)格覆蓋0.05mm到6.75mm,設(shè)備與涂層工藝具有自研優(yōu)勢,未來隨著高端PCB鉆針產(chǎn)能釋放，公司市占率及利潤有望穩(wěn)步增長。

◆公司高端刀具產(chǎn)能釋放在即，將受益于鈦合金加工刀具需求提升

鈦合金與不銹鋼和鋁合金相比具有低密度、高比強度、強抗腐蝕性等特性,應(yīng)用于手機邊框等消費電子可提升產(chǎn)品強度和使用壽命及實現(xiàn)減重。蘋果、三星、小米、華為等頭部廠商多款產(chǎn)品導(dǎo)入鈦合金材料,有望引領(lǐng)行業(yè)新趨勢。鈦合金具有熱導(dǎo)率低、高溫化學(xué)活性高和彈性模量小的特點,在加工過程中易出現(xiàn)粘刀、崩刃等現(xiàn)象，整體加工良率較低,刀具消耗量顯著增加。公司23年10月調(diào)整募投項目內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，數(shù)控刀具年產(chǎn)能將從180萬支增加至960萬支,公司具有數(shù)控刀具全流程生產(chǎn)設(shè)備研發(fā)制造優(yōu)勢,有望受益于鈦合金加工刀具需求提升。

◆設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)積淀深厚，外銷有望貢獻成長新增量

子公司鼎泰機器人專注于對刀具生產(chǎn)、檢測相關(guān)設(shè)備的研發(fā),公司鉆針、銑刀、數(shù)控刀具等產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備大部分由大部分鼎泰機器人自產(chǎn)，相較于進口設(shè)備在交付周期和采購成本上有較大優(yōu)勢。此外公司積極拓展設(shè)備外銷市場，目前公司可外售的優(yōu)勢設(shè)備主要有智能鉆針倉儲系統(tǒng)、數(shù)控刀具磨床、數(shù)控絲錐磨床、全自動刀具鈍化機、數(shù)控段差磨床等,有望持續(xù)貢獻新增量。

◆投資建議

預(yù)計公司2023 -25年實現(xiàn)營收13.09億元/17.11億元/21.40億元，歸母凈利潤2.45億元/3.25億元/4.27億元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率為36X/27X/21X,首次覆蓋，給予“買入”評級。

◆風(fēng)險提示

消費電子:復(fù)蘇不及預(yù)期、下游鈦合金導(dǎo)入不及預(yù)期、市場競爭加劇、設(shè)備外銷不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)