每日經(jīng)濟新聞 2024-01-10 21:22:41
每經(jīng)AI快訊,2024年1月10日,國泰君安發(fā)布研報點評中國神華(601088)。
本報告導(dǎo)讀:
我們認為神華過去的20年之路,既是自身一體化運營造就的獨特優(yōu)勢,更是過去20年煤炭行業(yè)的縮影,繼續(xù)看好神華代表的煤炭行業(yè)走上價值重估。
投資要點:
維持“增持“評級。我們維持公司23-25年EPS預(yù)測3.24、3.28、3.33元/股,可比公司2024年平均市盈率為6.95倍,考慮到公司為行業(yè)龍頭,且承諾2022-2024年現(xiàn)金分紅比例不低于60%,給予公司24年高于行業(yè)平均12倍PE,上調(diào)目標價至39.36(原35.64)元。
深度復(fù)盤20年神華之路,是煤炭行業(yè)的縮影。我們認為神華過去的20年之路,既是自身一體化運營造就的獨特優(yōu)勢,公司的不斷拼搏發(fā)展,更是過去20年煤炭行業(yè)的縮影,隨著盈利的趨于穩(wěn)定,公司開始大幅度提升分紅率,市場認同度不斷加強。
換個思路看神華估值,仍有提升空間。我們認為神華穩(wěn)定的永續(xù)現(xiàn)金流一方面來源于核心資產(chǎn)的長存續(xù)久期;另一方面,煤炭銷售以長協(xié)為主,在當前長協(xié)定價機制穩(wěn)定及公司一體化運營弱化周期性波動背景下,盈利的穩(wěn)定性也居行業(yè)前列。同時,神華保持高額分紅將可能是母公司及資本市場的共同訴求。
換個思路看煤炭行業(yè):長期視角下供需格局或維持穩(wěn)定,盈利中樞將越發(fā)清晰。我們認為從中長期的視角,供給端可能失去了向上彈性;而需求端,我國“富煤貧油少氣”的資源特征,以俄烏沖突下的歐洲為鑒,依然要堅持以煤炭為主,保障國家能源安全。而價格2023Q3在供給與需求雙重壓力下,市場價格維持在800元/噸,或成為中期價格的底部,行業(yè)盈利中樞將越發(fā)清晰,有望助力估值的抬升。
風險提示:宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期,全球經(jīng)濟下行帶來的需求沖擊
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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