確成股份：沉淀法白炭黑領(lǐng)軍企業(yè)，綠色輪胎助力成長（東北證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，東北證券發(fā)布研報點評確成股份（605183）。

國內(nèi)沉淀法白炭黑領(lǐng)軍企業(yè)。公司深耕沉淀法白炭黑二十載，目前已形成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產(chǎn)品二氧化硅的完整產(chǎn)業(yè)鏈，成為國內(nèi)沉淀法二氧化硅龍頭廠商。截至2022年底，公司擁有無錫、安徽、福建以及泰國四個生產(chǎn)基地，擁有二氧化硅年產(chǎn)能33萬噸，在建及規(guī)劃產(chǎn)能10萬噸，總產(chǎn)能位居全球第三。

輪胎綠色化趨勢有望驅(qū)動沉淀法二氧化硅需求。（1）輪胎市場是白炭黑需求重要組成，在胎面中添加白炭黑能夠降低輪胎滾動阻力、提升抗?jié)窕笖?shù)，隨著輪胎標簽法在全球范圍內(nèi)實行，中國作為輪胎大國出口訂單占比較高在生產(chǎn)環(huán)節(jié)將順勢向國際接軌，逐步提高綠色輪胎占比，高分散二氧化硅需求有望得到進一步提升，到2025年全球高分散二氧化硅需求量有望達到206萬噸；（2）從供給端來看，海外龍頭廠商占據(jù)高端市場，國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)提升但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然較為低端，在中高端產(chǎn)品上的性能和通用性與海外產(chǎn)品存較大提升空間；從盈利端來看，隨著下游輪胎需求進一步修復(fù)，以及主要原料純堿新增產(chǎn)能逐步釋放，沉淀法白炭黑行業(yè)盈利有望觸底回升。

生物基新工藝領(lǐng)先行業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先+客戶高粘性夯實護城河。（1）公司研發(fā)實力雄厚，專利覆蓋二氧化硅專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)制造技術(shù)與工藝，并成功開發(fā)稻殼法制取白炭黑工藝，與傳統(tǒng)工藝相比可降低碳足跡約140%，提升產(chǎn)品價值約1833元/噸，有望幫助公司在可持續(xù)發(fā)展理念下進一步打開全球市場；（2）客戶：深度合作國際輪胎龍頭廠商，外銷收入占比持續(xù)提升，與國內(nèi)銷售相比，公司外銷定價模式更加穩(wěn)定，在高技術(shù)門檻以及定制化需求的產(chǎn)品要求下，可以構(gòu)筑穩(wěn)健的盈利護城河。

首次覆蓋，給予“增持”評級：公司是亞洲最大、全球第三的白炭黑企業(yè)，隨著全球輪胎綠色升級以及公司三明及泰國基地產(chǎn)能的釋放，業(yè)績有望迎快速放量，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為17.90、19.34、22.62億元，歸母凈利潤分別為4.36、4.79、6.28億元，對于PE分別為13X、12X、9X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；需求不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)